中粮期货 试错交易：12月20日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品区间横盘态势不改，原油一马当先再创新高

　　今日商品指数上涨0.12%，工业品上涨0.29%，农产品下跌0.23%。其中，原油板块上涨1.05%，有色板块上涨0.54%，煤炭板块上涨0.48%，建材板块上涨0.26%，油脂板块上涨0.21%，软商板块下跌0.03%，贵金属下跌0.04%，化工板块下跌0.20%，谷物板块下跌0.27%，饲料板块下跌0.58%。 

　　在银行间同业拆放利率（Shibor）普遍上行的情况下，央行昨日开展了2000亿元逆回购操作，今日再次向市场投放2800亿元资金，这将有助于缓解资金面压力，保持年末的流动性平稳。近期国内商品市场交投萎缩，成交量创出一个半月以来新低，中金所将于12月23日上市交易沪深300股指期权合约，这也宣告我国股票期权市场进入多标的同时运行的时代，关注其能否给期货市场带来新的活力。

　　今日商品小幅回升，整体仍处于区间内运行态势，板块之间继续产生分化，但也不缺乏亮点。原油板块一马当先，成为今日领涨的龙头，并再次创出近期新高水平。受美国商业原油库存下降影响，且OPEC+产油国超预期减产，这对油价形成了重要支撑。而贸易协议有望进一步达成，市场对原油需求回升的预期增加，使得原油板块近期的上涨幅度超过10%，继续关注其多头的连续性。再看化工板块，今日回落调整，未能跟上原油的节奏，这也说明当前板块之间的联动性较差。农产品方面，饲料和谷物板块表现较弱，目前处于向下突破的临界位置，如进一步下跌可关注试空机会。在近期板块多空交织的局面下，投资者第一需降低仓位，其次可进行多强空弱的对冲操作。

　　资金分析——节前数据陷入调整，持仓降低隔夜风险

　　商品净流入5.79亿，流入比例0.46%，总沉淀1270.31亿。黑色、农产品、次主力板块分别流入6.69亿、2.58亿和0.62亿。化工板块流出4.1亿。

　　近期资金增少减多，板块间矛盾加大。节前还需防范资金进一步离场对行情带来的干扰。建议趋势单仓位逐步降低，新仓跟随资金轮动短线参与，严控隔夜风险。

　　商品总成交3146.26手，回升比例12.05%。其中黑色、化工、农产品分别回升32.62%、12.08%和9.44%。次主力板块回落4.35%。

　　近期成交与资金同步陷入调整，导致行情也持续震荡，且趋势性仍在继续减弱。建议新仓短线参与，趋势单进入减持阶段，降低隔夜持仓风险。

　　农产品专栏——马棕减产继续确认提振市场 油脂或将继续走强

　　截至12月 13 日，BMD棕榈油价格收于 2853，环比收平。 从供应端来看，MPOB数据显示 11 月马来棕油产量环比下降 14.35%，低于此前市场预期。从 12 月初的情况来看，SPPOMA 数据给出 12 月 1-10 日环比降幅为 17.33%，预示着减产可能在加速。从降雨情况来看，马来西亚和印尼的干旱问题还是没有解决，意味着未来几个月内减产的幅度都将比较可观，因此我们认为在大趋势上仍将继续上涨。从需求端来看，11 月出口数据 14.64%的下降幅度可能超过了所有人的预期，之前平衡表放到环比降 7-8%已经算是比较悲观的水平了。分国别来看，印度和欧盟需求不佳在意料之中，中国买货量不错但是可持续性要打个问号。从高频数据来看，SGS 数据显示 12 月 1-10 日马来棕油出口环比下降11.38% 至37.68 万吨，分国别来看，出口中国环比下降 54%至 4 万吨，出口印度环比上升4.68%至3.13 万吨，出口欧盟环比上升1.93%至9.56万吨。而ITS及 Amspec 的 1-10 日数据分别为环比下降 12.3%和 11.3%。马来宣布将上调毛棕榈油出口征税至 5%，而印尼也在考虑征收出口征税，以补贴本国的生物柴油计划，对于 B30 的执行将是个利好的消息。总的来看，虽然 11 月份数据利空，但是减产的确认并没有打击到市场高涨的做多情绪。预计后期棕榈油仍以上涨为主，短期内可能会因为出口表现不佳的原因稍有回调。