15个交易日狂拉近千点 PTA缘何任性起飞涨势能维持多久？

　　涨！涨！涨！15个交易日拉涨近1000个点，PTA此轮反弹让市场瞠目结舌。

　　7月1日，PTA期价继续上行，主力1909合约创下4月17日以来新高，日内持仓量增40224手至170.5万手。截至昨日下午收盘，PTA1909合约以5.01%的涨幅尾盘涨停，收报于6290元/吨。昨日夜盘，PTA依然涨势不减，报收于6380元/吨。

　　从振荡筑底到企稳上涨，PTA仅仅用了一个月的时间。6月以来的PTA涨势如虹，很多市场人士表示：涨，不奇怪，涨得这么早而且这么凶就有点奇怪了。

　　期货日报记者了解到，6月份以来PTA期现货价格迎来一轮上涨，主力合约累计涨幅高达20%左右。在期货带动下，现货价格近期亦大幅上扬，旺季未至，涨价先行。在业内人士看来，此轮强势上涨的驱动力在于成本、供需、宏观等多方面的利多叠加。此外，中美两国元首同意重启经贸磋商，无疑给市场打了一针“强心剂”，带来了情绪上的提振作用，令PTA 短期走势呈现一波较为强劲的上涨。

　　聚酯端去库显著，对PTA形成刚性需求

　　在目前的产业链利润分配中，PTA环节无疑是分到了最大的一块蛋糕。在PTA紧平衡的情况下，上游PX的价格变化对PTA的传导并不显著。因此，抛开上游PX的情况，下游聚酯及织造端的变化情况是目前行情的关注重点。虽然此轮上涨是来自成本支撑、自身供需、宏观环境等多方面利多的叠加，但是主要驱动力是来自聚酯端低库存下对PTA的刚性需求支撑与装置集中检修造成的供应减少之间的阶段性错配。

　　据期货日报记者了解，近期聚酯端库存去化显著，对PTA形成刚性需求。6月中旬后，聚酯端的负荷连续两周回升。期货日报记者了解到，上周聚酯平均负荷为93.7%，较上一周回升1.5%；最后一个交易日实时负荷在94.2%。事实上，这种变化显示聚酯环节的需求得到了显著改善。

　　6月后聚酯品在低利润的情况下调涨了聚酯品价格，在买涨不买跌的情绪影响下，下游采购情绪提高。随着聚酯价格的不断上调，下游织造端被动补库的需求被激发。在这种情况下，聚酯品库存下降显著，聚酯工厂开工也逐步提升，进而支撑了对 PTA 的刚性需求。

　　目前，PTA的强势上涨体现的是在需求回升时供应减少的阶段性错配的结果。中信期货研报指出，聚酯环节的阶段性向好，对应的是 PTA 供应的不稳定。从 PTA 与聚酯开工的分化走势看，能够反映出供需错配的迹象，而当需求先与供应回升时，供需偏弱的预期就会在“PTA—聚酯”这个环节有所转向，对聚酯原料价格构成利好。

　　具体来看，6月PTA检修涉及的产能在990万吨，其中降负影响产能227.5万吨，后期有670万吨装置计划检修。受此影响，PTA 开工率自6月初出现明显下调，CCFEI数据显示，6月PTA平均开工率最低降至76.8%，低于去年同期78.8%的开工率。随着装置的重启，开工率也回升至目前的82.8%，预计本周PTA的开工率将进一步上升。不过7月初，福海创450万吨装置的检修若如期进行，将令PTA的开工率再度回落。尽管下半年PTA新装置投产令产能基数的上调100万吨，但开工率的下降，仍对阶段性供应起到缓解作用。

　　需求的回升而供应的减量，令PTA—聚酯这个环节的供需由偏宽松转为偏紧，这也带动了PTA库存的去化。中信研报称，据CCFEI数据显示，6月初PTA库存在106.9万吨，高于2018年同期水平；6月21日，库存降至100.1万吨，虽然同比仍略偏高，但环比呈去化迹象。而 PTA—聚酯的供需，6月也将呈现小幅去库的状态，1—5月的累库趋势将出现扭转。若聚酯高开工和 PTA 多检修的状态持续，预计7月，PTA—聚酯的供需仍有望延续去库状态。

　　“从PTA到聚酯端来看，我们认为，得益于下游织造产能的大幅扩张和自身低库存，未来半个月到一个月内，聚酯工厂的高开工率仍将维持。如果福化工贸的装置如期检修，7月份二者自身的供求关系仍是一个偏强的状态。”供弘则弥道（上海）投资咨询有限公司化工组组长戚明之在“期宝”2019年度下半年PTA行情策略分析研讨会上表示。