一德期货佘建跃：明年上半年原油仍然是供大于求局面

　　新浪财经讯 2019年第15届中国（深圳）国际期货大会于2019年11月30日-12月1日在深圳举办，本次大会以全面深化资本市场改革为主线，围绕期货市场推进供给侧结构性改革，更好服务经济高质量发展大局的核心主题展开深入探讨与交流。新浪财经全程直播。

　　在12月1日上午举办的“上海期货交易所专场活动”上，一德期货有限公司总经理助理佘建跃以“国际原油基本面态势和前瞻 ”为主题发表了演讲。

　　佘建跃指出，2019年整体供需平衡情况来看，得益于OPEC的自律减产以及伊朗和委内瑞拉遭受美国制裁以后减量，2019年全球原油供给总体下降，供给最大的增量来自于美国的页岩油的贡献。同时，全球经济对于石油需求的贡献趋弱，2019年石油需求增长是近几年中最弱的一年，才不到80万桶/天的增量2019年总体将呈现紧平衡状态。

　　对于明年整体的供需平衡状态，各大机构基本上的观点趋同，2020年基本面较大的矛盾点可能在于供大于求的，尤其是上半年。佘建跃表示，从近期OPEC和非OPEC的减产联盟的技术性会议情况来看，俄罗斯的实际产量可能还会继续增长，市场对明年OPEC减产行为的有效性产生质疑，OPEC的减产力度很可能会降低。同期，由于页岩油产量的具有很强的韧性，页岩油仍将是全球石油供应的核心供给侧要素。

　　在佘建跃看来，目前要准确判断2020年的油价依然有很大难度。从2019年原油价格历史波动来看，WTI的油价到50美元/桶的时候大多能够得到支撑。对于上行的高度，宏观的不确定性、地缘政治等因素都会制造一些事件驱动，但同时整个宏观的趋弱，也可能产生一种压制。在佘建跃看来明年在油价接近成本底线的时候进行配置较为可行，在价格比如因为事件驱动超高了以后要做适当的风险对冲。

　　以下为文字实录：

　　佘建跃：首先感谢上期所的邀请，就国际原油的基本面态势做一个个人观点的分享。我主要讲三个方面，第一是关于全球的供需平衡表以及对2020年的展望。第二是介绍一下期货市场很重要的价格发现功能，就是远期价格对边际成本的发现。第三是讲一下关于基准原油的全球体系。

　　首先，从基本面角度来说，我们说的供需平衡表，从供需平衡表的供应方来说，主要是分成产油国，也就是OPEC组织。另外一个就是非OPEC的产油国。从需求端来说是分成发达国家，就是所谓的OECD国家，以及发展中国家。从整个全球的经济态势来看，我们说石油的需求增长现在已经从OECD国家转向了非OECD国家。

　　对于明年整体的供需平衡状态，各大机构基本上的观点是比较趋同的，我们就选比较有代表性的美国能源部信息署他们的月报，对2020年以及当前2019年整个供需平衡情况做一个回顾，整个供需平衡的情况来看，应该来说2019年还是得益于OPEC的自律减产，使得供给这一侧，OPEC的供给有所减少。最大的增量仍然来自于美国的页岩油的贡献。从需求端来说，今年确实我们感受到整个全球经济对于石油需求的贡献是趋弱的。所以在这样一个情况下，2019年应该是一个紧平衡。对2020年来说，可能更大的矛盾点就是供大于求的。大的矛盾点是在上半年，下半年可能会有所好转。

　　从供应的角度来看，我们可以看到，2019年相对来说是比较差的，是这几年里头来说全球石油需求增长最弱的一年，才不到80万桶/天的增量。因为按照以前的研究，我们可以看到，全球石油的增长和全球GDP的增长之间大致是除2的关系，也就是3%的GDP的增长对应的石油需求增量就是3除以2等于1.5，也就是150万桶/天。我们甚至可以这么去推，如果按0.8的角度去推的话，全球GDP甚至连3%都已经守不住了，也可以反测一下GDP的增长弱势。但是比较有意思的，对应2020年来说，各大机构还普遍维持着石油需求的增长。而且这个增长的水平EIA这里显示还有140万桶/天，很可能还是认为是有一个回归。这里头有诸多方面的因素，因为平衡表完全的准确很难做到的。但是可能它内部包含了它怎么去估算的背后的逻辑可能更需要大家关注。

　　从供给侧这边来说，我们说今年全球市场能够在下半年供需紧平衡的状态是来自于OPEC的减产以及伊朗和委内瑞拉遭受美国制裁以后的减量，对于美国来说他还是贡献了最大的石油增长。对于明年来说，OPEC的减产力度会比较小，特别是最近大家看到在OPEC和非OPEC的减产联盟的技术性会议上，俄罗斯提出来他的天然气液体NGL这块的量要向OPEC这边取相同的标准，因为OPEC是把它的原油产量跟NGL的产量分开来的，减产仅仅是讨论减在原油这一块，对于NGL包括凝析油是不做减产的监控的，所以俄罗斯就提出来这样的问题。这实际上也就意味俄罗斯的实际产量可能还是会继续增长的，这就对于明年来说整个大家认为目前为止OPEC减产行为的有效性产生一些质疑。