2020橡胶年报：供需矛盾改善 橡胶价格中枢抬升

要点提示：

    1. 2020 年政策基调：稳经济成为共识，逆周期调控力度加大，汽车消费政策出台

    2. 橡胶树龄正适割胶旺季，极端天气概率小，2020 年产能逐步释放

    3.上期所库存回落到2016 年水平，供需矛盾缓和

    4.原料收购价格位于警戒线上方，割胶积极性仍较高

    5.重卡需求较强，轮胎需求增加

    6.天然橡胶升水合成橡胶，替代作用有限

    市场展望与投资策略：

    宏观面：经济下行压力仍存，2020年度中央经济工作会议定调稳经济目标，财政政策更加积极，逆周期调控力度有望继续加大。

    供应端：种植面积、开割面积增速放缓，2019年天然橡胶产量下滑，而目前东南亚橡胶树龄仍偏年轻化，市场预计2020年夏季发生厄尔尼诺现象较小，产能仍处释放阶段，2020年供应稍显宽松，需求端：在汽车消费政策刺激、重卡替换需求下，轮胎需求整体增加，库存端：上期所显性库存回落到2016年水平，综上，2020年天然橡胶供需矛盾改善，胶价估值中枢上升。

    投资策略：2020年天然橡胶运行区间在11500-15000，20号胶运行区间在10000-13500，投资者可在割胶淡季1月-3月、7-9月可适量多单参与，割胶旺季10-11月空单参与。