[期货分析]12.27豆粕期货行情分析：低供应高需求 豆粕仍可看高一线

　　近期，在油脂市场在基本面偏强的带动下，拉动菜油价格延续偏强走势。从数据来看，全球菜籽减产预期升温，并且中加关系改善不大，导致加籽对华出口锐减，令菜油供给隐患显现。“双节”临近，菜油需求增加加速库存去化，低供应高需求驱动菜油保持上涨趋势。

　　全球油菜籽减产预期升温

　　由于中加关系紧张，导致加拿大菜籽对华出口量锐减，令加拿大农户减少油菜籽的播种面积。加拿大统计局的报告显示，加拿大油菜籽收获面积减少至2060万英亩，同比减少8.8%。与此同时，收获期间产区天气条件恶劣也是造成收获面积减少的另一个主要因素。其中，包括加拿大西部产区在油菜籽作物生长初期天气偏干燥。在油菜籽的收获期间，大草原地区突遭降雪，一定程度上推迟了油菜籽的收获时间。加拿大油菜籽的收获面积减少，使得加拿大油菜籽产量大幅下滑至偏低位置。加拿大统计数据显示，2019年加拿大油菜籽产量减少至1864.9万吨，同比去年降幅8.3%。

　　由于欧盟油菜籽产地受播种面积下滑，天气条件偏差以及虫害等影响，令欧盟油菜籽产量延续去年下降趋势。欧盟委员会供需报告显示，2019/2020年欧盟油菜籽产量预计为1665.4万吨，低于去年度的2001.5万吨，也低于过去五年均值2131万吨，创下了2013年以来的最低水平。油菜籽主要出口国产量纷纷下滑，使得全球油菜籽供应格局面临偏紧局面。

　　进口菜油难以弥补市场缺口

　　中国虽然限制了加拿大油菜籽进口，但扩大了其他国家菜油进口量。由于中加经贸关系存在不确定性，使得未来加拿大菜籽对华出口量大概率将维持较低水平。在加籽大面积进口无望的背景下，市场扩大采购其他主产国菜油进口量上以弥补菜油供给缺口。未来只要政策不加以限制，俄罗斯和乌克拉油菜籽对华出口量预计将继续上升。

　　作为对比，我国菜籽进口量持续的下滑。据海关数据显示，2019年10月我国菜籽进口量为13.09万吨，同比大幅下降了61.4%，本年度菜籽累计进口量下滑至248.05万吨，同比减少了37.5万吨。四季度国内进口菜籽到港量预报累计为54.5万吨，而去年同期为114万。可以看出，受中加经贸关系影响，本年度菜籽进口量出现了较大幅度的下降，并且预计12月船期到港量仍不容乐观。进口菜籽进口量降幅远大于进口菜油增幅，导致国内菜籽和菜油港口库存呈现出持续下滑的趋势。

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