豆粕调研报告：“非洲猪瘟”蔓延 生猪补栏积极性重挫

　　走势评级：豆粕: 看涨

　　报告日期：2018年10月14日

　　★调研目的及概要：

　　近年来受国家“南猪北养”的政策鼓励，大型农牧企业齐聚东北，纷纷增加产能，而在新增养殖产能尚未大量释放之际，东北沈阳却出现国内首例“非洲猪瘟”，豆粕终端需求是否受到影响？豆粕价格反弹过后，饲料厂是否调整配方改变豆粕的掺兑比例？贸易战背景下四季度进口大豆供给趋紧，油厂备货是否充裕？带着上述疑问，东证期货豆粕研究员赶赴东北地区调研。

　　供给方面，受中美贸易摩擦影响全国4季度进口大豆整体供给趋紧，但从东北调研情况来看，东北目前进口大豆港口库存较高，各油厂普遍反映大豆供给至12月中旬无忧，个别油厂表示远期基差合同备货至明年1月。不过，随着时间的推移，进口大豆港口库存会逐渐消化。针对未来中美贸易摩擦的走势，油厂方面纷纷表示已经做好持久战的准备，即便是外资油厂也表示，在中美贸易摩擦缓和之前不会进口美豆，这也意味着若中美贸易战持续，今年12月至明年2月国内进口大豆供给将会非常紧张，对豆粕价格形成较强支撑。

　　终端需求方面，东北地区尤其是辽宁地区是非洲猪瘟疫病的重点防疫区域，尽管区域内生猪发病屠宰量占年出栏总量比重很低，但疫病的出现对养殖户补栏信心打击很大。多数规模化生猪养殖企业在东北地区的投产、扩产计划已经搁置或放缓，这直接打压了未来猪料需求。但值得注意的是，东北地区今年禽类与反刍类养殖利润可观，补栏积极，在一定程度上弥补了猪料的下滑量。另外，由于豆粕价格涨幅明显以及国家提倡低蛋白日粮，饲料养殖企业已经普遍下调豆粕掺兑比例3%-4%，在一定程度上限制了豆粕的上涨幅度。

　　★投资建议：

　　此前推荐的豆粕趋势性看涨策略已经达到第一阶段的目标价格3500元/吨，短期内3500元/吨会成为1901合约的阻力位，在横盘整理后期价有望在11月份继续上涨，目标价3600元/吨。

　　★风险提示：

　　若中美贸易战和解，豆粕1901合约将很快跌至2800元/吨。

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　　调研目的

　　近年来受国家“南猪北养”的政策鼓励，大型农牧企业齐聚东北，纷纷增加产能，而在新增养殖产能尚未大量释放之际，东北沈阳却出现国内首例“非洲猪瘟”，豆粕终端需求是否受到影响？豆粕价格反弹过后，饲料厂是否调整配方改变豆粕的掺兑比例？贸易战背景下四季度进口大豆供给趋紧，油厂备货是否充裕？带着上述疑问，东证期货豆粕研究员赶赴东北地区调研。

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　　油厂A

　　该企业成立于2003年11月28日，目前公司有两条大豆压榨线，企业日加工5000吨，两条产线分别为2500吨/天。公司主要经营饲料蛋白和食用油。企业目前豆粕仓容2万吨（4个仓），大豆厂内仓容2万吨，豆油罐容4.86万吨。企业高低蛋白46、45、43及膨化豆粕均有生产。

　　大豆在北良港和营口港(600317,股吧)都有租仓容，目前大豆可以用到明年2月份，均以巴西豆为主，但1月以后进口大豆供给偏紧，基本不销售豆粕基差合同。

　　3、工厂主要以大连及周边地区销售为主，大连及周边豆粕月度消费能力在5.5万吨左右，以禽料为主，占到92%，水产料占到5-6%，猪料2%左右，非洲猪瘟对目前工厂出货无影响，国庆前后出货情况均较好，目前仍有车子在排队出货。

　　4、工厂可以销售散粕、吨包和小包，其中散粕价格较小包价格低15元/吨，吨包较小包价格低10元/吨（客户自己准备吨袋）。

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　　油厂B

　　1、该企业成立于1988年9月26日，目前有一条2000吨/天产线，大豆压榨实际产能1700吨/天，公司从事研究、开发、加工、生产植物油料为原料的油脂、粕及深加工的系列产品，销往国内外。

　　2、目前企业有豆粕仓容1.5万吨，据企业人员介绍，沈阳一个月消化12万吨豆粕，鞍山和海城8-10万吨，大连及周边3-4万吨。

　　3、该企业一口价及基差都有销售，目前以卖到11月份为主，1月份的基本没卖，后期如果继续受贸易战影响缺豆，只能停机对待。企业客户对豆粕基差价格，尤其是目前200多基差的豆粕采购还是较为谨慎，比较容易接受价格在160-180左右。

　　4、关于盘锦地区新建的两家大豆新厂，加上目前现有部分油厂也有扩大产能计划，预计后期东北区域豆粕供应趋于饱和，外地货源如华北山东流入将更为明显减少。