“降息”！央行意外下调MLF利率 上证50涨近1%创年内新高！ 国债期货瞬间飙升

原标题：“降息”！央行意外下调MLF利率，上证50涨近1%创年内新高，国债期货瞬间飙升

摘要

【“降息”！央行意外下调MLF利率 上证50涨近1%创年内新高！ 国债期货瞬间飙升】5日早间，央行如期续做到期MLF，操作量4000亿元，与当日到期量基本持平。但出人意料的是，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。(中国证券报)

　　降息“三部曲”正渐次奏响。

　　TMLF爽约彻底击垮市场对货币宽松的“信仰”之后，央行意外“降息”了！

　　5日早间，央行如期续做到期MLF，操作量4000亿元，与当日到期量基本持平。但出人意料的是，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点。

　　上证50指数快速走高涨近1%，创年内新高；国债期货瞬间飙升、现券收益率掉头直跌……压抑许久的做多热情被点燃。

　　分析人士指出，稳增长仍是当前首要任务，MLF利率下调确认货币政策操作偏重逆周期调控的取向。然而，5个基点调降幅度不大，也表明在物价存在结构性上涨压力背景下，货币当局对利率调整力度和节奏的拿捏会更加审慎，“大水漫灌”不会出现。

　　一碗爽翻市场的麻辣粉——让预期直冲满格

　　央行早间公告称，2019年11月5日，开展了中期借贷便利(MLF)操作4000亿元，与当日到期量基本持平，期限为1年，中标利率为3.25%，较上期下降5个基点，今日不开展逆回购操作。

图片来源：央行网站

　　MLF续做在意料之中，操作量也没有超预期之处。然而，对于此次利率调整，恐怕没几个人提前料到。

　　事实上，三季度时，市场对于下调MLF利率的预期一度十分浓厚。一方面，全球主要央行纷纷调整货币政策，再宽松浪潮持续蔓延；另一方面，8月LPR改革之后，MLF利率—LPR—贷款利率的传导路径基本打通，MLF利率作为重要政策利率的地位得到巩固。

　　分析人士认为，在完善贷款市场报价利率(LPR)形成机制，实现贷款利率换锚后，适时降低MLF利率以进一步降低实体贷款利率的可能性增大。某种程度上可以认为，MLF利率下降就是降息。降息“路线图”已逐渐清晰，“LPR机制完善—LPR基准推广—MLF小幅多次调降”的降息三部曲将渐次奏响。

　　然而，被市场寄予厚望的MLF利率下调没有很快到来，反而变成打压宽松预期的关键变量。

　　8月、9月，MLF利率下调预期接连落空。

　　10月15日，CPI同比涨幅超预期升至3%，打击货币宽松预期。

　　10月20日，LPR继续下行预期意外落空。

　　10月底，连每季一次的特麻辣粉(TMLF)也没有现身。

　　经历一连串的打击之后，加上CPI“坐三望四”、甚至出现了破五破六猜测，市场对货币政策短期内不会放松基本形成共识。

　　用市场人士的话来说，上周TMLF爽约彻底击垮市场对货币宽松的“信仰”。

　　所以说，此次MLF利率下调绝对是超预期的。

　　“虽然只有5个基点，但已足够为‘信仰’充值，瞬间飙升到满格！”一位市场人士如此说道。

图片来源：中国证券报

　　降息“三部曲”正渐次奏响

　　MLF利率下调的重要意义在于，这是对当下货币政策操作取向的一次确认——“六稳”仍是首要任务，宏观逆周期调控继续推进。

　　应看到，9月全国居民消费价格指数(CPI)同比上涨3%。受制于CPI涨幅结构性走高，货币调控操作趋谨慎。

　　但也应看到，近期物价变化是结构性的，CPI上行与PPI下行并存。本轮猪肉价格上涨主因在于供给端收缩，不是由需求端引起的，核心CPI并没有上行。即使收紧货币政策，也很难有效应对因为供需因素引起结构性通胀。

图片来源：券商研报

　　所以说，货币难全面放松，但仍有局部发力空间，大幅收紧可能性很小。天风证券此前报告指出，稳增长和稳就业仍是当前最重要诉求，加大逆周期调控力度仍是政策主要方向。此次MLF利率下调是对此的最好证明。

　　当前为什么要下调MLF利率？