破净股占比接近2018年底时的水平 机构研判A股处底部区间

　　□本报记者林荣华

　　3月以来的市场调整令破净股数量增多。数据显示，当前A股破净股达443只，超过2018年底水平。部分基金经理认为，从创业板业绩预披露情况看，企业盈利底部有望得到确认，后续将逐步恢复。流动性充裕对当前市场形成重要支撑，A股基本处于底部区间。

　　破净股占比达11.61%

　　数据显示，截至4月13日，剔除2019年以来上市的A股，当前A股破净股数量达438只，超过2018年底的437只。从破净股占比看，截至4月13日，破净股数量为443只，占全部A股比例为11.61%，逼近2018年底的12.29%。考虑到科创板的众多股票市净率较高（目前无一破净），若剔除科创板股票，当前A股的破净股占比进一步提高到11.91%，与2018年年底的水平十分相近。

　　破净股数量大幅增加是否意味着市场已经逼近底部？从过往数据看，当前市场无疑已处于底部区间。数据显示，截至4月13日，万得全A指数的市净率为1.58，处在过去十年市净率水平的11.10%分位，也低于机会值1.65，显示当前A股长期配置价值凸显。

　　敦和资管表示，当前倾向于从市净率的角度来探寻A股的底部。主要原因在于，盈利波动总是非常剧烈难以预测，因此用PE来预测误差过大，但从全市场整体来看，净利润总和为负的情形尚未出现过，即使次贷危机期间也是如此，因此可以用市净率衡量A股底部。考虑到衡量股市流动性的指标M2与名义GDP的增速差（这一数值反映的是超出实体经济需求的“剩余货币供给”，与股市流动性更相关）大概率有望继续上行，这意味着当前流动性对股市的支撑确实存在，目前的市净率水平基本可以认为处于市场底部区间。

　　基本面底部有望确认

　　对企业盈利的担忧是当前市场风险偏好较低的原因之一。不过，基金人士认为，当前企业盈利的基本面底部有望确认，后续将逐步恢复并形成较好的反弹行情。

　　中银证券（601696）研报指出，截至4月11日，创业板预报基本披露完毕，预喜率34%，创历史新低。预报利润中值可比口径下，创业板利润增速为-31%，预报上限和下限增速分别为-21%和-37%，即使以预报上限增速作为实际业绩，创业板一季度盈利水平也是仅次于2018年四季度的次低值。整体看，创业板一季度盈利结构向低增速和负增速下沉，但龙头公司利润增速不降反升，同时必需消费一枝独秀，可选消费、成长和传统周期受到冲击。建议重视中坚企业在疫情背景下的发展机遇。

　　国寿安保指出，当前基本面已经验证到最差情况。根据一季报预告，创业板盈利增长大约在-20%至-35%，底部基本确认，后续会逐渐恢复，预计创业板全年业绩将修复到0-10%。当前尚不能排除未来海外疫情事件会再次冲击市场，对情绪形成影响，但不会影响A股市场后期的反弹。

　　博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，疫情的不确定性仍将压制风险偏好，A股或继续维持弱势震荡格局。短期来看，一季度业报整体不佳，而国内一季度各项经济数据即将落地，对市场仍有扰动。从稍长的视角看市场，未来随着一季度经济数据的落地以及海外疫情趋稳，从而形成相对稳定的预期，市场有望展开较好的反弹行情。

　　流动性支撑A股

　　充裕的流动性是当前A股市场的重要支撑。一位公募基金分析师认为，在流动性充裕的环境下，A股主要指数大概率不会创新低了。

　　星石投资表示，3月社融数据大幅超过市场预期。3月社融主要增量来自新增信贷和企业债券，表明随着疫情得到初步遏制，实体经济复工复产持续推进，政策支持实体经济的力度也在加大，央行支持商业银行向实体经济放贷。整体看，更加灵活适度的货币政策是生产秩序恢复的重要辅助，叠加CPI见顶回落和PPI进一步回落，国内通胀制约消除，海外央行大规模宽松，未来进一步降准、降息仍可期。

　　国寿安保基金指出，3月社融增速大幅上行，对经济增长形成支撑，有利于权益市场。具体看，银行中长期贷款、短期贷款均大幅增长，预计后续基建投资将发力。另外个人贷款也出现较强修复，社融中债券融资大幅增加。考虑到逆周期的宽信用数据已经验证，而经济下行压力仍在，海外环境仍不确定，政策宽松仍将延续。方向上，建议聚焦内需板块，主要在新老基建领域、可选消费板块。短期机会也会出现在一季报相对较好的一些子行业，可关注医药生物、汽车整车、家电、建材等。

　　某私募基金经理提示，虽然市场流动性充裕，但考虑到疫情对各国政府来说都是全新问题，对全球经济的影响很难研判，疫情及其衍生的风险还在演变，因此保持谨慎耐心、留有余地和后手更为重要。当然，疫情终将过去，这期间也会蕴含着很大的投资机会。

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