空间足工具多 货币政策将适时出手

中国人民银行行长易纲在日前召开的二十国集团（G20）财长与央行行长视频会议上表示，在当前形势下，G20各国需加强协调，同步采取宏观经济政策组合，有效应对疫情冲击。

分析人士表示，我国货币政策空间充足，手段丰富，降准、降息都有空间，降低存款基准利率预期较浓，新举措出台只是时间问题。

公开市场按兵不动

自上周一（16日）开展定向降准和MLF（中期借贷便利）操作后，央行公开市场操作重归静默，逆回购操作也已“隐退”多时，但海外主要经济体货币政策动作频频，特别是美国连放“大招”。

华泰证券固定收益首席分析师张继强认为，中美货币政策节奏似乎出现分化。我国货币政策支持重心逐渐转向实体纾困与生产复工，与其他政策配合更灵活有效。

分析人士认为，海外经济体货币政策重心是避免金融市场流动性风险，而我国疫情已基本得到控制，金融市场相对稳定，货币政策无须“大水漫灌”。

民生银行首席研究员温彬指出，全球受疫情影响，出口需求快速下降，国际收支经常账户顺差会有所收窄。人民币资产避险作用开始显现，随着疫情得到有效防控，经济开始恢复性增长，资本项目流入料将扩大。总的来看，国际收支相对来说比较平衡，不会对国内流动性带来太大影响。

工具丰富静待时机

专家认为，通过降准、降低公开市场利率等措施，我国货币政策更加灵活适度。目前，相比海外主要经济体，我国货币政策空间足、手段多。

温彬认为，多个主要经济体存款准备金率纷纷降到零，而我国法定存款准备金率平均在10%左右。以美国联邦基准利率为代表，多国基准利率已接近、处于甚至低于零水平，而我国贷款利率还有下降空间。

目前，降低存款基准利率预期较浓。天风证券固定收益首席分析师孙彬彬认为，当前银行同时面临资产和负债双重压力，央行可能近期就会调降存款基准利率。降成本诉求和下调存款基准利率，均需调降公开市场利率予以配合。虽然本月MLF和贷款市场报价利率（LPR）利率没有变动，但公开市场利率大概率会调降，只是节奏和降幅多少的问题。

温彬说，现在面临稳增长、稳就业压力，需加大逆周期调控力度。货币政策方面，可通过降准、公开市场操作保持市场流动性充裕合理，稳定市场利率。还可下调政策利率及存款基准利率，释放LPR改革潜力，降低企业和居民部门资金成本，从而刺激投资、消费，稳定和扩大内需。

不过，短期内或仍由结构性货币政策主导。张继强认为，本轮经济问题是结构性而非周期性，央行有必要为未来留出充足政策空间。病因决定药方，实体纾困为主、兼顾金融体系稳定的目标，决定了短期内结构性货币政策唱主角。

目前，央行已推出3000亿元专项再贷款、5000亿元再贷款再贴现等措施。“这些贷款的作用就是要把钱引到实体经济薄弱环节和重点领域，特别是要支持民营企业、小微企业。”温彬表示。

货币财政有望联手出击

分析人士指出，应对疫情，除货币政策外，还需财政政策发力。当前货币政策也留足“弹药”以配合财政政策落地。

中信证券首席固定收益分析师明明指出，“市场对后续财政政策出台非常关注。”我国财政政策工具丰富，包括调升狭义赤字率、提高新增专项债额度、新发特别国债、专项建设债等。

财政政策发力也需货币政策配合。明明认为，货币政策与财政政策配合，在我国始终得到较好地执行，例如，在地方债发行规模集中时段，货币政策都有对冲操作。此外，抵押补充贷款（PSL）为央行创设，主要用于支持发放棚改贷款、重大水利工程贷款、人民币“走出去”项目贷款等。面对疫情影响，再次扩大PSL支持范围，也在货币财政政策考量范围之中。