专访华泰期货白糖分析师徐盛

徐盛的研究体系是，利用宏观经济确定市场的风险性，而后通过基本面研究确立该品种中长期的趋势和价格范围，最后利用技术面做中短期走势和价格范围的判定，进而推测出未来最合适的投资策略。

对徐盛来说，进入期货行业既是偶然也是必然。获得复旦大学—巴黎一大的经济学双硕士学位后，他自然而然地加入了金融市场，也因此接触到了股指期货，进而了解到期货市场同时做多做空的特性，为其之后从事期货投研工作打下了基础。2017年他获得郑商所白糖高级分析师称号，他始终认为研究员要有自己的坚持，致力于为客户和信任自己的人赢得最大利益。

研究是为了提升投资胜率

在徐盛看来，研究是为了提升投资的胜率，让客户或信任自己的投资者提高收益的可能性和比例，这就要求研究人员对未来的价格范围有比较明确的判定。那么该如何做出明确的价格范围判定呢？他向期货日报记者表示，需要将基本面和技术面分析相结合。因为随着市场不断发展，很多商品的金融属性有所增强，单纯地分析基本面可能会与市场的实际情况相背离，从而导致投资者在操作中出现“看对，做不对”或是“看对，做对，点位不对”的情况，进而影响收益率。

“既看基本面又看技术面的好处，在于可以了解到对手方的想法，进而印证自己的思路，从而在价格范围上做出更好的判断。市场上会出现对手方，是因为市场中长周期的基本面和中短周期的基本面有时出现背离，这导致投资者对未来的价格趋势有不同的判定。”据徐盛分析，出现这种问题的原因是期货价格往往反映现货市场的预期。在现货市场，当商品出现增产时，库存开始累积，待库存累积到一定程度后，该商品价格才会出现下跌。然而，在期货市场，有时商品还没有开始累积库存，价格就可能出现下跌了，这就导致库存和价格皆低，出现市场被动补库存的情况。当然，随着市场被动补库存，价格也会因此逐步攀升，市场中长周期和中短周期的基本面就会背离。

“总的来说，作为一名分析师，我的研究依旧以基本面为主，同时也会考虑一些宏观经济因素和技术面因素，进而对投资点位提出具体建议。”徐盛总结说，价差是研究基本面变化的重中之重，无论是期货和现货之间的基差，还是期货内外盘的价差、期货不同月份间的价差等都是他关注的重点。因为价差不仅是价格的主要因素，而且存在着很明确的趋势，对投资者有很重要的指导作用。

另外，在多年的分析研究中，徐盛发现，就国内糖价而言，劳动力的价格是影响糖价的主要因素，这与食糖主产区的实际供需情况有着紧密联系。食糖生产的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生长于热带和亚热带地区，甜菜生长于温带地区。我国甘蔗糖的主产区主要集中在南方的广西、云南、广东湛江等地，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙江、内蒙古等地。

据他分析，虽然内蒙古会种甜菜用于制糖，但是在缺水、风沙大等自然条件的影响下，该地区对食糖市场的贡献并不是很大。广西是我国食糖原料甘蔗的主要产区，而受制于地形（喀斯特地貌）和经济条件的限制，除了地势平坦、临近大城市的甘蔗地，许多边远地区的甘蔗种植和收割无法实现机械化，只能采取人工种植和砍蔗收割。然而，随着经济发展，“刘易斯拐点”（劳动力过剩向短缺的转折点）到来，国内劳动力价格每年水涨船高。事实上，在广西出现了大量来自越南的砍蔗工人，甘蔗种植成本和收购价每年处于上涨态势。“前两年人工砍收甘蔗的成本在140元/天左右，现在已经达到了170元/天。也正因如此，即便今年白糖市场依然处于熊市中，后市价格还有可能会下滑，但是下滑幅度应该不大，预计最低点在每吨5000元左右，而非之前的低点每吨4000元左右。”徐盛说。

做出最有投资价值的报告

回想自己的研究道路，徐盛表示，虽然学习经历为自己研究体系的确立做出了贡献，但更多的还是工作后行业前辈的悉心指点。在他看来，自己的研究体系更像是此前工作过的两家投资公司研究偏好的结合体，是在行业前辈的指点帮助下，结合自己的学习感悟而形成的。

“不过，对我来说，最宝贵的东西是从行业前辈身上学到的坚持不懈的精神。我的第一任老板除了拥有一家投资公司外，还经营了一家与农产品相关的实体企业，他对相关期货品种的现货情况知之甚深。我的第二任老板是个期货大佬，他就是通过不断努力学习获得成功的。曾经有一年，他每天晚上都会花几个小时看K线、研究走势。现在他甚至可以做到直接看着此刻的K线画出未来的K线走势，一切了然于心。”徐盛告诉期货日报记者。