[期货分析]4.1动力煤期货行情分析：供给前紧后松助推动力煤 需求决定高度

　　一季度以来，煤炭市场的波动可谓是较为剧烈，整体波动幅度不大，可大涨大跌时有发生。这与宏观大环境有关，但更多的是动力煤自身的供需短时错配所致。由于动力煤自身属性决定了它与民生直接相关，因此在春节后几乎所有企业都停工的状态下，动力煤作为电厂所需燃料依然维持一定的需求量。彼时煤矿由于工人返工难以及运输难等问题产量大幅下降，叠加港口煤炭库存低位运行，煤炭短时出现了供不应求的局面，部分煤种缺货。随着国家煤炭保供政策的出台以及各大中型煤矿加紧生产，煤炭供应开始逐渐宽松。另一方面，电厂下游复工进度依然较慢，日耗持续维持较低水平。此时的供需矛盾又向供大于转变，盘面价格也开始急转直下。从长期角度来看，电煤价格回归绿色区间是国家的指导方针，在大环境下煤炭价格很难呈现单边大幅上涨的局面。中短期来说，一季度末以及二季度将是下游开工旺季，因公卫事件所延后的需求若是呈现爆发式增长，再叠加上3-4月是水电淡季，那么煤炭价格还将受到一定程度提振走出一波上行行情。但要是下游需求只是恢复到节前一般水平，那么在电厂的高库存下，煤炭企业很难掌握话语权，价格也将是易跌难涨。操作上来说，关注主力05合约下方530一线支撑，预计1-2季度将呈现先抑后扬再下行的震荡局面。

　　对于煤炭生产企业来说，在煤炭价格的下行趋势中担心利润受损可以在09合约555一线附近及上方择机卖出保值入场;对于煤炭贸易企业来讲，此时的策略应该是减少库存并且对刚性现货库存进行卖出保值;对于用煤企业来讲，价格下跌的过程中不应急于采购，除维持刚需采购外，可待价格跌至底部时在期货盘面上建立对应的买入保值头寸，如05合约的530附近，以防止价格上涨所带来的采购成本增加。

　　第一部分 动力煤期货及动力煤现货走势回顾

　　一、一季度动力煤盘面震荡走弱

　　2020年以来，动力煤延续此前的窄幅震荡整理行情。仅在春节后开盘时有几天短时的拉涨，彼时受制于工人复工延后，煤矿开采能力不足以及港口库存持续降低的影响动力煤逆势大涨。但是好景不长，在国家煤炭保供的政策指引下，煤矿产能恢复迅速，尤其是大中型煤矿，而下游需求复苏依然需要时日。因此随着库存的升高，煤炭价格也随之开始迅速回落。截至3月5日，动力煤主力合约ZC2005收盘在544.6元/吨，季跌幅2.19%。

　　二、一季度动力煤现货走势回顾

　　一季度以来，被誉为动力煤市场风向标的环渤海动力煤价格指数持续小幅上涨。最新一期的环渤海动力煤价格指数报收于559元/吨，与前一报告周期持平。在秦皇岛港、黄骅港、天津港(600717,股吧)、曹妃甸港、京唐港和国投京唐港的主流成交价格区间报收于555-565元/吨。

　　一季度以来国际煤炭价格走势相对疲软，整体呈现震荡整理的状态，但是相对而言欧洲ARA三港动力煤价格较弱。截至2月28日，澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤价格报收66.77美元/吨;南非理查德港动力煤价格指数报收76.21美元/吨;欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收45.88美元/吨。

　　国内方面，一季度现货价格走势与盘面相似，其中低热值煤种波动较为剧烈。

　　第二部分 供给面因素分析

　　一、年底煤炭进口大幅收窄 一季度进口依然强劲

　　海关总署最新公布的数据显示，中国2019年12月份进口煤炭277.2万吨，同比减少745.8万吨，下降72.90%;环比减少1800.9万吨，下降86.66%。12月份煤炭进口额为19370万美元，同比下降73.65%，环比下降87.89%。据此推算进口单价为69.88美元/吨，环比下跌7.09美元/吨，同比下跌1.97美元/吨。2019年1-12月份，全国共进口煤炭29967.4万吨，同比增长6.3%;累计进口金额2339470万美元，同比下降5.5%。

　　中国2019年12月份出口煤炭67.5万吨，同比增加36.5万吨，增长117.74%;环比减少11.7万吨，下降14.77%。12月份煤炭出口额为9030万美元，同比增长68.79%，环比下降13.01%。据此推算出口单价为133.78美元/吨，环比上涨2.72美元/吨，同比下跌38.80美元/吨。2019年1-12月份，全国共出口煤炭602.5万吨，同比增长22.1%;累计出口金额93380万美元，同比增长18.6%。

　　中国2月份进口煤炭1764.1万吨，同比减少326.5万吨，下降15.6%;环比减少1586.2万吨，下降47.3%。2月份煤炭进口额为119030万美元，同比下降33.3%，环比下降57.5%。2019年1-2月份，全国共进口煤炭5114.5万吨，同比增长3.8%;累计进口金额398870万美元，同比下降5.0%。

　　中国2月份出口煤炭65.7万吨，同比增加18.9万吨，增长40.4%;环比增加5.5万吨，增长9.1%。2月份煤炭出口额为9770万美元，同比增加61.8%，环比下降11.5%。2019年1-2月份，全国共出口煤炭125.9万吨，同比增长68.1%;累计出口金额20810万美元，同比增长77.0%。