2019年橡胶市场回顾与2020年展望：沪胶九年熊市到尾声

　　2019年沪胶期货价格继续在历史低位震荡，国内汽车产销增幅依然维持同比为负的局面，贸易摩擦不断更是加重市场的悲观情绪。不过，管理层提出要刺激汽车消费的号召，而国内汽车保有量巨大使得轮胎替换市场广大，橡胶需求总量还很可观。2019年起全球橡胶生产可能开始见顶回落，而需求形势最严峻的时间或将结束，沪胶在万元低点的技术性支撑又经受住多次考验。2020年天胶产业的整体供需形势很可能会逐渐转好，目前沪胶处于熊市末期。2020年沪胶逐渐走高的可能性大。预计橡胶期货2020年均价在13500附近。高点可能在15000~17000，低点在11000左右。

　　第一部分 天胶期货历史行情回顾

　　一、当前沪胶进入熊市末期

　　自2011年天胶价格见顶回落至2019年，熊市已经持续了9年，胶价由当年四万多元降至目前的万元左右。在这个过程中，先是挤出价格虚高的泡沫，后来才是漫长的去库存。尽管现在胶价不到高点时的三分之一，但高胶价时导致的产能扩大到现在仍使得天胶供应量处于相当高的水平，而以汽车产业为代表的下游消费却出现萎缩。

　　目前看全球天胶供应可能即将（或已经）见顶，而下游需求萎缩的趋势可能尚未见底，整体供需形势正由过剩向逐渐恢复平衡演化。从技术形态看，沪胶自2018年6月份之后长期处于底部整理，但未创下新低，万元关口附近的支撑相当稳固。上一轮牛市自2002年初逐渐脱离底部开始，直到2011年年初见顶，历时9年。而胶价回落走势至今也持续了近9年的时光，调整应该说相当充分。一旦基本面出现利多题材，胶价开始趋势性上涨并非很难。

　　二、 2019年天胶期货行情回顾

　　进入2019年以来，沪胶整体上以震荡走势为主，主力合约大部分时间在11000~13000元之间波动。2月份沪胶小幅上涨，中美两国元首在2018年12月达成通过协商解决贸易摩擦的共识对市场有利多支持，且国内计划下调增值税的消息刺激贸易商及终端企业增大购买力度。不过，国内汽车产销量同比继续下降，需求后劲不足导致沪胶主力合约在接近13000元时遇阻回落。4月份沪胶主力换月至1909合约，在11000元附近震荡筑底，接着受到海关加大查验进口混合胶力度的题材刺激再次走高，并且云南出现严重干旱造成割胶进度放缓也有利多作用。在此期间，尽管受到美国可能对中国出口的3000亿美元商品加征关税的压力，但沪胶短暂调整后继续反弹。不过，海关查验混合胶并未导致进口量显著下降，5月份天胶进口量约39万吨，环比降低了约10%。而当月国内汽车产销量继续下降，其中产量环比降低了9.9%。这样，对于需求形势的担忧超过进口下降所带来的利好支持。由于下游消费形势欠佳，中美贸易谈判几经反复，沪胶缺乏稳定走强的基础，每次反弹过后都回落到之前的起点。

　　七月份沪胶走势继续偏弱，中旬以后出现走稳迹象。汽车产销形势低迷，中美贸易谈判一波三折，市场上做多意愿不强。虽然印尼预测因病虫害可能造成天胶减产15%，而泰国降雨偏少也不利割胶生产，但这些题材难以扭转因需求不足所造成的供需失衡的局面。在七月底中美新一轮贸易谈判未取得明显进展之后，美国总统特朗普威胁将再次对中国输美商品加征关税，沪胶再创年内新低。不过，经过多次利空打压，万元关口附近存在较大支撑。8月份起国内汽车生产见底，9月份产量逐渐回升。不过，环保因素使得部分轮胎企业停产，橡胶的下游需求继续疲软。整体而言，尽管基本面情况仍无明显改善，但利空题材大体出尽，利多因素正在逐渐聚集力量。根据以往规律，“金久银十”是汽车销售旺季，9月份国内汽车产销量同比降幅缩小，10月更是创出年内降幅的新低。长期看，沪胶期货价格已经在万元附近的低位连续盘整了一年多的时间。无论是国内汽车产销量萎缩，还是国际贸易摩擦，以及各类金融、政治方面因素的冲击，都未能令胶价破位下跌。如今，供需形势有望好转，胶价脱离底部逐渐回升也是理所应当。

　　第二部分 天胶供应压力依然可观

　　一、天胶增产周期可能进入尾声