白糖、豆粕期权与期货套保对比

　　在设计期权套保模型时，需要考虑的因素和变量较多

　　近日证监会批准郑商所和大商所分别开展白糖和豆粕期权交易，市场期盼已久的商品期权终于迎来了突破性进展，这意味着国内场内农产品期权即将落地，也表明我国期权市场正逐步发展完善。我国商品期货市场多年来稳健发展，为开展期权交易打下了良好的市场基础。白糖、豆粕期权的推出，不仅有利于完善市场机制，更能提供一种全新的企业风险管理工具，满足投资者多样化的投资需求。本文归纳比较了白糖、豆粕期货套期保值与期权套期保值之间的关系，并就此分析了两者在资本市场的相关应用。

　　白糖期权与白糖期货对比

　　郑商所通过深入研究国际期权市场惯例，结合我国期货市场实际运行情况，在广泛征求各方意见的基础上，完成了白糖期权合约设计。白糖期权与期货的对比如下表所示：

　　表为白糖期权与期货对比

　　豆粕期权与豆粕期货对比

　　大商所豆粕期权与郑商所白糖期权合约规则类似，豆粕期权与豆粕期货对比如下表所示：

　　表为豆粕期货与期权对比

　　期权套期保值与期货套期保值对比

　　套期保值是实体企业不可或缺的风险管理工具，期货是企业进行套期保值操作的具体手段之一。白糖、豆粕期权的推出，不仅有利于完善市场机制，更能提供一种全新的企业风险管理工具，满足投资者多样化的投资需求。

　　原理

　　期货套期保值是把期货市场当做转移价格风险的场所，它的基本做法就是买进或者卖出与现货市场交易数量相当但交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或者买入相同的期货合约对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使投资者的经济收益稳定在一定的水平。

　　商品期权是以对应商品期货合约为标的的期权产品，所以商品期权可以为现货进行套期保值，对冲价格风险的同时，也可以为期货部分进行套期保值、有效地规避投资者期货部分的风险。商品期权的套期保值方式与期货套期保值方式基本一致，但是由于期权具有收益的不对称性、杠杆的不确定性以及策略的多样性等特点，所以套期保值的方式和效果与期货套期保值有一些不同的地方。

　　期权套期保值的优势

　　期权套期保值相对于期货套期保值最大的优势在于，期权在对冲下跌风险的同时，保留了上涨时可能的收益。在进行卖出(买入)套期保值时，买入相应认沽(认购)期权合约进行套期保值，如果未来价格上涨(下跌)，期权部分最大亏损为期权权利金。如果因为价格上涨(下跌)，现货部分获得的收益超过了期权部分的权利金，则套期保值过程是有资产增值的。

　　期权套期保值在资金管理方面相比于期货套期保值更容易。对于期权买方来说不需要缴纳保证金，只需要支付5%—10%的期权权利金。而期货不管买卖都需要缴纳保证金，同时随着行情的变化，可能会出现追加保证金的情况，利用期货进行套保，资金管理方面相对来说有一些困难。

　　期权合约种类更多，结构相比期货合约来说更加复杂，可以通过组合不同的期权合约构建不同效果的套期保值方案，策略灵活度更高。

　　期权套期保值的劣势

　　期权收益与对应标的物之间是非线性的，在用期权进行套期保值时，需要不断调整套保比率，因此套期保值稳定性不如期货套期保值。

　　利用期权进行套期保值时，可能出现流动性不足的情况。

　　利用期货合约进行套期保值时，主力合约的流动性充足；利用期权合约进行套期保值时，平价期权合约是流动性较好的，但是随着市场的变化，进行套期保值时的平价期权可能变成深度实值或者深度虚值期权，从而导致流动性不足。

　　期权相较于期货来说，是一个很复杂的产品，在设计套保模型时，需要考虑的因素和变量较多。

　　买入套期保值案例分析

　　以豆粕期货套期保值与期权套期保值为例，假设现在为4月，某豆粕消费企业6月需要购买一批豆粕，由于厂房库存空间有限，现在不宜大批采购，且大批采购占用大批流动资金，不利于企业正常生产运营，但是后期企业确需豆粕原材料，为了锁定企业的生产成本，企业决定在期货或期权市场采取套期保值。

　　期货套期保值