方正中期：供需脆弱叠加避险情绪 甲醇上演倒春寒

　　2020年年初至3月第一周结束，国内能源化工板块及煤化工板块品种集体受挫，重心出现不同程度回落。甲醇期货年初站稳2180重要支撑位，在美伊冲突事件带动下，涨势卷土重来。伊朗地区甲醇生产装置停车或降负运行再次刺激市场情绪，甲醇借机发力。随着年关临近，市场资金逐步离场，甲醇盘面理性调整。受到重大突发公共卫生事件的影响，春节归来市场避险为主，甲醇难以幸免，重心在2000-2125区间内波动。

　　当前甲醇回落至2000关口重要支撑位附近，现货市场处于供大于求的状态，导致现货价格同步下跌，且处于贴水状态，基差有所扩大。虽然甲醇生产装置开工率窄幅降低，但春节假期期间厂家库存累积，当前库仍处于高位，企业出厂报价偏低。上游煤炭价格稳中有涨，生产成本略有增加。主产区企业利润有限，考虑到成本端压力，对下调报价存在抵触情绪。随着物流运输条件恢复，甲醇厂家出货情况好转。生产装置检修计划公布的不多，2020年春季检修力度或不及往年。下游工厂复工缓慢形成一定拖累，甲醇需求迟迟未能恢复正常水平。煤制烯烃仍是甲醇消费的主力军，部分烯烃装置停车检修，对甲醇刚性需求缩减。虽然下游传统需求行业复工有所增加，但多数仍维持低负荷运行状态，需求增量不明显。市场避险情绪不减，业者参与度不积极，操作偏谨慎，逢低适量拿货或维持刚需采购，现货市场交投不活跃。贸YI商则降价让利排货，以缓解库存压力。沿海与内地部分套利窗口仍打开，国产货源流向沿海区域。加之进口船货集中到港，双重冲击下，甲醇港口库存持续累积，维持在100万吨以上。甲醇港口库存居高不下，尚未出现拐点，去库存启动仍需时日。国内甲醇不具备价格优势，国外厂商选择高价区域进行套利，甲醇后期进口量有望缩减。供需脆弱叠加情绪影响，甲醇期货回暖乏力。欧佩克+会议结束，未达成协议，国际油价连续下挫，进一步打压化工品走势。利空影响尚未完全释放，甲醇期价将延续下探，跌破2000关口后有望测试前期低点支撑，目标位在1850-1900区间。3月份开始，随着下游需求逐步恢复，供需压力或有所缓解。二季度，甲醇有望在震荡走势中度过，形成先抑后扬的形态。

第一部分 甲醇行情回顾

　　一、化工品涨跌统计

　　图1-1 主要化工品涨跌幅统计

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　2020年年初至3月第一周结束，国内能源化工板块及煤化工板块品种集体受挫，重心出现不同程度回落。美原油、INE原油及布油跌势凶猛，跌幅均超过20%。其中，美原油下跌24.83%，布油下跌24.00%，INE原油下跌22.71%。天然橡胶及PTA紧随三大原油，回调幅度超过10%。沥青、甲醇、聚丙烯、乙二醇、塑料以及聚氯乙烯相对抗跌，跌幅收窄。PVC表现相比较而言偏强，重心仅下滑4.14。市场担忧原油需求，油价深跌，一定程度上拖累化工品走势。加之下游工厂复工大多数延后，形成利空打压。甲醇自身基本面偏弱，加之市场情绪的影响，重心顺势而下，从年初开始已经回落6.59%。

　　二、甲醇期价走势

　　图1-2 甲醇期货一季度走势

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　甲醇从2019年12月份开始筑底结束，重心企稳回升，不断向上突破。进入2020年，甲醇期货站稳2180重要支撑位。在美伊冲突事件带动下，甲醇向上测试前期高点2380附近压力。但未能成功突破，甲醇主力合约承压走低，回踩十日均线支撑，录得锤子线，涨势卷土重来。多头占据上风，持仓明显增加，甲醇在1月13日迎来2020年的第一个涨停板。伊朗地区甲醇生产装置停车或降负运行，造成产量损失，将影响后期我国甲醇进口量，刺激市场情绪。甲醇借机发力，再次上探，逼近2400关口，最高触及2398，创2020年年内新高。随着年关临近，假日气氛渐浓，市场资金逐步离场，甲醇上行动能不足，盘面理性调整，回落至五日均线下方运行。受到重大突发公共卫生事件的影响，春节假期后第一个交易日，国内商品市场普遍跳空低开，大面积跌停，甲醇难以幸免。疫情在国外多地区蔓延，市场避险情绪升温，虽然政策层面不断释放利好，但难抵情绪对盘面的影响。下游工厂复工延后，甲醇需求低迷，期价低位盘整，重心在2000-2125区间内波动。

　　三、季节性特点

　　图1-3 甲醇季节性走势

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理

　　表2-1 甲醇月度涨跌统计

　　资料来源：Wind、方正中期研究院整理