国都期货橡胶期货月报：天气影响割胶进度 橡胶阶段反弹

主要观点

    行情回顾。

    8 月份，橡胶探底回升。东南压地区降雨频发，影响割胶进度。印度尼西亚受真菌病危害，农业部官员称或将导致产量下降15%。对于低迷的胶价，印马太三国拟定减产措施。我国亦在推行刺激汽车行业消费政策，整体对橡胶市场有利。INE20 号橡胶期货上市，品种交易活跃，上市以来处于区间震荡。截至8 月31 日，沪胶主力合约报收11815 元/吨，月累计上涨220 元/吨，跌幅1.90%，持仓量36.1（16.8）万手，累计成交量630.1（483.9）万手。INE20号胶合约报收10065，较上市首日上涨245 元/吨，涨幅2.49%。

    现货市场行情。

    8 月份，泰国季风雨来临，产区降雨增加，产出提高。但后期雨量持续部分影响了割胶进度，合艾胶价触底反弹。印度尼西亚受真菌病危害，产出及出口延续弱势。国内市场需求下行，轮胎开工率季节性下滑，进口持续下降。但9 月份市场预期转好，需求季节性回暖，整体供需由宽松向预期略紧转变，现货市场价格企稳回升。截至8 月31 日，泰国合艾胶价39.81 泰铢/千克，月累计下跌2.83泰铢/千克，跌幅6.63%。美金胶报价下跌后企稳，截至8 月31 日，SMR20 报价1325 美元/吨，月累计下跌60 美元/吨，跌幅4.33%；STR20 报价1335 美元/ 吨， 月累计下跌60 美元/ 吨， 跌幅4.30%;SIR20 报价1335 美元/吨，月累计下跌60 美元/吨，跌幅4.30%。国内市场先抑后扬，截至8 月31 日，云南国营全乳胶10550元/吨，月累计上涨50 美元/吨，涨幅0.48%；泰国RSS3 报价13200元/吨，月累计上涨400 美元/吨，涨幅3.13%；越南3L 报价11000元/吨，月累计跌50 美元/吨，跌幅0.45%。

    基本面分析。

    ANRPC 公布的5 月份供需情况显示，1-5 月天胶总产量493.0 万吨，同比下降6.5%。消费578.9 万吨，同比增长0.9%。国内进口继续减少，6 月份进口天然橡胶与合成橡胶（包括乳胶）合计44 万吨，环比下降12.00%，同比降27.87%。1-6 月累计进口306 万吨，累计同比减少8.45%。

    进入7 月份，轮胎行业开工率高位回落，需求疲软，同时受到南方降雨影响，开工率一度下滑到50%左右的水平。9 月份，季节性需求改善，行业预期尚存。重卡7 月份数据同比小幅回升，汽车行业仍维持弱势，但同比增速回落放缓。截至8 月30 日，汽车全钢胎的开工率为69.61%，较月初下滑1.87 个百分点，汽车半钢胎的开工率为68.46%，较月初下滑1.43 个百分点。

    汽车消费并未有回暖迹象，从18 年7 月开始持续至今年7 月份，汽车消费已经连续13 个月同比负增长。根据汽车业协会数据，7 月份，国内乘用车销量172.8 万辆，同比下降7.8%；商用车销量32.9 万辆，同比下降17.64%，其中重卡销量7.58 万辆，环比下降26.91%，同比提高1.51%。7 月份，汽车经销商库存指数为62.20%，环比提高1.80个百分点，显示汽车销售压力较大。

    后市展望。本月泰国强降雨天气持续，并影响割胶进度，供给过剩略有改善，胶水价格企稳回升。印度尼西亚真菌病仍威胁当地橡胶产量及出口，1-5 月ANRPC 发布的供需数据显示供需过剩正在改善。政策端正在致力于扭转低迷的胶价，但整体力度较为有限。轮胎行业淡季接近尾声，预期需求会边际改善，目前轮胎开工率回升。国内进口量同比持续回落，国内库存得到消化，保税区库存水平不高随着加工旺季到来，预期库存方面有一定的缓冲力度。下游汽车消费持续同比负增长，重卡销量同比微升，贸易商库存仍处高位，下游消费表现一般。短期来看，胶市仍维持反弹预期，关注天气的变动，逢低多单参与。