喜迎首批能化期权上市 这些关键信息你知道吗？

　　PTA和甲醇期权将在12月16日于郑州商品交易所正式挂牌交易，成为我国首批上市的能源化工期权品种。PTA及甲醇期权的上市，一方面将进一步推动相关产业风险管理及贸易模式的再升级，另一方面，也为其相关的场外期权提供了可参考的定价基准及风险对冲路径。

　　一、PTA及甲醇期货市场分析

图1：PTA指数2019年走势

　　图2：甲醇指数2019年走势

　　回顾2019年度PTA及甲醇市场，PTA方面，受供需、PX利润、加工费以及聚酯产业链新增装置投产等因素影响，价格波动较大，截止年底市场重心位于年底低位。尽管年末部分装置发生检修，但是依然没有改变下跌的局面。对于能化品种2019年行情的回顾总结与2020年的行情展望，投资者可参考一德期货陆续发布的能化品种年报。

　　二、PTA及甲醇期货波动率分析

　　波动率是期权价格的重要影响因素，从期权定价的角度来看，波动率越高，则期权价格越大。下图是2019年以来，PTA及甲醇期货指数的历史波动率曲线。

图3：PTA指数与历史波动率走势

　　图4：甲醇指数与历史波动率走势

　　此外，我们统计了PTA及甲醇自2018年以来价格指数的波动率分布，其中PTA30日历史波动率均值为18.69%，60日历史波动率均值为19.18%，90日历史波动率均值为19.33%；甲醇30日历史波动率均值为22.33%，60日历史波动率均值为22.71%，90日历史波动率均值为22.89%。

图5：PTA价格指数历史波动率分布

　　图6：甲醇价格指数历史波动率分布

　　结合历史波动率的分布及波动率椎来看，PTA20日、30日及60日历史波动率处于均值水平以下，当前90日历史波动率略处于均值水平附近；甲醇30日至90日历史波动率处于均值水平附近，整体较为平稳。

图7：PTA价格指数波动率椎

　　图8：甲醇价格指数波动率椎

　　三、PTA及甲醇期权操作建议

　　方向性交易策略

　　结合波动率情况来看，若期权上市后隐含波动率维持高位，持看空观点的投资者可考虑卖出看涨期权，若隐含波动率处于低位，则可以考虑买入看跌期权。持看多观点者，可考虑在隐含波动率处于低位买入看涨期权，或隐含波动率处于高位卖出看跌期权。

　　波动率交易策略

　　从波动率角度来看，我们统计了近两年PTA及甲醇期货30日、60日及90日历史波动率值，当前90日历史波动率略高于均值水平，处于75%分位数附近。对于期权交易而言，当期权隐含波动率高于历史波动率80%分位数值，即隐含波动率高于15%以上时，我们建议投资者考虑做空波动率，通过构建跨式空头策略或卖出期权并进行Delta对冲获益；当期权隐含波动率低于历史波动率20%分位数值，即隐含波动率低于6%以下时，我们建议投资者考虑做多波动率，通过构建跨式多头策略或买入期权并进行Delta对冲获益。

　　单品种期权套利交易策略

　　从已上市期权初期的市场表现来看，期权套利机会较多，我们建议投资者关注期权上市初期的PCP套利机会。

　　四、PTA及甲醇期权注意事项

　　挂牌合约月份

　　标的月份为2003、2004、2005、2007及2009的PTA期权合约，标的月份为2003、2004、2005及2009的甲醇期权合约。

　　挂盘基准价

　　郑商所根据期权定价模型计算各期权合约基准价。其中，波动率参数根据PTA、甲醇期货历史波动率等因素确定，利率参数取一年期贷款市场报价利率（LPR）。

　　夜盘交易时间

　　12月16日当晚起，PTA、甲醇期权合约开展夜盘交易。PTA、甲醇期权合约夜盘交易时间与PTA、甲醇期货合约相同。

　　交易指令

　　限价指令的每次最大下单数量为100手，市价指令的每次最大下单数量为2手。

　　持仓限额