瑞达期货：疫情扩散全球抗疫 期债牛市正在途中

　　内容提要：

　　新冠疫情蔓延至多个国家，全球经济前景堪忧，经济政策有望转向。国内疫情对旅游住宿业、餐饮业、房地产业、交通运输业、影视业等冲击比较大，这些行业一季度损失至少在2万亿。相比非典，此次政府出手更快，措施更为严厉，疫情持续时间也会较短。疫情对第一季度经济冲击最大，随着疫情稳中转好，二季度经济有望恢复。为实现今年的经济增长目标，中央加大逆周期调节力度，在积极财政政策与宽松货币政策的共同加持下，今年的经济增速有望恢复至5.8%-5.9%。当前新冠病毒疫情在全球蔓延，风险资产价格缺乏有力支撑，国债的避险需求与配置需求增加，而境外国债需求也将有明显改善，整体上看国债配置需求强劲。总体上看，支撑国债期货上行的因素众多，3月10年期国债收益率有望继续回落至2.6%左右。操作上，国债期货可保持偏多思路，逢低买入6月合约。T2006上行压力位在101.9，下部支撑位关注100.15；TF2006上行压力位在101.9一线，下部支撑位关注100.9。由于10年期国债期货与2年期国债期货价差维持在低位，可考虑多2年期空10年期期债套利策略。需密切跟进疫情变化，调整策略。

　　策略方案：

　　一、2月国债期货行情回顾

　　2月新冠疫情影响贯穿金融市场始终，从2月3日春节后首个交易日的恐慌情绪发泄，到疫情逐步好转，政策焦点转向经济，金融市场随之大幅波动。因疫情对一季度经济打击大，为保经济增长，央行调降逆回购利率、MLF利率与LPR，并向市场投放大量流动性，国债期货节后一直高位震荡。2月26日收盘，十债主力报100.435，月度上涨1.30%，三个月份合约共成交94.6万手，持仓量下降1.1万手至7.55万手；五债主力报101.180，月度上涨0.82%，三个月份合约成交27万手，持仓量下降0.7万手至3.36万手；二债主力报100.890，月度上涨0.42%，成交23.2万手，持仓量下降0.63万手至1.58万手。与此同时，TS2006与T2006的价差收窄至零附近，处在历史低位。

　　图1：T2006、TF2006、TS2006日收盘价

　　资料来源：Wind资讯，瑞达研究院

　　图2：国债期货日成交量

　　资料来源：Wind资讯，瑞达研究院

　　图3：国债期货持仓量

　　资料来源：Wind资讯，瑞达研究院

　　图4：2年期债与10年期债6月合约价差

　　资料来源：Wind资讯，瑞达研究院

　　二、经济基本面分析

　　随着达成第一阶段协议，全球贸易不确定性下降，但新冠疫情蔓延至多个国家，全球经济前景堪忧。截至2月27日13点，除中国外，全球共有40个国家发现确诊病例，共3548例。WHO表示，中国境外日新增新冠肺炎病例已超过中国境内。疫情较为严重的韩国、日本、意大利、伊朗、美国、新加坡等国，均已出台部分防护措施。对阻断传染病最有效的办法是隔离，隔离势必会影响经济的正常运行，带来经济损失。IMF认为，疫情会放慢世界经济的发展，2020全球经济增速预计为3.2%（比1月预期下调0.1个百分点），但目前病毒传播复杂，仍有诸多不确定因素，医疗体系薄弱的国家更易受到影响。除了新冠疫情，新兴经济体面临偿债高峰，也存在较大风险隐患。在货币政策上，全球主要央行仍然保持宽松导向，去年11月至今保持宽松政策按兵不动的居多，美联储、欧洲央行、日本央行、英国央行、澳大利亚央行、印度央行、韩国央行等均宣布维持基准利率不变。值得注意的是，新冠疫情在中国境外正在发酵，市场担忧情绪已经弥漫，虽然各国经济政策尚未因疫情而改变，但不排除有改变的可能，尤其是韩国和日本。在世界分工高度发达的当前，疫情对一国的影响，尤其是全球化程度深的国家，势必会波及到全球。

　　图5：中国以外全球病例

　　资料来源：WHO，瑞达研究院

　　图6：全球病例分布

　　资料来源：WHO，数据截至2020年2月26日

　　图7：世界主要国家制造业PMI

　　资料来源：Wind资讯，瑞达研究院