银河期货：短期油市或以震荡为主 等待减产情况指引

　　银河期货 原油部

　　本周观点

　　宏观层面，中国四季度GDP创9年同期新低，而政策托底调控态度较明确；欧洲经济持续走弱，德拉吉强调经济前景偏下行；25日美国政府暂时结束关门并重启三周，因边境墙问题悬而未决，2月中旬仍存再度停摆可能，美政府部门预计将导致一季度GDP增速下滑0.2%。近日美股涨势放缓，继苹果公司后，卡特彼勒和英伟达发布业绩预警，同样归咎于中国需求放缓，加深市场对中美贸易冲击程度的担忧。1月30日中美将展开为期两日谈判，而中美关系因孟晚舟事件较为紧张，关注谈判进展。

　　本月28日，特朗普宣布制裁委内瑞拉国家石油公司PDVSA。财务部称，制裁不会影响在途原油，美国公司可继续购买委国原油，但款项都将流入被冻结的账户而非马杜罗政权，制裁只有在PDVSA的控制权被交给继任政府时才会取消。我们了解到美国与委国在石油问题上存在共生关系，美墨西哥湾数家炼厂严重依赖该国重油，日需求量达58万桶，而委国同样需要从美国进口物料来稀释本国重油以便于出口。结合上周彭博报道（英国央行第三次拒绝委内瑞拉索回12亿美元黄金储存的请求）来看，尽管美国制裁短期未对委国石油出口带来断崖式影响，但势必导致其政治、货币、财政及经济困境继续恶化，该国中长期石油产出下滑几率大，对原油价格有直接的提振作用。

　　基本面上，经合组织库存连续四月处于高位，一季度美国季节性累库，库存压力仍大。需求因各大国经济前景堪忧，增量难乐观已被市场共识。基本面多空博弈的核心矛盾仍在供应层面上，其一为OPEC+能否严格执行减产，日前俄罗斯宣称无意与美国开展原油价格战并强调坚定减产，提振市场信心，应重点关注；其二在于委内瑞拉局势发展，制裁引发未来供给隐忧。

　　资金方面，WTI持仓数据因政府关门未有更新；布伦特总持仓与基金净多头自低位连续三周小幅回升，持续数月的资金流出暂缓，看涨情绪正在升温。

　　价差方面，布油月差于1月上旬起出现从中远端蔓延至近端的回升，表明近日现货市场向好，且投资者对未来油市基本面的悲观预期正在淡化，或是市场转暖的重大信号。美油月差未有明显变化，或因页岩油增产前景仍可观。

　　本期结论

　　上期周报我们提及油价反弹走势暂缓，布油63存压力，并在22日发送视点强调回落压力大，原油价格回落逾4美元后突遇美委制裁，市场重获支撑。考虑到中国春节长假与OPEC+首月减产执行未明，市场料难凝聚持续单边上涨力量，短期市场或以震荡为主，等待减产情况指引，本周中美谈判料对金融市场有所牵动。

　　本期策略

　　短期：空头建议离场，春节长假注意持仓风险。

　　（周期备注 短期：1~2周；中期：1~2个月；中长期：2-4个月）

　　风险提示：OPEC减产额度分配与1月产量、美委关系、中美谈判

　　一、行情回顾

　　上周国际油价在经历了年初低位反弹行情后，OPEC提前减产利多因素消化殆尽，日韩重启伊朗原油进口，欧盟促进和伊朗的非美元贸易，制裁影响有所弱化，加之美国欲正式引渡孟晓舟，中美两国关系趋紧，委内瑞拉与美国断交，市场普遍认为经济增速将放缓，全球股市下跌，国际油价震荡下行。

　　1月21日，OPEC减产依旧支撑油价，亚洲买家相继进口伊朗原油，布油盘中震荡，最终录得小幅上涨；22日，IMF下调全球经济增长预期，中国GDP增速逐渐放缓，EIA预计美页岩油续增，汽油价格走低，抑制原油需求，且沙俄两国取消达沃斯行程，减产执行力存疑，油价录得两连跌。

　　1月24日，俄罗斯宣称无意与美国开展原油价格战，坚定减产意愿，委内瑞拉与美国关系恶化，市场担心委内瑞拉重油出口中断，提振油价，但美原油库存大涨限制涨幅，国际油价小幅反弹。28日，美国在线钻机数增加，页岩油开采债台高筑，存增产可能，叠加全球股市下跌，国际油价创今年单日最大跌幅。

　　国际货币基金组织预计经济增速放缓，下调油价预期

　　IMF将2019年全球经济增长预期下调至3.5%，去年10月份预期为3.7%，去年7月份预期为3.9%。在早前的预测中，IMF称经济增长平稳，但目前该机构承认，全球经济增速已经减弱。国际货币基金组织总裁克里斯蒂娜拉在达沃斯表示，增长放缓并不意味着即将到来的经济衰退，但表示全球增长“急剧下降”的风险已经增加。同时因预计需求将放缓，下调今年原油均价至每桶略低于60美元，而该机构去年10月预估为接近70美元/桶。

　　中国GDP增速逐渐放缓