金融期货&金融期权双早报：市场情绪仍偏谨慎

国债期货部分

    第一，全球疫情持续发酵，市场对于经济衰退的担忧导致市场风险偏好急速下降，资金会有比较大的流入而寻求避险。

    第二，全球央行再启降息潮，澳大利亚打响第一枪，美联储也在3月3日盘中紧急降息50BP。3月16日美联储将利率降至零，并推出7000亿美元大规模QE计划，全球央行开启大放水国内货币政策空间进一步打开，市场对于降息的预期升温，对债市形成支撑。

    第三，央行会同财政部、银保监会召开电视电话会议强调稳健的货币政策更加注重灵活适度，保持流动性合理充裕，完善宏观审慎评估体系，释放LPR改革潜力。在疫情对经济产生重大冲击的情况下，货币政策继续保持宽松并引导LPR下行，对信贷提供支持。

    综合基本面因素、市场资金面及情绪面等多个因素，我们认为国债期货将进一步上涨。

    股指期货部分

    高开维持窄幅震荡，午后市场涨幅进一步扩大，多个指数站上10日均线。A股虽然上涨，但是股指期货贴水却在扩大，沪深300看跌期权的隐含波动率也还是显著高于看涨期权，两市放量也不明显，说明当前海外疫情仍然在升级的情况下，市场情绪仍然偏谨慎。整体来看，我们认为市场会经历一段时间的“磨底”

    过程，考虑随着时间的推移，海外疫情被控制的概率增加，叠加目前IC09合约的贴水处于近三年高位，IC2009 合约价格在4750点一线配置的性价比较高。后续需继续跟踪美元指数走势、海外疫情数据和北上资金走向。

    海外疫情、原油暴跌、美元流动性危机的改善是后续全球金融市场企稳的关键。美股本轮下跌可以分为三个阶段：（1）海外疫情发酵；（2）OPEC+会议谈崩，原油暴跌加剧全球金融市场恐慌；（3）美元流动性危机。当前海外疫情仍在持续扩散，其对经济的负面冲击将继续压制股市的表现。而原油价格已经跌至低位水平，进一步杀跌的空间有限。美元流动性方面，在2008年金融危机的经验基础上，美联储已经在对症下药，美元流动性危机将逐步得到缓释，A股交易的核心逻辑将转回国内。

    疫情得到控制叠加政策托底，A股具备企稳的条件。当前中国是全球唯一的安全之地，疫情得到控制的情况下，复工复产持续推进。此外，国内经济下行压力大，国内逆周期性政策将持续发力。国内经济将在二季度有显著的改善，A股在全球的配置价值凸显。

    低估值和高贴水提供较强安全边际。当前A股杠杆率低且股权质押风险较小，A股市场不存在显著的系统性风险。在金融市场流动性充裕的情况下，A股估值处于历史低位水平，且股息债息比创历史新高。此外，股指期货贴水率较大，尤其是IC2009合约高达6%的贴水率保护下，配置的安全边际高。

    中长期来看，疫情不改A股的大趋势，A股市场已具备中长期走牛的条件，且中小创大周期占优的格局不变。创业板已进入新一轮并购重组政策周期、新一轮产业周期、盈利向上周期三大周期共振向上阶段”。而当前国家重点支持新基建，科技部已经正式启动实施“科技助力经济2020”重点专项，科技型公司迎来绝佳发展机遇，进一步强化科技型公司形成业绩相对优势。

    全球最恐慌的时刻已经过去，A股基本面相对优势下，我们认为布局时点已经到来，目前IC09合约6%的贴水率仍然提供较强的安全边际，建议4750点附近可以开始配置IC2009合约。