铁矿石周报：强预期与弱现实作用下 市场剧烈震荡

行情回顾：截至2月28日，主力I2005合约收盘价616.5元/吨，周环比下跌59元/吨/8.73%，I2009-2005价差上升12.5元至-14.5元/吨。现货方面，普氏指数（62%）收盘价83.9美元/吨，环比下降7.9美元/吨/8.61%；港口最便宜可交割品折盘面价639.5元/吨，主力合约贴水33元/吨/5.1%。

    供应方面：海外发运、到港量及疏港量有所回升，港口库存继续下降。截至2月28日，日均疏港周环比上升12.87万吨至296.24万吨；港口矿石库存下降224万吨至12170万吨。发货到港方面，截至2月23日当周，澳洲对华发运量1275万吨，周环比上升288万吨/29%；巴西总发货量468万吨，周环上升64万吨/16%；四大矿山总发货量1620万吨上升303万吨/23%。北方六港到货量893万吨，环比上升86万吨/11%；北方六港预计到货量816万吨，下降9万吨/1%。

    需求方面：钢厂库存及高炉开工相对平稳。截至2月26日，钢厂烧结粉矿库存为1290万吨，较2月12日下降44万吨/2.7%；截至2月28日，全国、唐山高炉开工率62.85、60.14，环比分别0.97、0；截至2月28日，钢厂进口矿库存可用天数为26天。

    行情观点：（1）海外疫情风险情绪短期释放，后期仍有不确定性。如上期报告提示，上周包括铁矿石在内的全球市场受海外疫情迅速发展影响，全球股市、原油甚至黄金等多种资产罕见同时大幅下跌；目前，美联储可能降息等利好消息不断，海外市场风险情绪迅速释放，但由于海外疫情仍属爆发期，后期仍存在不确定性，应关注后期对铁矿石等黑色系商品的可能影响。（2）国内基建等宽松政策刺激市场，仍需关注后期实质进展。近期，部分市场人士大力推进、宣传“新基建”，市场情绪也再次大幅回暖，后期将对黑色系等市场形成有力支撑；但也应关注两会推迟后项目何时大规模启动，“货币传导”渠道如何疏通等问题，仍需观察其实质进展，及对黑色产品的具体影响。（3）海外发运有所回升，地矿将较快恢复。近期，巴、澳发运持续回升，澳洲气旋等季节性影响过后，后期到港量也将积极性回升。各地复工仍在加快，前期停产地矿陆续加速复工，累积地矿库存的运输问题也将加快解决；因此，后期铁矿石整体供应仍将有所回升。（4）国内需求持稳，后期仍有回升空间。近期，部分钢厂仍有利润且对后市相对乐观，多数仍维持生产、采购，若后期钢厂利润及资金链持续显著改善，钢厂仍有复产及补库空间。

    综合分析，海外疫情风险情绪短期释放，但仍应关注海外疫情对占铁矿石需求近一半的海外市场的可能影响；国内基建等宽松政策刺激市场预期，仍需关注后期实质进展；巴西、澳洲等外矿及国内地矿供应将有所回升，长流程钢厂生产仍受高库存、低利润压制，短期在乐观宏观预期和偏弱的现实共同作用下，铁矿石市场震荡加剧，若无钢厂集中大规模补库或突发事件刺激，持续大幅上行空间有限。震荡加剧，单边观望为主，或可考虑逢高少量布局空单；持有库存情况下，可卖出适量看涨期权，进行备兑开仓策略。

    风险提示：应防范宏观经济调控、疫情变化及突发矿山事故、天气事件等风险