又是套保惹的祸？都在玩棉花期货 一家公司“栽”了 但为啥这家同行却赚得多

　　又是套期保值惹的祸？

　　继中石化遭遇石油交易“黑天鹅”后，又有上市公司“栽”在商品期货上。

　　1月2日晚间，上市公司百隆东方（601339）公告称，截至去年底，公司持有的棉花期货持仓合约浮亏7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。

　　令火山君感到困惑的是，都在玩棉花期货，百隆东方的同行却大赚了。

　　1月3日晚间，上市公司华孚时尚（002042）公告，经公司初步测算，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6,631万元，预计增加公司2018年度税前利润6,631万元。

　　背后的原因究竟是啥？两公司做套保结果迥异

　　昨晚，华孚时尚发布了关于2018 年棉花期货套期保值情况的提示性公告，公告称，截至2018年12月31日，公司进行的棉花期货套期保值交易实现盈利6631万元，预计增加公司2018年度税前利润6631万元。

　　通过期货套保是很多企业减少价格波动带来影响的手段。华孚时尚在棉花期货上赚了大钱，而也有的公司却“栽”在棉花期货上了。

　　百隆东方昨晚公告，截至2018年12月31日，公司棉花期货持仓合约根据2018年最后一个交易日结算价计算，形成浮亏7108.74万元。本次年底棉花期货持仓合约浮亏(公允价值变动损失)，将减少公司2018年度税前利润7108.74万元，对公司业绩产生较大影响。

　　昨日，百隆东方股价受此影响，早盘盘中触及跌停，收盘时跌4.67%。

　　百隆东方是一家集研发、生产、销售色纺纱于一体的企业。2018年前三季度，百隆东方实现营业收入45.6亿元，同比下降0.15%；净利润4.65亿元，同比增长20.15%。上述逾7100万元浮亏，占百隆东方2018年前三季度净利润约15%，目前公司未有对2018年年度业绩进行预告。

　　天风证券（601162）认为，根据百隆东方2018年三季报可知，公司2018Q3公允价值变动损益约为-3,741 万元，2018Q1~3约为-2,734万元，所以预计2018Q4边际亏损约为4000万元，考虑到税收影响后，我们预计对2018年全年业绩下调约为3000~4000万元。从经营端来看，我们认为实际损失有望更低。

　　首先从中长期来看，浮亏不代表真正亏损，贴水情况下公司可以持有至交割。截至2019年1月2日收盘，郑棉主力合约 1905 报收 14890元/吨，328 国棉现货价格指数为 15465 元/吨，期货贴水。由于棉花为公司主要生产原料，公司可以长期持有期货，直至现货交割，实际亏损将小于浮亏。

　　其次，期货的“浮亏”有望在生产部门中以棉花现货成本降低的方式进行部分补偿。公司在会计处理上或把期货部门和生产部门分开，导致期棉合约价格下跌的过程中期货部门出现浮亏。若公司套保得当，期货的“浮亏”有望在生产部门中以棉花现货成本降低的方式进行部分补偿。

　　第三，2019年期棉单边下跌的可能性不大。从棉花供求的中长期逻辑来看，国际棉花仍有约100万吨的需求缺口，而国内国储棉约为300万吨以下，处于低位，供需格局向好；同时根据棉花生长周期，大量新棉上市的时点已过，2019年春季开工后需求有望再度提升；综上我们预计2019年期棉单边下跌的可能性不大。

　　去年郑棉期货“坐过山车”

　　资料显示，目前全球约90%色纺纱产能集中在中国，中国目前色纺纱总产能约为600~700 万锭，其中中高端色纺纱产能约 420万锭。截至2017年，百隆东方产能约为125万锭，华孚时尚产能约167万锭，两家公司共计占国内色纺纱总产能的约 40%左右。

　　百隆东方近年来一直在棉花期货上有投资。数据显示，公司棉花期货在2016年实现浮盈1379.04万元；2017年，公司棉花期货浮亏9.02万元；2018年上半年，公司棉花期货浮亏197.95万元。

　　对于此次浮亏，百隆东方董秘华敬东今日在接受媒体采访时表示，因为期货有对手盘，目前不方便公开持仓数量，但上半年董事会授权10万吨的交易量，公司持有数远远低于上限，同时公司一年棉花用量超过30万吨，(浮亏)相对于对公司的经营没有大的影响，暂时在可控范围内。

　　早在去年5月31日，百隆东方表示：“当前随着国储棉库存逐步下降，公司预计未来境内外棉花市场价格波动将加大。与此同时，近年来公司生产规模不断扩大，对原材料棉花需求亦不断加大，为防止因棉花价格大幅波动而影响公司业绩，公司决定于2018年度开展棉花期货套期保值操作。公司开展期货套期保值业务，只限于从事公司生产所需原材料棉花期货交易，是为利用期货市场套期保值功能，不做投机性、套利性期货交易操作，减少因原材料价格波动对公司正常经营带来不利影响。”