华安期货：甲醇短期供需两弱 中长期供需矛盾不变

　　要点提示：

　　1、疫情严重影响供需两端，叠加运输道路不顺，下游走弱倒逼上游降负。

　　2、外盘新增停工，短期到港压力略减，中长期来看外盘套利到港趋势仍是主流。

　　3、等待疫情拐点来临，甲醇中长期供需矛盾延续。

　　市场展望与投资策略：

　　疫情持续期间甲醇供需两端都受到较为严重的影响，上游煤炭短期偏强带来一定成本支撑，但下游延后开工导致倒逼上游主动降负去库存。短期内交通运输仍难以恢复到正常状况。外盘马油新增停工以及近两个月到港量相对较低也缓解了前期港口累库压力，但华东主流需求地区暂难恢复开工也造成了整个甲醇目前供需两弱的局面。

　　但中长期来看，传统下游难以为继，MTO春季检修计划较多，远期需求受到压制。供过于求的局面在大量海外进口和国内存量装置开工提升的推动下继续恶化，全年价格在不断寻底的过程中偏弱为主。

　　投资策略：

　　单边逢高分批放空；前期有5-9正套建议平仓了结观望。

　　一、近期甲醇行情回顾

　　2月前后受新冠肺炎疫情影响，能化外围节间大跌。春节过后多地复工状况较低，甲醇期货节后大幅补跌，05合约最低探至2006元后小幅反弹，目前回到冲高回落的整理期。甲醇现货市场清淡运行，心态不佳。山东地区甲醇价格局部调整，幅度在60元/吨左右；华中地区甲醇市场价格淡稳整理；西南地区甲醇市场偏弱运行；华北地区甲醇价格弱势运行，幅度50元/吨左右。西北地区价格偏弱整理，多数厂家降负运行，新价下降幅度在50-110元/吨。

　　港口方面，甲醇期货整体下行，气氛清淡，成交一般，甲醇港口现货价格随盘调整，下调185-210元/吨左右。整理来看，甲醇市场近期成交有限，出货受阻，清淡运行。

　　图1：春节前后甲醇期现货价格

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　二、疫情影响下的甲醇基本面

　　2.1 运输不畅叠加复工推迟 上游煤炭近期偏强

　　动力煤产地方面，陕煤、同煤以及山东能源集团多座煤矿已逐步复产，但受疫情影响国家对煤矿复产监管严格，主产区山西、陕西、内蒙等地均延后当地煤矿复产时间，部分复产国有大矿仅已地销及铁路发运为主，总体生产效率及外运煤炭总量有所影响，短期国内煤炭供应紧缺。主流价格在395-405元/吨。

　　库存方面北方四港相比于往期同比较低，主要原因在于疫情导致公路运输尚不能恢复，产地煤矿发运量较低，环渤海港口等库存持续下滑，引起部分资源紧张。另一方面需求相对于往期也偏弱，由于多数社会企业复工推迟，目前仅居民生活用电等无法有效支撑下游需求。而同时焦煤、动力煤等共供应紧缺也限制了焦炉气头、煤头甲醇生产的开工。

　　总体来看国家煤矿安全监察局开展煤矿安全集中整治，供应收缩。疫情导致煤矿复产推迟，短期煤价将维持震荡偏强。

　　图2：动力煤主要港口库存

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　2.2 甲醇下游开工延迟 倒逼上游降负荷

　　目前山东地区甲醇市场价格走低，华中地区甲醇弱势运行，受山西低价货源冲击，出货一般；华北地区甲醇局部走跌。西南地区整体偏弱运行；西北地区最新价均有下调，幅度较大，多数装置降负运行，部分装置停车。受疫情影响，前期交通管制较严，运输受阻，各厂家多库存积累。

　　在上游库存累积一方面因为运输条件受限，另一方面下游需求企业，特别是集中在华东沿海的MTO外采型企业因为疫情多数推迟开工，而传统需求下游（例如甲醛等）开工率更是降到历史低位。

　　图3：宁波-内蒙古价格

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　图4：甲醛开工率

　　资料来源：华安期货投资咨询部；Wind

　　甲醛市场基本复工较少，部分厂家复工需上报，等批复许可之后尚可复工，市场需求达到冰点，甲醛厂只零星园区周边接货，甲醛产量必定大大缩减，下游需求量和消费量将持续减少。甲醛本身不易运输再加上上道路受阻影响，价格方面，目前价格有报盘的厂家基本保持价格不变，拿货情况少之又少，未来复工之后的价格走势比较扑朔迷离，大概要等到超过4成厂家开工后价格趋势才有所浮现，下游产品复工情况不理想，基本待复工状态。