四期货公司献策风控 中金所再调研股指期货

　　就在各家期货公司紧张筹备申请金融经纪业务牌照之际，有关股指期货技术层面的准备也逐步深入和细化。

　　据悉，在监管层审批期货公司关于金融期货各项业务资格时，公司内部规范治理与风险控制是监管层考察的重点要素。

　　8月14日，中金所再次召集永安、天马、南华、金迪等4家浙江期货公司，讨论在股指期货具体实施过程中的熔断机制、强行平仓等技术层面的风险控制问题。

　　严格风控措施

　　“股指期货市场较高的市场波动率对期货公司的风控能力和水平提出了挑战。如果投资者沿袭股票操作习惯，仓位较重，加上单日股指波动幅度巨大，很容易将市场风险直接转嫁到期货公司。”资深业内人士表示。

　　在他看来，为使期货公司更好地管理及避免市场风险，盘中实行强制平仓将是一项必要措施。

　　“应该把允许盘中强平作为合同约定，当客户风险触及强平条件时，期货公司有权实施盘中强平，以减缓第二天不可预知的行情可能出现的风险。”他就此提出建议。

　　由于股市投资者没有强制平仓的概念，加强投资者对于强制平仓等风险控制手段的教育就显得尤为必要。

　　上述资深业内人士认为，基于证券公司与期货公司对客户归属管理的责任不同，因此，IB制度中应明确证券公司或期货公司对客户风险控制的范畴，具体应涉及到客户风险教育、客户保证金追加的通知、客户强平或超仓等风险通知、客户强平实施责任方等内容，充分明确双方的义务。

　　同时，考虑到股指期货行情的大幅波动及短线操作频率的增加，期货公司交易系统的稳定性必须严格保证。

　　“当市场出现极端行情时，大量止损挂单以及强制平仓挂单容易导致交易系统压力增大，因此，必须加强交易系统的容量及稳定性以避免无法强平而导致的穿仓现象。”上述人士表示，这是实行盘中强制平仓制度下，除期货公司风控外，对期货商交易系统的考验。

　　另外，保证金管理是风险控制的核心环节，为更好地保护投资者利益及提高期货公司的风险承受能力，上述人士建议，在合约乘数不再进行修改的情况下，适当提高初始保证金比例。

　　这样规定可以避免行情在当日振荡幅度高于20％的情况下，以及现货月合约20％涨跌幅的规则下，满仓客户和现货月头寸客户出现风险。

　　“也可以避免如果连续两日出现单边市，交易所临时提高保证金而客户确因无法在前两日平仓出局又无法追加资金进来，对期货公司所造成的风险。”他表示。

　　细化强平程序

　　据悉，目前关于股指期货操作过程中可能遇到强制平仓方面的技术操作，中金所已有解决方案。

　　《中国金融期货交易所风险控制管理办法》规定，客户在保证金不足、超仓或因违规等三种情况时都将面临强行平仓。

　　“如三种情况同时出现，则先执行违规强平。”知情人士说，执行违规强平后，其释放的保证金数额将并入客户账户权益计算，重新计算后的可用资金余额作为是否进行资金不足强平的依据。

　　如重新计算后客户可用资金为正值，不再进行强平，如仍为负，则继续执行因保证金不足产生的强平，直至可用资金为正值。

　　实际上，客户账户内可能同时有多个合约月份，既有商品期货又有金融期货，既有套保头寸又有投机头寸。

　　“对此，如因客户保证金不足而强平时，一般先执行投机头寸的强平，执行后可用资金仍不足，然后再执行套保头寸。”上述人士表示。

　　而当客户账户有多个合约月份时，一般以期货公司事前公布的风控制度或合同约定为主，通常有两种原则：一是持仓量大小排序原则，二是持仓亏损金额大小排序原则。

　　对因受价格涨跌停板限制或者其他市场原因制约，而无法在当日完成全部强行平仓的，其剩余强平的持仓头寸可顺延至下一交易日继续强行平仓，仍按前述原则执行，直至强行平仓完毕。

　　值得注意的是，此种情况按《仿真交易风险控制规则》规定，“若因停板或其他市场原因无法在当日完成强制平仓的，由直接责任人承担……”，完全免除了交易所责任，转移到期货商或投资者。因此上述人士建议，交易所应制定更合理的合约规则弱化极端行情出现时，无法平仓所导致的风险及损失。

　　他认为，对客户实施强制平仓的具体触及条件，相关部门也应有统一标准。否则，一旦出现政策市或者全球经济剧烈动荡因素时，盘中极可能出现大量需要强平的头寸，因此，制定业内统一或可参照的盘中强制平仓条件非常有必要。