PTA：远望迷雾 近路崎岖

2018年全年，PTA期货价格经历了从窄幅振荡，到大幅拉升，而后快速回调再到小幅反弹的四个阶段。

2018年上半年，PTA期货指数在5355元/吨至5920元/吨，波动幅度大概在400元/吨左右。在这段时间内，整体供需受到季节性因素影响，春节过后偏弱，第二季度初逐步走强后在季度末逐步回落。2018年7月起，随着下游聚酯设备产能的充分释放，PTA整体的供给边际出现了不足，较低的库存使得期货价格和现货价格大幅上涨，从5618元/吨最高上涨至8130元/吨，价格上涨2512元/吨，上涨幅度达到了44.8%。

进入9月，下游对于较高成本的原料接受能力逐步减弱，再加上龙头企业略微推迟了设备检修，外加终端纺织的环保督查影响，PTA期现货走势出现反转，价格大幅回落，最低跌至5950元/吨，整体下跌幅度达到了2180元/吨，回到了年中的价格水平。之后，随着PTA和乙二醇价格的回落，下游聚酯企业的开工率重新回升，PTA价格又出现了一轮上涨走势。截止12月7日，PTA指数重新回到6377元/吨，较前一阶段底部价格上涨了427元/吨，涨幅为7.1%。

2019年，我们认为，在均衡供给和偏弱需求的影响下，PTA价格的走势将会呈现振荡偏弱的状态。主要理由如下：

新增产能后半年释放，存在不确定性。2019年，预计将会有795万吨产能释放，但是产能释放时间预计集中于下半年，且福海创的225万吨设备按计划投放的不确定性较高。预计新年度PTA产量将维持前紧后松的状态。考虑到聚酯行业的生产周期，我们认为供给方面与去年相比偏宽松。

聚酯产能增速放缓，终端织造受限。2018年是聚酯产能集中释放的年份，全年共投放产能约570万吨左右。终端纺织服装行业受困于环保督查，宏观经济和贸易摩擦等多重因素影响，行业景气度较差。2019年，聚酯新产能投放将大幅减少，对于原料端需求的增速会大幅降低。此外，新年度的环保督查预期将会常态化，宏观经济走弱和贸易摩擦频率增加也将是大概率事件。下游对于原料端的需求也会随之走弱。

PX产能大量释放，成本支撑减弱。2018年收到原油价格大幅波动的影响，PTA生产原料PX价格大幅波动，振幅达到400美元/吨。2019年，有接近1100万吨的PX产能逐步释放，投放时间主要分布在下半年。虽然新年度原油价格继续向下的概率不大，但是PX价格在产能集中投放的驱使下，将大概率走弱。成本端对于PTA的支撑将会持续走低。

风险点：终端织造需求超预期，PTA库存偏紧价格走强。

中投期货2019PTA年报.pdf