供应压力仍待释放 鸡蛋二季度弱势难改

　　一季度鸡蛋市场节后落价预期得到兑现，市场交易焦点转为疫情及现货产销影响，活禽禁运政策促使老鸡被动延淘，道路运输受阻鸡苗补栏断档，且养殖利润大幅下滑，且原料阶段供应不足，促使养殖户大量换羽，餐饮需求骤降，企业复工、学校开学纷纷延后，供应增加而需求减弱格局及悲观预期下，二季度鸡蛋市场价格仍承压，3月份禽肉价格反弹有望刺激淘鸡出淘量，但鸡蛋冷库库存量仍较大，而工厂有序复工，餐饮业、学校消费极少，预计鸡蛋现货市场震荡为主；4、5月份将步入去产能进程，换羽老鸡开产，批量老鸡等待出淘，同样消费也将增加，整体在去产能过程将压制价格跌至低点，而前期补栏断档将反映到6月份之后的市场，6月份将面临产能释放及端午备货需求，价格有望受到提振，而上涨能否持续，仍需看到疫情有效控制及物流持续改善的支撑。整体二季度鸡蛋现货市场价格预计维持在2.5-3.5区间内运行。

　　鸡蛋期货市场来看，近月合约03、04合约价格走势受现货影响波动较大，05合约面库存释放与需求增量的博弈，价格波动区间3000-3500，逢高试空为主，轻仓参与5-9反套；07、08、09合约价格走势较近月偏强，价格重心将上移，可等待调整低位可布局长线多单，大趋势行情仍将随着季节性波动。

　　风险点：养殖企业提前淘汰增加、疫情恶化需求恢复不及预期。

　　第一部分 2020年1-3月行情回顾

　　一、现货行情回顾

　　2019年1-3月份，全国鸡蛋主产区平均价下跌后呈现低位震荡态势，1-2月份处于春节前备货结束及节后继续消耗前期库存阶段，现货市场价格一般会出现比较顺畅的下跌行情，叠加今年我国发生重大突发公共卫生事件，冲击蛋鸡养殖产业链发展，从生产、消费至贸易端均受影响，春节前部分地区活禽禁运造成老鸡被动延淘，节后受交通运输不畅影响鸡蛋库存积累，叠加因饲料供应不足造成的养殖企业增加老鸡换羽量，放缓雏鸡补栏，加剧供应端压力，同时各大企业及高校纷纷延迟开学、人员流动限制致使餐饮业受损严重，鸡蛋集中消费及户外消费大幅锐减，需求端疲软，节后蛋价继续走低超出市场预期水平，最低2.38元/斤，同比下跌9.16%。2月中旬后因部分企业复产复工，返城人员增加，销区需求有所增长，而产区鸡蛋外运依旧未完全恢复情况下，鸡蛋价格有所反弹，但随着现货价格改善，上游加快出货，叠加1-2月份换羽老鸡进入产蛋期，鸡蛋产能扩大，压制鸡蛋现货市场价格，2月份蛋价再次回落。

　　图1-1 一季度鸡蛋现货价格先抑后扬

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　　图1-2 近期部分产销区鸡蛋价格连续走势图

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　　二、期货行情回顾

　　一季度，鸡蛋主力2005合约价格整体处于3600一线整数关口之下宽幅震荡格局。春节后开盘鸡蛋期货价格大幅跳空低开下挫，因我国发生重大突发公共卫生事件，可能影响市场经济发展，市场氛围偏空，致使期货合约价格创两年以来新低2929点后反弹，并弥补前期跳空缺口，一方面受前期做空资金离场影响，另一方面来自对未来疫情好转，需求端逐渐回暖的提前反映。2月末鸡蛋期货市场主力合约价格承压回落，市场交易逻辑转为换羽产能落地及需求恢复放缓，且价格回落速度加快，预计短期鸡蛋市场价格在供需偏宽松氛围下，仍有继续走弱的预期，而后期存在端午节备货及淘鸡影响有望出现反弹，二季度鸡蛋市场价格预计呈现先抑后扬的态势。

　　图1-3 鸡蛋主力2005合约价格走势图

　　资料第二部分 鸡蛋市场供需分析

　　一、蛋价与鸡苗价格对比看后期存栏结构

　　通过蛋价与鸡苗价格对比看可能运行的节奏，考虑到4个月之后补栏蛋鸡苗进入产蛋阶段，因此我们将后移4个月的蛋鸡苗价格与鸡蛋价格进行对比，可以清楚看到负相关走势。即蛋鸡苗价格较高时，当前补栏鸡苗较多，在4个月以后鸡蛋供应量偏多，蛋价相对较低，反之亦然。而2019年8-12月上旬的鸡苗价格大幅上涨，意味着2020年12月-4月份鸡蛋供应量偏多，尤其是在今年春节后老鸡延淘并大量换羽增加供应，这部分蛋鸡也将在3月下旬至4月初进入产蛋期，令鸡蛋市场价格走势承压。而2020年1-2月份蛋鸡苗大幅回落，表明鸡苗供应宽松，补栏较少，意味着6月份之后的市场鸡蛋供应量偏少，叠加换羽老鸡淘汰和需求恢复预期下，蛋价有回升的预期，不过1-2月份补栏的减少对远期市场存栏的影响相对有限，仍需关注鸡蛋市场价格的变化，若蛋价提前并快速进入上涨趋势，也将刺激养殖户加快补栏，进而制约价格反弹高度。

　　图2-1 蛋鸡养殖空栏量环比减少

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　　图2-2 主产区鸡苗价格走势图

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　　二、在产蛋鸡存栏量二季度将维持高位