上海证券：“新冠”经济影响 扰动不改向好趋势

　　2月10日，资本邦讯，近日，上海证券发布“新冠”经济影响：扰动不改向好趋势的研究报告。

主要观点：

消耗的是真实财富，创造的是经济增长

　　从经济增长的角度，疫情使得对防护、医疗救治物品大增的消耗，是对社会财富的真实损耗，但是相关物品的生产，却让当期的经济增加值上升。正如战争对经济的影响一样，可控的疫情——不影响最终生产、即供应不受影响，消耗的是真实财富，创造的是经济增长!市场经济的一个悖论表现是，注重当期经济增加而非财富增长。短期的经济增长可能受到影响，但长期的趋势不会改变，反而有更大的成长空间，趋势上中国经济渐离“底部徘徊”阶段、缓慢步入回升的时点状态，不会因此改变。

“新冠”疫情经济影响的双面性

　　综合来看，短期由于供求两方面都受到影响，2020年1季度的经济增长回升势头将暂时停止，原先已表现出的经济内在动力回升趋势将受阻，经济增速仍将原地踏步，或略有下降，预计1季度GDP增速将在5.5～6.0之间。但当疫情消除、对冲性宏调政策出台后，经济将恢复正常回升态势;疫情造成的短期压力，甚至还促进了中国经济的转型和调整。

与2003年“非典”疫情影响的比较

　　2003年的“非典”疫情，并没有改变当期及随后的经济运行态势，2020年的“新冠”疫情对经济更是只有扰动，不改变趋势。从“非典”影响面来看，2003年开始全社会隔离控制时，疫情已扩散，现在受到疫情直接冲击的经济比重要小得多。从时间上看，2003年防控严格对经济冲击最大时期为3-6月份生产经营正常的时期;而2020年“新冠”疫情影响期限主要集中2-3月，而这段时期本身就是生产经营淡季(节日长假和年初计划调整期，企业招工季)。

流动性需求下降减缓货币增长压力

　　“新冠”疫情对短期经济造成了影响，1-2季度经济增长回升态势将暂停;经济回升放缓的同时，金融市场受情绪影响，初期表现更为猛烈，市场波动性将加大，对货币市场的交易需求将下降。整体而言，2020年上半年，因疫情影响经济回升放缓和金融活跃度下降，市场对流动性需求的增长或有较明显下降。

降准、降息或提前

　　受疫情影响，RRR下调的时间或有提前，2季度初即发生调整的概率大增。“新冠”疫情对当期通胀的影响将是结构性的，非核心消费品价格将增加下行压力。当前迟迟不出台的“降息”动作，除了受到前期以一般CPI衡量的高通胀影响外，更主要的因素为基准利率体系转换改革。在“新冠”疫情发生后，受短期经济下行和核心通胀下行的影响，市场对经济前景的信心或受到冲击，货币当局提前降息的概率将显著上升。

图片来源：图虫

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