紧抓“高性价比”、做多中国资产

要闻 紧抓“高性价比”、做多中国资产 ——兴业证券2020年港股年度观点回顾 2020年1月5日 20:23:55 张忆东

本文来自 “张忆东策略世界”，作者为张忆东。

投资要点

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一、专题摘要：兴业证券2020年港股年度观点回顾

2020年战略性看多港股。2020年“资产荒”延续，全球资金将追逐“性价比”，中国权益资产将脱颖而出。2020年港股将“找回身份”，作为中国经济离岸金融中心而受益于中国经济的弱复苏，叠加全球估值洼地，港股将获得全球资金的追捧。

1) 政策面：中美经贸谈判一阶段协议落实，中国内地改革开放、高质量发展将是主线;中国香港地区局势的影响弱化。

2)基本面：2020年中国库存周期见底企稳，先进制造业核心资产的盈利能力会明显改善。

3)行情节奏：震荡、向上。上半年行情总体上是“螺蛳壳里做道场”、结构行情精彩、指数窄幅波动蓄势;下半年价值股机会大，驱动指数行情明显。

4)投资策略：a)先进制造业核心资产是贯穿全年的明星：机械(高端装备、军工、新兴装备)、化工及新材料、节能和新能源、新能源汽车产业链、5G和半导体为亮点的TMT，精选核心资产、谨防“伪科技股”。b)资本市场开放创新的受益者：券商、保险、金融科技。c)银行、地产、建筑、电力、交运等传统周期蓝筹股的重估进程仍将一波三折，更看好下半年中国经济企稳、国企改革驱动价值股重估的大机会。(港股年度行业展望和重点推荐股票组合，详见正文)

二、A港美股市场综述：北上破万亿，南下创新高，中国资产强

1、A股市场综述(注：“本周”指的是20191230-20191231，20200102-20200103)

主要股指大涨。中小板指(涨5.06%)、创业板指(涨3.87%)领涨。沪深300涨3.06%，上证综指涨2.62%，上证50涨2%。行业上，建材(涨6.59%)、农林牧渔(涨6.45%)和建筑(涨6.21%)领涨，仅食品饮料下跌1.39%。

成交活跃、IVIX指数上升：A股日均换手率为1.31%，高于近五年日均换手率中位数1.17%;截至周五，上证50 ETF期权隐含波动率IVIX为14.04(%)，仍处于2017年以来的低位，上周为12.6%。

本周陆股通净流入金额177.74亿人民币。北向资金累计净流入额首次破万亿元，达10070亿元。主要流入银行、家电和建筑，流出食品饮料、建材。

估值环比有所上升。沪深300、创业板、中小板、上证50的PE-TTM上升为12.63、50.94、27.39、10.07倍，处于2011年以来的62%、56%、36%、57%分位数。化工(19.9%)、轻工制造(19.6%)、钢铁(16.2%)、建筑材料(14.6%)、房地产(9.6%)、建筑装饰(7.2%)、采掘(5.9%)、商业贸易(2.6%)等行业市盈率TTM处于2011年以来较低分位数水平(括号内为其分位数数值)。

2、港股市场综述

主要股指均上涨。恒指涨0.8%，恒生国指涨0.53%。行业上，恒生原材料业(涨4.18%)、能源业(涨2.63%)和工业(涨2.59%)领涨;电讯业(跌1.13%)、必需性消费业(跌1.06%)领跌。

投资者情绪中性：恒生波指为15.9，处在2011年以来29%分位数水平;本周主板卖空成交比为15.1%，高于上周的13.6%，处在2019年以来61%分位数

港股通净流入81亿人民币：周度南向资金成交/港股通成交比重达16.45%，创历史新高;流入电子元器件、计算机和银行，流出纺服、非银和医药。

估值仍在历史低位徘徊：本周恒生指数当前PE TTM为11.1倍，国企指数PE TTM为8.9倍，均处于2002年以来的1/4分位数附近。

3、美股市场综述

中概股一枝独秀涨4.03%，纳指涨0.16%，道指跌0.04%，标普500跌0.16%。行业上，工业(涨1.1%)、能源(涨0.8%)领涨;原材料(跌2.5%)、核心消费品(跌1.4%)领跌。投资者情绪中性：截至周五，VIX指数为14.02，位于2014年7月以来的50%分位。估值：标普500 PE TTM为21.6倍，处于1990年以来的中位数和3/4分位数之间。纯因子表现：成长(涨0.3%)、杠杆(上涨0.1%)和规模(涨0.02%)领涨，盈利变动(跌0.35%)、价值(跌0.28%)和分红(跌0.26%)领跌。

风险提示：全球经济增速下行;中、美货币政策宽松不达预期;大国博弈风险

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报告正文

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一、专题摘要：兴业证券2020年港股年度观点回顾

1.1、策略展望：2020年战略性看多港股

2020年“全球低增长、低利率、资产荒”延续，经历了2019年大类资产普涨之后，全球资金将追逐较高“性价比”的优质资产，中国权益资产(A股和港股)将脱颖而出。