中金公司A股策略：估值压缩尾声 盈利评估继续

原标题：中金公司A股策略：估值压缩尾声 盈利评估继续 来源：金融界网站

来源：中金公司

一周回顾：指数两周连阴，成交继续回落，行业普跌

上周受海外疫情继续发酵影响外围市场延续“高震”模式，A股随之弱势回调，上证综指周跌4.9%，上周四盘中一度跌破2月4日低点，两市日均成交量进一步萎缩至7000亿元左右。创业板表现弱于主板。行业与主题方面，板块无一收涨，部分估值较低的“纯内需”相关板块，如建材、零售、传媒、公用事业、建筑等相对抗跌；食品饮料、家电等消费类板块波动较大；通信、电子等科技板块叠加行业事件性因素影响回调明显。

市场展望：经历海外历史性“巨震”后估值已具备中长线吸引力，回归盈利

海外市场历史性“巨震”是五大因素叠加所致：疫情冲击、估值偏高、复杂策略产品叠加、油价大跌、政治与民意极端化，这其中任何单一因素就足以带来大幅波动。

往前看，我们认为虽然疫情仍将带来经济冲击、海外市场仍可能有所回调，市场“巨震”模式可能接近尾声、波动将有所收敛，市场将进入疫情伤害评估阶段；在此背景之下，中国市场也将进入估值压缩尾声，未来盈利将成为更重要的因素。以目前海外疫情情况判断，海外疫情影响可能贯穿整个二季度，并反过来影响中国，不过中国市场估值偏低、政策空间相对充足、疫情控制相对领先，我们认为整体仍将相对有韧性。

未来需要关注：

1）疫情对国内经济和企业盈利的影响。海外疫情持续升级，从最新情况评估其对经济冲击当量可能介于1957年亚洲流感与1918年西班牙流感之间（参见3月2日《二十世纪三大全球疫情影响及其对当前的启示》，与2008年金融危机冲击的当量类似甚至超过。因国内及全球“抗疫”的影响，中金宏观组下调了2020年的主要经济数据目标同时对2021年增长数据相应上调，预计实际/名义GDP在2020年增速降至2.6%/2.8%（原值为6.1%/8.5%）。2020年PPI预期由1.2%调降至-3.7%。我们由此同样下调了2020年A股的盈利预测至增速下滑15%，其中金融行业预计下滑5%，非金融下滑26%。季度方面，我们预计一季度业绩受国内疫情影响较大，二季度海外疫情发酵的影响提升，下半年才可能逐步恢复。3月下旬A股将迎来2019年年报披露高峰，预告2020年一季度业绩的企业也会明显增加，建议关注业绩趋势；

2）政策应对：中国目前在鼓励全面复工，市场可能开始关注两会召开的时间、方式及可能的政策应对。上周LPR并未如期下调，关注后续财政与产业政策的具体举措。总体上看，相比海外经济体，中国无论是货币、财政还是产业政策的空间都相对大；

3）各方面改革举措，特别是资本市场改革精细化安排。上周末证监会发函明确对再融资战略投资者的认定，并发布科创板科创属性评价指标体系。

综合来看，我们认为A股目前的估值已经在接近2016年年初熔断、人民币贬值时导致的低点水平，虽然从历史上看，精确确认底部非常困难，当前估值已经具备的中长线吸引力。板块方面，海外疫情导致的波动行情下，短期纯内需板块与高股息策略可能继续有相对表现，中线可逢低吸纳反应消费升级、产业升级趋势的优质龙头个股。

行业主题建议：“纯内需”有相对收益，高股息策略也是稳健之选

1） “纯内需”板块；

2）低利率之下高股息策略；

3）中线建议逢低布局受益于消费升级和产业升级的新经济优质龙头。

近期关注：1）海外疫情及各国应对；2）中国政策动态；3）北上资金动态。