供应增速放缓 沪胶重心预计小幅抬升

　　2019年，橡胶指数持续低位振荡，但底部逐步抬升，特别是四季度，出现加速上涨行情。同时，全年波动范围在10690—13425元/吨，波动率相比往年明显下降。2020年，全球天然橡胶产量增速预计放缓，供需相对平衡，价格存有一定反弹空间。

　　[上游种植面积缩减 原料供应偏紧]

　　国际三方橡胶理事会（ITRC）称，因担忧真菌性疾病在三大生产国——泰国、印尼和马来西亚这三个东南亚邻国的种植园间传播，2019年全球天然橡胶产量预计减少80万吨。ITRC称，作为此前达成的自4月1日起的出口计划的一部分，三大产胶国已削减出口量441648吨，超过240000吨的目标。三大产胶国产量减少，其已没有“多余库存”。

　　此外， 泰国内阁已经批准一项为期20年的计划。按照计划，到2036年，该国橡胶树种植面积削减21%，自2016年的2330万菜下降至1840万菜，并将天然橡胶和橡胶产品的出口额自2500亿泰铢提升至8000亿泰铢。天然橡胶价格于2011年触顶，之后进入下跌通道，橡胶树种植面积增速随之放缓，2016年开始甚至出现负增长，价格低廉抑制了橡胶树种植面积的扩增。泰国政府提出削减橡胶树种植面积的计划，无疑是推动橡胶价格冲高的强动力。

　　图为泰国橡胶种植面积

　　图为天然橡胶开割面积

　　图为泰国天然橡胶产量

　　2019年，泰国一些银行对工厂的资金支持力度收紧，资金不是很充裕的工厂很难做到大量储备原料，原料收购的可操作周期缩窄，原料收购成本增加。另外，开割初期产区遭遇高温干旱天气，供应旺季泰国南部发现真菌性病害，加之长期低价导致胶农对橡胶树疏于养护，胶水干含下降，橡胶树单产下滑。多重因素影响下，泰国原料供应较往年同期偏紧，加工成本对行情构成明显支撑，故年内期货价格上涨的情况下，供应商报盘跟涨，但期货价格走跌的情况下，供应商跟跌意愿不高。

　　目前，东南亚已进入季节性供应旺季，但原料产出不及往年。产区雨水逐渐减少，2019年11月—2020年1月，天然橡胶供应增加，而这并不意味着原料供应充裕。2019年11月，泰国天然橡胶（含复合、混合胶）出口量约41.61万吨，环比增长14.08%，同比下降11.16%。泰国、马来西亚、印尼三大主产区的橡胶树遭受了不同程度的真菌性病害影响，天然橡胶产量较2018年同期均有下滑。

　　综合来说，东南亚主产国种植面积增速放缓，橡胶树因缺乏管理也被病害侵袭，低价对供应端的抑制已经陆续显现，2020年天然橡胶供应增速将进一步放缓，不排除出现负增长的可能。

　　[中游套利需求下降 全年进口偏少]

　　2019年4月28日，海关总署发布通知称，将加强对4002800项下混合胶的进口管理。五一假期归来，海关对进口混合胶的检验严格，进口商持观望态度，多数推迟对混合胶的通关申报，海关取样检验同样令混合胶通关速度放缓，新胶供应收紧，支撑国内现货价格。国内天然橡胶市场交易格局调整，进口成本增加带动价格上涨，期现价差收敛，套利盘利润受损。

　　图为国内天然橡胶进口量

　　6月中旬，海关方面传出消息，混合胶可正常进口，但查验依旧严格。通关速度缓慢，混合胶当月的进口量同比、环比双降。6月，标胶进口量同比虽延续下降势头，但降幅收窄，且环比增长22.01%。由于混合胶进口受限，国内对标胶的需求回升。天然烟片胶因价格居高，下游使用量减少，加之套利窗口关闭，进口量维持偏低水平。

　　2019年9—10月，终端销售放缓，汽车、重卡产销数据欠佳，轮胎工厂成品库存逐渐累积，其对原料橡胶的采购维持刚需。此外，海外主产区向旺季过渡，供应预期增加，贸易商更不着急采购。9月底，国内某大型橡胶贸易商宣布暂停所有交易，引发市场恐慌，部分区外混合胶大量移库，商家无心交易。不过，部分仓库现货及港上货源冻结，国庆节前后，贸易商及下游工厂存在补货需求，现货成交价格略显坚挺。受此风险事件影响，天然橡胶市场中间贸易商及下游客户的操作更加谨慎，贸易商活跃度降低，工厂多按刚需采购。

　　图为沪胶主力合约与混合胶价差

　　图为沪胶主力合约与全乳胶价差