2020年兴证期货研发中心双焦年报：2020年双焦价格中枢将下移

　　行情回顾

    　　焦煤、焦炭2019 年全年呈现拱型走势。年初期价攀升，年中维持高位，三季度急速下挫，年末反弹企稳。

    　　纵观全年，焦煤、焦炭主力合约期价与年初价格相近，较2018 年价格中枢下移，波动幅度下降。

    　　后市展望及策略建议

    　　焦煤供应方面，预计明年炼焦煤原煤产能净增加3900 万吨。中性情况下，2020 年炼焦精煤供应可达5.53亿吨。在大量进口煤继续冲击国内供应的预期下，我们认为焦煤价格或许还可下探100 元/吨左右，约1100-1150 之间水平，对应到焦炭仓单成本上约为1630-1695元/吨。因此我们预判明年焦炭价格下沿为1650 元/吨左右。

    　　焦炭供应方面，如若按照政策严格执行，2020 年上半年有2474 万吨去产能任务，同时我们统计到的预计上半年投产有1590 万吨（较为确定的投产），净去884万吨，但同时仍有各项政策（如山西地区）执行力度及速度暂时未知。在各项政策赶工执行或延迟执行的情况下，2020 年焦炭将可能有较大的供需错配行情。

    　　焦炭需求方面，2020 年钢铁产能置换释放，预计2020 年生铁产量环比2019 年增加502.5 万吨，不及焦炭投产力度。根据电炉成本作为钢材价格天花板，下方支撑为高炉成本，预测价格区间为3100-3700 之间。在2020 年钢材毛利极低的情况下，焦化厂利润至多可保留200-300 元/吨，定义焦炭价格上限为1850-1950 元/吨。

    　　综上所述，我们认为2020 年焦煤无论是优质产能释放还是国外需求下降角度，焦煤供应增加是大概率发生事件，此外如果焦炉去产能政策得到严格执行，利空焦煤需求，2020 年全年焦煤将成为一个长期持空头寸。

    　　从成本支撑与钢材利润天花板角度来看，焦炭价格中枢下移，区间保守估计将下移至【1650-1950】区间范围内，2020 年焦炭的去产能政策仍然有较大不确定性，不排除政策带来的市场情绪波动，推动焦价向上突破2000 元/吨。由于整个黑色产业链的利润收敛，以及2020 年焦炭产能极有可能是净增加状态，我们认为任何情绪以及其他黑色品种带动的焦炭价格推高都会提供更好的空单建仓机会。