动力煤周报：盘面政策底再次探明 动煤期现货震荡偏强

上周动力煤期货增仓上涨，5月合约涨8.4（1.77%）至482，9月合约涨6.6（1.32%）至506.4。

    在4月中的二季度策略报告中我们详细分析过综合考虑疫情后建筑业活动的滞后恢复及去年水电高基数影响，我们对二季度火电耗煤并不过分悲观，对需求端交易的逻辑将自“弱事实”陆续向“强预期”过渡，目前来看这一判断正在一一得到验证。4月建筑业PMI继续大幅回升，59.7的景气指数已恢复至疫情前水平，制造业生产预期、原材料采购预期基本平稳，服务业PMI延续边际改善，共同对冲5月出口订单走弱的负面影响。4月旬度发电量同比降1.09%，水电同比下降5.59%为火电发力腾挪出更多空间，火电同比增长0.89%。坑口价格自2月末以来持续下行，目前已跌破17年以来低位，在地方政府引导和煤矿自发以销定产的影响之下，减量生产行为已经出现，截至5月3日当周三西样本煤矿产能利用率已自春节后高点83.3%回落至78.3%。受5月6日起高速公路恢复收费影响，节后产区价格出现一轮普跌，能否继续大跌还取决于港口市场能否形成支撑。目前进口煤价格优势再度回升至100元/吨之上，但通关瓶颈意味着这一价格优势难以通过进口放量兑现，3月中以来外矿流向中国的出口船期持续走弱。行情判断上，在二季度策略展望《底部区间陆续探明》中我们分析过港口煤价跌至环渤海到港成本曲线50-60%分位区间470-500元/吨的行业痛点区之后，减产行为的出现只是时间问题，9月合约空单可在470-500元/吨区间内逢低减持、套保多单择机布局。4月以来动力煤中下游库存下降632万吨（4.7%），已较去年同期水平低4.6%，动煤期货政策底出现之后反弹格局进一步明朗。

    上周沿海电厂煤耗环比回升，当前煤耗属历年农历同期适中水平；沿海电厂库存继续回落，绝对库存仍处往年农历同期高位、相对库存同比适中：上周六大电厂日均煤耗59.37万吨，周度环比增12.52%，较去年农历同期水平降4.22%。六大电厂库存周度环比降1.5%，库存可用天数降8.8天至23.71天，当前库存水平较去年农历同期降1.2%、库存可用天数同比降2.8天。

    4月下旬下游在北方港口的备货需求集中释放，5月以来采购热情有所降温，加之上周初大风大雾封航的影响，环渤海港口吞吐量回落、库存降幅收窄：上周沿海煤炭运费涨0.6-3.9元/吨，秦港锚地船舶降13艘至17艘，预到船舶降5艘至4艘，秦港日均吞吐量降7.66%至49.6万吨，日均铁路煤炭调入量增1.52%至39.96万吨，黄骅港锚地船舶增26艘至40艘，日均吞吐量增10.87%至51万吨，日均铁路煤炭调入量增16.18%至52.67万吨，上周北方四港库存降16.3万吨（0.82%）。

    4月28日交通运输部发布自5月6日起恢复全国收费公路收费的通知，此前汽运补库需求受到遏制，节后产区价格出现一轮普跌：4月中旬全国煤矿日均产量环比降1.92%至948.8万吨，国有重点煤矿库存环比降0.47%。

    操作建议：此前我们已建议470-500区间9月合约空单减持、套保多单择机布局，目前多单可继续持有