南华季报：大宗商品2020年一季度报

　　白糖季报：

　　一场史无前例的新型冠状病毒疫情在全球肆虐。金融市场动荡，原油价格大幅下挫，原糖连续下跌一度打穿近12年的低点。国内糖价的波动要小很多，今年一季度整体维持在300点上下跟随原糖和大宗商品震荡，相对其他商品缺乏活力。

　　当前全球的供求结构出现了重大变化，19/20年度因为印度和泰国还是减产较多导致供应缺口还是比较大，但是随着4月份巴西中南部20/21榨季的开始，乙醇竞争力缺乏的情况下，糖醇比预期会大大提高，全球的供应再度充裕，工业品属性已经超过了农产品(行情000061,诊股)属性的影响力。二季度巴西再度成为市场的主导，原糖价格将受到原油价格巨大的牵制。

　　操作建议：二季度以反弹沽空为主，套利方面建议前期5-9正套可以继续操作。期权方面，卖看涨的操作更为稳健。

　　红枣、苹果季报：

　　苹果方面，2019/2020的产量已经恢复到正常年份的水平，而春节苹果市场备货热度并不高，入库量创下了近5年新高，春节后受突发公共事件影响，走货受到明显抑制，价格预计继续维持弱势，同时新季苹果产量的最大影响因素是天气，若出现比较极端的降温天气，会给市场带来炒作机会，抬高远月2010价格，操作方面可尝试配置多单。

　　红枣方面，受公共卫生事件影响，春节后红枣供过于求的基本面矛盾更加突出，后期库存会急于在现货市场上抛售，形成盘面利空的一大因素，2005合约可以考虑反弹做空的操作，而对于2012合约，市场关注的重点会转移到新季红枣的开花和坐果情况，没有极端天气的情况下，难以出现大的趋势性行情。

　　棉花季报：

　　一季度，受新冠病毒引起的肺炎疫情影响，棉价持续走弱至历史低位附近。就近段时间来看，尽管国内疫情已趋于结束，但是海外疫情快速发展，市场对全球经济担忧加剧，棉花需求预计下降。因此，短期棉花供应充足、需求疲软将继续主导棉花走势，棉价可能维持低位震荡走势，但是随着新花开始播种，低价对植棉面积的影响以及天气病虫害等对单产的影响可能重新调整棉花供需结构。

　　粮蛋季报：

　　鸡蛋：2020年一季度新冠疫情对禽类养殖产生了一定影响，但无论是种禽强制换羽，还是延迟淘汰，鸡苗和鸡蛋的产能受损均有限，只有鸡苗补栏受影响稍大。展望二季度蛋价，历史走势显示国内鲜蛋价格多以震荡上行为主，除了2017年因发生H7N9禽流感疫情，且当时蛋鸡存栏居高，造成了蛋价大幅下跌。但今年鲜蛋供需的大环境同样并不乐观，2019年四季度蛋价高企促使养殖积极补栏，二季度逐渐开产增加了鸡蛋供给，以及部分淘汰鸡由于疫情造成的延淘造成的鸡蛋供给增加，均给二季度的蛋价带来无形的压力。后期蛋价需重点关注第一是全国大中小院校开学的备货需求，其二是蛋鸡的以H1N1为主的疫情发展，第三是肉鸡断档是否会带来增淘。整体来看，供给压力虽大但需求端仍有回暖迹象，预计二季度蛋价大概率筑底回升走势。

　　玉米：2020年一季度玉米价格波动幅度较大，各产地的价格也有所不同，截止3月25日，东北产区基层余粮不足三成，贸易商积极备库。饲用方面，前期积压的大部分大猪猪源基本消耗殆尽，非洲猪瘟疫情仍存，生猪存栏维持低位水平，后期补栏积极性较差，对玉米消费形成压制。深加工方面，目前多数深加工企业库存得到恢复，但下游需求疲软，影响库存消耗。整体看，一季度玉米整体消耗不如去年同期。从种植端情况看，新冠疫情的爆发，给粮食生产稳定带来了严峻挑战，国家高规格抓好农耕生产，确保粮食丰收，今年中央“一号文件”明确粮食稳面积和保产量。此外，近日据黑龙江省农业农村厅消息，为落实国家关于今年玉米和大豆种植面积“双稳”的总体部署以及农业农村部关于“适度增加玉米面积”和“增加粮食产量”的具体要求，在上年基础上，黑龙江省2020年大豆补贴标准基本保持稳定，玉米补贴标准适当提高，大豆每亩补贴高于玉米200元，具体补贴标准根据生产者补贴资金总额和玉米、大豆合法种植面积测算确定。叠加今年草地贪夜蛾的入侵对于产量的影响还不确定，后期玉米市场或将呈现供需双弱的格局。随着国内新冠疫情的好转，全国生产逐步恢复正常，在市场没有新的需求亮点出现的情况下，玉米价格或将维持较长时间的震荡走势。二季度玉米指数或将在1950-2050元/吨区间震荡。玉米淀粉指数或将在2250-2450元/吨区间震荡。

　　油脂油料季报：

　　油脂：