PVC：供需演绎和行情预判

　　划个重点：

　　供应端，预估检修增多，投产较少，供应增速仍到5%以上。

　　需求端，外需下降，内需从下游开工数据，房地产基建数据看，需求端未有明显亮点。2月需求为0，其他月份，每个月度需求增长7%，全年需求增速-1.9%；月度增长10%，全年需求增速3.15%。仍是供大于求。

　　在需求极度乐观下，4月开始去库过程，如果7%的月度消费增速，显性库存也是远高于去年的；10%的月度需求增速下，可以确保9月份后，显性库存可以到去年的较低水平。

　　需求极度乐观的条件难以达到。价格上涨会伴随着去库过程，但去库过程并不一定价格上涨。库存的绝对高度和对后期供需预期，影响价格的绝对高度，高库存压制全年价格涨幅。

　　供应端仍是行情的主导者，供应端的突变，无继续新增产能，老产能有退出，或长期停车，检修端大幅增加，是价格上涨的最大驱动。

　　期限结构的转变，给期现商带来机会。

　　看好电石支撑，PVC处于区间下沿；进口窗口天花板下移；全年价格高点6700附近。

　　在供应不减量下，大趋势行情难出现，震荡行情。

　　05压力难以缓解，区间在6000-6350，集中在6200-6300,09区间6150-6700，集中在6350-6500。

　　一．供需分析

　　1. 供应端

　　前期因为电石紧缺，开工率在短期下行后，2月上旬后不断提升，后期预估仍会继续提升，至少要到78-80%附近。PVC行业在有利润，生产条件正常下，会保持较高的开工。

　　检修看，除去长停装置，2-4月每月有10万吨以上的产量损失。2-4月提前的检修会否造成5-6月的检修减少，那对后期的供应存在一个利空。在高库存压力下，2020年的损失量给出了较2019年多出10万吨的损失量。

　　装置投产看，2019年11月后有100万吨，后期还有246万吨的投产计划，实际投产不可预知，海晶和嘉化投产的概率相对大一些。在3-8月后的平衡表预测中，并没有算计划投产装置，直到9月的平衡表，才陆续加入了30万吨的新产能。平衡表供应增幅已经5%以上，供应端压力也很大。

　　2. 需求端

　　内需：下游恢复仍较慢，恢复到往年水平，至少要到3月底。从下游开工率数据看，2019年开工率低于2018年的开工率，从下游设备开工负荷看，我们还能对2020年开工率有所期待，给予我们赋予2020年高开工的赋值空间。关注房地产和水利基建数据，新开工面积同比处于较高的位置，销售面积也有所企稳，房地产数据整体平稳，没有特别的亮点。基建数据企稳上行。因此对需求端，仍是可期待的。

　　外需：从制品出口看，全球疫情对地板出口会存在利空，主要地板出口国家是欧美为主，而欧美国家经济也有所疲软，整体对2020年地板出口不利。

　　只能通过内需去提高消费量。

　　3. 库存

　　现有库存：卓创和v风数据，库存都处于同期高位，而这些是显性数据，计算一下，从1月25号到2月底，下游开工基本是冰点，那么一个多月的产量全部转换成了库存，所以截至到3月初总社会库存也至少200万吨了。而进入3月份后的这两周时间，需求仍大大低于供应的，库存还在继续累积。至少我们看到的显性库存受限于库容而变化不大了。从华南下游库存看，华南下游库存也在较高水平，那下游后期的备货意愿会很低，除非价格继续下行，下跌到有再备库的动力。

　　出口增量杯水车薪：进口PVC基本是来料加工为主，不受进口利润影响，进口窗口的打开更多是为了去关注国内价格的上边界。现在出口窗口是打开的，西北厂家会增大出口量，但实际出口量估计增量不明显，和国内高库存比，出口增量杯水车薪。