港交所拟推出MSCI中国A股指数期货 新A股对冲工具对市场影响几何

　　随着外资加大对A股市场的资产配置，出现一个新的问题：如何更好管理这些资产的风险，如何在较长的时间范围内获得较为稳定的投资回报？

　　港交所酝酿已久的A股指数期货，迎来希望曙光。

　　3月11日，香港交易及结算所有限公司宣布与MSCI签订授权协议，计划在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约。此合约一旦成行，这将是2006年9月新加坡交易所推出A50指数期货之后，境外股指衍生品市场发展的又一重大信号。

　　弥补交易短板

　　统计显示，今年以来，北上资金通过沪深港通净流入A股市场的总量已经达到1300亿元左右。摩根士丹利近期预计，随着MSCI、富时罗素扩大纳入A股，预计未来10年间，外资每年都将流入近1000亿美元。

　　随着流入量不断扩大，避险的需求已经不可忽视，而股指期货是风险管理最主要的交易工具之一，有助于权益类投资中投资组合的风险更加可控，收益更加稳定，为业务发展提供了坚实基础。这也是MS？CI指数迫切期待开通股指期货的重要原因，通过股指期货进行风险转移，能够有效对冲市场波动风险。

　　然而，从目前国内股指期货较为严格的套保审批情况来看，较高的准入门槛难以满足市场需求，境外相关股指期权产品自然成了风险管理需求的替代品，如新加坡富时中国A50指数期货。

　　“近10年来富时中国A50指数期货的存在实际上已经证明，国内市场不会因为一个海外期货产品而变得更加动荡。”港交所行政总裁李小加直言，香港市场即使存在一定投机，香港期货产品对内地市场的负面影响非常有限。

　　至于MSCI中国A股指数期货与内地交易所股指期货的区别，李小加称，两者标的略有不同，MSCI中国A股指数期货将以沪港通和深港通为基础，后者则以中证指数为标的，“但其实有很大的重叠。同时，在期货的合同币种以及规则上，内地和香港市场肯定会有很大不同。”

　　“A股作为全球第二大股票市场，在沪港通、深港通开通后，海外投资者可以高度有效参与，未来如果MSCI指数全面纳入A股，还有很大市场空间。未来以A股指数作标的将发展成为一个庞大市场，并非港交所一家可以独揽。”李小加坦言。

　　“这对A股、港股市场都是好事。”证监会副主席阎庆民表示。MSCI亚太区业务部总裁林伟杰也表示，过去一年，中国市场改革不断加速，外资在A股市场的参与度也快速提升，“引入中国A股指数期货是非常自然的结果，也是A股市场不断升级下的体现，将为投资者提供重要的风险管理工具”。

　　“沪港通、深港通自推出以来，一直运行得十分平稳。最近内地监管机构对股指期货的态度有所转变，从长远来看，股指期货可以帮助稳定市场。推出A股股指期货将有助于国际投资者对冲风险，从而吸引更多外资。”前海开源基金公司首席经济学家杨德龙表示。

　　新A股对冲工具“在路上”

　　随着外资加大对A股市场的资产配置，与此同时将带来一个新的问题：如何更好管理这些资产的风险？答案是通过相应的金融衍生品。

　　中欧国际交易所联席CEO陈晗表示，在过去数十年的发展过程中，境外成熟机构投资者已习惯“两条腿走路”的投资模式，即股票现货资产与衍生品相配合，利用期货、期权等衍生品对冲股票现货价格波动的风险，从而在较长的时间范围内获得较为稳定的投资回报。随着挂钩MSCI系列指数的资产规模不断上升，全球资产管理者对于MSCI指数相关衍生品的需求也越来越高。

　　澳洲会计师公会大中华区财经事务委员会主席黄以东表示，相比为个别股份作对冲的操作，指数期货能为投资者带来更高成本效益，投资者只需缴付占合约面值一部分的按金作期货交易，从而令对冲交易更合乎成本效益，现时国际市场上有MSCI新兴市场股权指数期货，可以对冲新兴市场大型及中型股份。

　　“推出的时间主要看两个因素：第一，就是监管机构审批通过，第二看市场反馈。总体来说，希望越快越好，相信很快会推出。”李小加表示。

　　李小加解释称，港交所此前已经向香港证监会提交了关于推出A股期货的申请，与MSCI的合作是走出第一步，这也是与内地监管部门长期磨合、在拥有共同使命的前提下做出的事情，这个产品的推出将带动香港整个期货产业的大规模发展，与内地交易所互动也将越来越频繁，长远来看，期货通，包括股指期货通和商品期货通，未来一定能实现，但这需要一个过程。