白糖熊市周期或至少延续至2019年上半年

★糖市行情分析展望：

熊市周期或至少延续至2019年上半年：

18/19榨季全球将继续过剩，尽管19/20榨季全球更多主产国或开始对低糖价作出反应，全球产需可能更为均衡，但印度政策干预利于高产，可能令熊市周期延长。全球熊市周期未尽，预计至少将延续到2019年上半年，国内市场也将受到拖累（况且国内还处于增产周期中）。不过，印度出口难顺畅，国际糖价继续往下的空间也有限，底部区间或在8-10美分/磅。后续需密切关注印度出口政策动态以及未来厄尔尼诺气候的发展情况。

★四季度内外糖存在反弹契机：

国际方面，巴西中南部压榨高峰已过，压榨后期生产预计下滑较快；印度新榨季可能提前开榨，但产量或低于预期，且年底前印度原糖能出口到国际市场量预计也有限；泰国开榨要到12月份。四季度全球供应压力将有所减轻，巴西、印度、欧盟等主产地产量预估可能下调，再加上巴西大选临近，政治不确定性即将消除，巴西汇率贬值压力或减轻，四季度ICE糖市存在反弹契机。但反弹空间料有限，预估区间10-13.5美分/磅。

国内方面，1）9月底国内榨季结转工业库存料不高；2）10-11月新糖上市供应量不大，大量上市要到12月；3）中间商、终端及销区库存薄弱； 4）炼厂及保税库存偏低，保障性关税下进口成本高、进口利润不稳或影响进口采购；5）高压管控下，走私糖趋于下降。国内糖价四季度存在阶段性反弹基础，但反弹空间预计有限，SR1901上方阻力位5300-5500。

★风险提示：

天气因素（未来厄尔尼诺发生的概率）；政策面动态（国内直补及抛储、印度出口补贴政策变化等）；汇率风险，巴西、印度汇率波动风险。

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2018年三季度内外糖弱势震荡 价格重心进一步下移

2018年三季度，内外糖市总体表现为弱势震荡，但价格交易重心较二季度有进一步的下移。国际市场方面，三季度为巴西压榨生产高峰期，巴西糖生产上市供应量较大，且泰国、欧盟高产背景下也在加紧出口消化，贸易流过剩压力、雷亚尔的贬值以及对印度出口补贴政策预期等令外糖维持弱势格局，但巴西乙醇生产效益远高于糖，致使糖厂最大化生产乙醇，产糖用蔗比例持续维持低位，且持续干旱也损及巴西甘蔗及欧盟甜菜产量前景，国际机构纷纷下调巴西及欧盟产量预估，有利于全球过剩压力的缓解，进而对外糖形成一定的利多支撑作用，外糖主力在10美分一线附近止跌，主要运行区间在10-13美分/磅。