铁矿石1909合约交割评估报告

　　1. 本次i1909合约，金布巴粉大概率仍将作为交割标的，基差从7月初120高点后持续收窄，目前维持在60左右，由于现货的抛售情绪，本轮基差以现货价格快速下跌形式修复，加上盘面仍处于持续反套的结构，未来仍将以此种形式完成剩余基差的修复。

　　2. 从交割情况来看，市场卖方没有足够的交割意愿，盘面价格和补库需求能支撑买方接货意愿，但从流动性上考虑，很难出现挤仓情况，国产精粉也大概率不会出现交割。

　　3. 操作建议：由于贸易商手里的存货成本整体偏高，可采用两种办法处理：一是由于现货处理的难度加大，可将货物在盘面出售，但品种受限；二是远期置换，卖出现有的高价货物，买入05合约的低价盘面，逐步建仓，消化库存。

　　一、历次合约交割回顾与规律

　　1. 基差运行规律

　　（1）历史最后交易日基差状态

　　注释

　　1：连铁期货交割结算价是自交割月第一个交易日起至最后交易日所有成交价格的加权平均价（十个交易日）。

　　2：计算基差时，均已将现货、普氏、掉期折算为连铁盘面价格。

　　2. 历史主要交割梳理

　　通过历史交割数据的统计分析来看，自上市以来，连铁共交割过29次，共计614万吨，主力合约中最大交割量为i1601的161万吨，其次为i1805的106万吨，最低为i1809的1万吨。

　　伴随着钢厂利润的提高，对铁矿石的要求也越来越高，铁矿石品种间价差也逐渐拉大。往年历史交割过的品种以PB和金布巴为主，其他的还有卡粉，罗伊山粉，托克粉等，交割大都分布在日照港(行情600017,诊股)，青岛港(行情601298,诊股)和连云港(行情601008,诊股)。自i1705合约之后，由于交割利润占优势，价值较低的金布巴和巴粗开始被作为期货定价标的，成为主要交割品。

　　进入2018年伴随着巴西粉溢价的回升，金布巴粉和印粉成为了铁矿期货合约交割主力。铁矿石i1805合约交割印粉和金布巴共计106万吨。而伴随新罚扣标准的实施，印粉也很难交割，因此，i1809之后主要以金布巴为交割标的。

　　2019年后由于矿难叠加飓风影响，供应阶段性紧张将情绪拉动，合约流动性被买方激活，出现连续挤仓的情况，加上国产矿的性价比提升和政策指导，市场也出现了精粉交割的声音，但从调研来看，精粉库存多为钢厂自用难有交割，同年7月末大商所提出来新的矿石品牌交割意见稿，也不会影响到已上市的合约。

　　二、I1909交割意向评估

　　1. 交割利润和基差路径

　　（1）对金布巴交割利润的分析

　　注：

　　（1）暂未考虑资金成本、现货折盘面价考虑了质量升贴水、假定厂库为卖方所有

　　（2）本次指标和现货价均为当天成交货物和报价，考虑到指标差异和报价时间错配，测算值可能与实际情况有出入。

　　由于金布巴质量并不稳定，不同的金布巴有不同的交割罚扣和交割利润，金布巴品位越高，质量越好，交割罚扣越低，但同低品价差较小，因此卖交割利润就越大，而09合约上不同的是，金布巴面临典型值降低，罚扣加大，市场上也出现了一些60品位以下的货物，不能参与交割。

　　目前市场上货物成本较高，加上没有交割利润，盘面只能作为难出货而抛售的手段，整体交割意愿不强。

　　（2）其他主流交割品种交割利润分析

　　注：暂未考虑资金成本、现货折盘面价考虑了质量升贴水、假定厂库为卖方所有

　　（3）基差梳理