沥青迎来由“废渣油”到“产品”的角色转变

　　原油市场行情如火如荼，作为生产重交沥青的最主要原料，原油价格的上行以及INE原油期货的上市有力提振了沥青市场。自3月份以来沥青价格大幅上行创下近三年新高，然而受到自身基本面因素制约，沥青随后进入宽幅震荡格局。一方面是炼厂检修导致的库存低位支撑，另一方面则是多地暴雨天气带来的需求淡季，叠加国内地方炼厂受到消费税改革的影响，生产成本增加。7月份检修炼厂陆续重启，后期库存及现货影响几何？华东地区真实需求情况怎样？炼厂利润有无好转？

　　让我们走进华东沥青调研的旅程，带着问题逐个击破，抓住后期爆点行情。

　　调研路线

　　供应端上，企业虽然利润情况并不好，但也不会降价销售。从国外来看，进口量不大并且在减少。而燃料油一直不错，国内380上了之后交易逐步活跃，韩国往燃料油方向发展，日本的炼厂开始进口轻油，炼制燃料油，因此国外沥青产量减少。另外，美国页岩油不出沥青，出化工产品比好多。

　　我们国家的炼油能力逐渐会过剩，中石化逐渐往外出口成品油，打响企业品牌，为以后出口做准备。真正觉得沥青角色转变的是，中石油、中石化新建的炼厂加工越来越细，把沥青当成一个产品，有储存沥青的能力，沥青的储存罐有加热能力，可以把沥青加热后运移到其他化工品灌中，并且在外面租了仓库，压库后还可以移库。中石油、中石化逐步把沥青作为一个产品对待，从地炼手中重新争取到沥青上的话语权，不仅要增加产量还要保证质量。而沥青对道路是不可替代的原料，道路对沥青的质量要求越来越高。因此，调研中的贸易商认为，未来沥青是一个产品级的，不是一个废渣级的。

　　中石化产量稳定，地炼产量利润驱动。中石化每年都会有年代生产计划，根据年度计划制定季度生产计划。计划内可以每月微调，每个季度末，炼厂突然产量增加是很正常的，因为要完成季度计划。而地炼企业是利润驱动的，有时候报了检修，也可能一直生产。中海油的沥青与国内沥青产量没有太大的关系。中海油的沥青质量高，非常稀而且非常有粘度，成本上比市场价高300。

　　贸易商行为方式出现转变

　　在上半年供需两弱的供需格局下，沥青中等贸易商囤货行为减少，以随用随买为主。从十万吨级贸易商每次拿货6-7千吨货可以看出，贸易商有风险意识，基本上是有项目才买沥青，很少有囤货待涨情况。这也从侧面说明沥青的行情现在进入启动的阶段。沥青整体社会库容差不多1000万吨，每一个库其实并不大，因此库存的量总体并不多。

　　下半年需求大概率企稳，库存消耗速度加快

　　下半年市场最关心的问题在需求的启动上。调研中的贸易商谈到，宏观开始有转折，下半年大规模放水的情况下，资金不是问题，新疆去除的很多PPP项目并不真实，主要影响明后年的沥青需求，对当下需求影响不大。

　　下半年需求预期会起来，但是还是紧盯开工情况。沥青对于建路成本的占比很少，沥青的价格不会影响到铺路的需求，真正占道路成本高的是绿化。如果全国范围内一起开工的话，20天内库存就会用光，库存量不大。沥青的需求呈现季节性特征，消费时间段只有半年，供应端全年生产，沥青库存一紧缺，价格的反应机制非常快。

　　马瑞原油紧缺传导至沥青，影响体现在8月之后

　　马瑞原油供应短缺，影响是全球性的，马瑞原油不能替代，其他原油只能和马瑞原油混合起来炼制沥青。8月份之前，因为存量和保税问题，影响不大。8月份确定只有2-3船马瑞原油装船，到国内9月份，马瑞原油真正的影响体现在9、10月份。炼厂在积极地寻找替代品，但其他原油有毒或者出率不高，对单位时间内产量有影响。

　　油价对沥青成本支撑，需求驱动成为关键

　　油价中长期看涨，短期会在65-80美元/桶区间波动，下半年的上限是80美元/桶，油价超过80美元/桶，委内瑞拉生产的稠油和加拿大的油砂就开始赚钱，这样委内瑞拉就开始有正收益了。委内瑞拉运输给美国马瑞原油，然后从墨西哥湾运回轻质原油，把稠油和轻质原油混在一起，才能运输起来，美国限制轻质原油出口到委内瑞拉国内，对委内瑞拉国内经济打击很大。