强势涨停，甲醇市场发生了什么？

　　文  |  一德菁英汇；天风期货；弘则研究

　　今日甲醇期货多个合约收于涨停，大幅区间波动巨震洗盘行情的背后究竟是发生了什么？

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　　甲醇市场发生了什么，对供给影响多大？

　　今天上午，一则伊朗限气的消息引发了甲醇期货市场的跳涨，具体内容如下：

　　随后，市场做出限气对伊朗甲醇影响的相关解读，彻底引爆了甲醇市场。尽管，笔者看来消息发布者稍微夸大了产能影响，倾向性也很明显，但大体情况也算属实，具体内容如下：

　　对此，笔者对伊朗甲醇进行了简单的产能损失计算，如果按照全产能计算，日损失3万吨也差不多；但这里如果将停车、未投产、未满负荷产能扣除，那么实际日损失应该在1.5-1.6万吨。假设伊朗50%出口中国，周进口损失大约在5.4万吨左右。（一德期货）

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　　对行情影响有多大？

　　显而易见，伊朗限气对甲醇市场是利多的，今天的主力合约的涨停已经充分的说明了问题。后面决定行情的关键因素：第一是限气持续的时间；第二是价格上涨的高度。

　　限气时间方面，我们参考了德黑兰的气温变化，我们发现近几年伊朗低温天气一般出现在1月下旬~2月上旬，距今大概仍有3-4周，考虑到2月下旬也曾出现过低温天气，因此我们姑且预计限气时间大概在4-7周时间，而3月以后大概率能恢复天然气供应。

　　上涨高度方面，主要是来自于下游的停车或需求替代抵制。华东烯烃方面，目前吨甲醇利润仍在300元以上，考虑到下游品种在当前氛围下存在一定支撑，因此静态预估华东烯烃给予甲醇现货的上限大概在2600元/吨附近。

　　乙烯/MTO替代方面，参考2018年发生替代时的价差，再结合当前MTO及乙烯的价格情况，假设乙烯价格不变的情况下，我们静态预估乙烯替代给予甲醇现货的上限大概在2500元/吨附近。

　　总而言之，在不发生新的供需预期巨变的情况下，笔者认为甲醇行情持续时间与伊朗限气时间呈正相关；至于甲醇上涨空间的预估，还要看各下游企业自身耐受力，这里仅提供一种可能性参考。（一德期货）

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　　甲醇价格当前估值状态如何？

　　1. 甲醇动态估值水平偏高

　　甲醇60天相对涨幅居能化品前列

　　如图，以60天前的价格为基准，过去60天中，甲醇的涨跌幅居能化品前列。

　　值得指出的是，围绕伊朗发生的多起事件对原油形成了剧烈的影响，这非常容易理解。但从数据看，甲醇的涨幅反而最大。从1月2日至8日，原油涨了5%，甲醇却涨了7%。

　　原油随后回落至事件爆发前价格，彼时，甲醇回落近较少，估值就显得过高，于是周四下挫接近4个点。

　　但即便如此，目前甲醇涨幅仍高过原油3个点。

　　2. 长期估值水平偏低

　　原油与甲醇的比价关系

　　市场上常用比价关系来判断价格的高估与低估。但散点图更适合描述价格之间的关系（多考虑了截距与分布特征）。

　　从方法论上讲，甲醇与原油的价格是正相关，因此散点分布通道向右上方倾斜，但通道的宽度较大。比如60美元的原油价格可以对应2000元的甲醇，也可以对应3500的甲醇，导致基于原油对甲醇定价较为困难。

　　但从分布角度看，价格大概率应落在已形成的通道内。价格位于通道边缘时，会面临明显的压力或支撑。

　　目前看，甲醇长期估值水平偏低。（天风期货）

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　　其他机构怎么看？

　　弘则研究发布速评：2018年国内表需6363万吨，进口总量742万吨，进口依存度11%，伊朗进口占比32.27%；2019年1-11月国内表需6435万吨，进口总量970万吨，进口依存度15%，伊朗进口占比27.19%（加上“洗澡货”依然在30%以上）。