2019Q3股指期货市场盘点与展望：分红季落幕，基差显著回...

　　股指期货持仓市值的市场占比继续提升。上证50、沪深300和中证500期指占各自标的指数自由流通市值的比例分别为0.92%、1.04%和4.23%，上一季度为0.91%、1.10%和3.49%，除沪深300期指外均有所提升，尤其是中证500期指提升明显。

　　成交持仓规模稳步增长，已接近或超过2015年9月之前的水平。（1）截至目前，沪深300、上证50和中证500股指期货交易保证金分别降至10%，10%和12%，基本接近2015年9月之前的水平；平今仓成本对高频交易仍有显著影响。（2）沪深300、上证50和中证500期指Q3的日均成交量分别恢复至2015年9月之前水平的5.5%、11.6%和35.5%；三者的日均持仓量则分别达到之前的0.74倍、1.05倍和3.94倍。

　　沪深300与中证500期指名义基差显著缩窄。（1）2019Q3IF、IC和IH主力合约平均日均基差分别为-0.0027%、-0.75%和-0.22%，上季度为-0.33%、-1.02%和-0.29%。（2）8月初市场触底反弹，看多情绪提升，股指贴水显著缩窄。

　　2019年三大指数现金分红再创新高，IF、IH偶有正向套利机会。截至9月30日，2019年上证50、沪深300、中证500三大指数的分红公司分别已达50家、263家、384家，分红金额分别为1535亿元、2741亿元、491亿元，分红金额已超过2018年。

　　量化对冲总体实施环境稳定。（1）个股趋同度总体先升后降，行情集中度仍维持历史均值附近，对冲组合现货端超额收益的获取难度与幅度均与历史持平。（2）对冲组合期货端亏损略有扩大，但仍存操作价值。2019Q3上证50、沪深300和中证500期指的对冲收益分别为-0.2%、-0.33%和-2.36%；全年来看，截至9月30日，上证50和沪深300期指对冲的年化损益分别为1.02%、-0.38%；中证500期指对冲的年化损益为-6.49%。（3）贴水收窄也削弱了期现替代价值。

　　风险因素：（1）衍生品政策风险；（2）市场大幅波动导致期指升贴水扩大。