银河证券：鼓励汽车消费政策陆续出台 头部主机厂销量有望回暖

　　◆我们认为国家对汽车消费市场提供的政策支持将一定程度上对销量形成支撑，各地的消费刺激政策预计将陆续出台，市场经历下跌后，头部主机厂市占率预计将持续提升。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团(行情600104,诊股)（600104.SH）、广汽集团(行情601238,诊股)（601238.SH），长城汽车(行情601633,诊股)（601663.SH）。

　　核心观点

　　01

　　投资事件

　　近日，发改委等23个部位联合印发《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》，意见将促进汽车限购向引导使用政策转变，鼓励汽车限购地区适当增加汽车号牌限额。

　　02

　　分析判断

　　（一）多种政策联合出击抵抗疫情带来的负面影响

　　乘联会发布了2020年2月乘用车产销数据：当月产量21.5万辆，同比-80.6%、环比-84.6%；批发销量21.8万辆，同比-82.0%、环比-86.4%；零售销量25.2万辆，同比-78.5%、环比-85.3%。

　　我们认为，此次印发的《意见》是去年以来一系列措施的补充，2019年以来，广东、湖南、吉林等多地皆推出提高补贴，放宽限购等措施以提升汽车销量。

　　（二）放宽限购及以旧换新将成为主旋律

　　我们认为，考虑到国内宏观经济和财政收支情况，目前大规模的刺激政策出台的可能性不高，对汽车行业消费刺激的政策工具我们预计主要为放宽限购以及以旧换新。

　　限购政策上，目前我国7大限购城市的2019年汽车牌照指标整体88.67万辆，约占国内乘用车销量的4.14%；以2019年全国乘用车销量2144万辆为基准，若放宽20%牌照供应量，增量为17.73 万辆，弹性为0.83%，若增加50%供应量，增量为44.33万辆，弹性为2.07%。目前限购政策下7大限购城市千人保有量仅有189辆/千人，低于非限购城市郑州（399辆/千人）、苏州（332辆/千人）、厦门（307辆/千人），远低于发达国家水平（美国780辆/千人，日本587辆/千人，韩国411辆/千人），考虑到7大限购城市的经济水平，后续限购政策如若进一步放开，汽车消费需求具有较大增长空间。依旧换新方面，我国车市已进入换购周期，在居民购买力允许的前提下，大范围推出以旧换新政策，将满足消费者换购需求。以旧换新方面，我国车市已进入换购周期，在居民购买力允许的前提下，大范围推出以旧换新政策，将满足消费者换购需求，一定程度上能够缓解目前车市的压力。

　　03

　　投资建议

　　我们认为国家对汽车消费市场提供的政策支持将一定程度上对销量形成支撑，各地的消费刺激政策预计将陆续出台，市场经历下跌后，头部主机厂市占率预计将持续提升。我们建议关注有强周期车型以及长期技术车型储备，未来几年业绩相对确定且目前估值水平较低的上汽集团（600104.SH）、广汽集团（601238.SH），长城汽车（601663.SH）。

　　04

　　风险提示

　　宏观经济下行导致汽车终端销量不及预期的风险。