焦健：中粮期货研究体系“CME体系”

　　和讯期货消息 11月7日，由中粮期货(博客,微博)主办，郑州商品交易所特别支持的江间波浪兼天涌——第四届策略会在上海举办。本次会议邀请了宏观经济、农产品(000061,股吧)、工业品等领域的资深专家，旨在为在复杂变动中探寻的决策者们，提供独特且有价值的投资线索。

　　中粮期货副总经理焦健在会场分享了中粮期货的研究体系。焦健提到，研究员的研究内容和研究基础主要包括经济环境，产业供求和市场偏好。中粮期货研究体系基本遵循“CME模式”，即情景分析，市场反应和预期偏差三个模块，三者靠市场核心要素连接，并且相互之间存在互动关系。

　　以下为文字实录：

　　大家下午好！这是我第二次在上海和大家一起交流，想和大家分享一下我们一些经验。这些经验不一定就是一个很好、很完整的体系，更多的是抛砖引玉，给大家提供一些思路，和大家交流。这些思路沉淀了中粮20多年来对大宗商品的理解。在此之前，我想简单介绍一下我们秋季策略报告。我们中粮的春秋季策略报告是和我们的春秋季策略会一体化的，大报告说起来也有点故事。中粮集团作为央企，在棉、糖、油领域，都广泛涉足了衍生品，中粮集团高层要求每半年中粮期货需要为集团多个业务板块的兄弟企业提供一次专业的咨询服务，进而形成了我们今天的策略报告。

　　中粮期货以服务机构为工作重点，中粮集团就是我们重点服务对象之一。为了服务好机构客户，我们更加重视调研，深入产业。我们今年玉米的调研不下三次，有的是自己去调研，还有是参加行业内其他机构组织的调研。特别是多次参加我们集团内部其他版块组织的调研。应该说，这是我们近水楼台先得月，在农产品方面的特殊优势。春秋季策略报告的时间跨度为半年，这样的时间跨度更加接地气。

　　春秋季策略报告我们基本上基于春播秋收，正好是农产品最重要的的季节，春季策略会在5月之前，秋季策略会在10月底或者11月初。春秋季策略报告已经出了四期，每期报告我们都用一句古诗来表示我们对于大的状况的描述。大家回过来看一看当时整体市场环境，这是2016年初的状况，这是去年下半年的报告，这个报告我们也是在上海发布的；这是今年4月份的报告，这是我们今天的这一次报告。这里实际上我想表达的意思，在现在这个阶段，整个行业的发展、经济的发展，可能更多是要往上看。无论是中国还是美国，包括美国的政策都会慢慢发酵，上个星期刚选出来的美联储主席就要上任，这些都将有深远的影响。

更大的周期邵博士已经介绍过了。这些东西都是看老天，所以我们说的“江间波浪”更多的是取决于“天”。接下来我想用一些时间给大家简单介绍一下我们的研究体系，由于时间的原因，可能不能说得太多，希望能在短时间内给大家陈述一下。我们的研究体系首先是建立在对市场的认知上的。换句话说，我们所有的投资和交易甚至生活，要从哲学的角度来看问题。我们怎么认识这个世界，然后我们怎么去生活；我们是怎么认识这个市场的，

　　我可能说得有点绕口，也就是说，认识市场实际上是“盲人摸象”。经济学往往假设人是理性的。然而，这个假设在现实中是不存在的。借用一句台词，“把人类想象成理性的动物是疯狂的想法”。如果我们在这个行业从业越久，就会越觉得这句话有道理。交易需要考虑人的非理性，心理认知和交易管理这两个模块需要认真考虑。我们的研究体系，会重点关注这两个模块，以及市场预期和市场预期的修正。

　　市场的全局，我们认为由多个层次构成。最基础的一层也就是我们整个大环境。就像今天我们处在全球经济甚至政治的大环境的转折期。可能我们这代人将碰到一个历史上难得的状态。环境基础上取决于周期的状态。正如明年将会看到各大国家都会开始陆陆续续要缩表，英国人已经开始跟着美国人做了。缩表就是代表着新体系和新周期的来临。由于周期的不一样，结构也不一样。结构非常有意思，我们的行业里经常有大佬在做结构型交易机会。结构是什么概念呢？大家去长江三峡看一下就明白了，越向上走，河水的流速越快。如果我们只看河水的流动就很难解释和预测可能发生的情况，这正如我们天天看K线图。我们对K线图的理解就是河流上的浮标。浮标只是表面，我们要理解河床的结构，结构不同会带来不同的流量、流速。再之后就是节奏，最后一个叫做板眼。这是我们借用了京剧的模式，京剧中有一板一眼，还有慢板、快板、摇板等分类。这实际上是对节奏更细节更精准的把握。传统研究的重点更多的会放在节奏之外的部分，而我们要求我们中粮期货的研究员要同时涵盖多个层次，特别是要重视节奏和板眼，这样才能接地气，更贴近交易。