2018年国债期货市场运行报告：国债收益率呈震荡下行走势

　　中金所1日发布《2018年国债期货市场运行报告》，报告指出，2018年我国国债期货市场积极适应市场发展需求，成功上市2年期国债期货，积极推进期转现交易和做市商制度落地，大力推动银行、保险、境外机构等投资者参与，持续优化国债期货合约和规则，促进国债期货市场高质量发展。

　　从整体来看，作为债券市场基础性利率风险管理工具市场，国债期货市场运行平稳，运行质量进一步提升，在促进债券市场发展、助力健全国债收益率曲线等方面进一步发挥作用。

　　收益率方面，2018年国债收益率整体呈震荡下行走势。截至2018年末，2年期、5年期和10年期国债收益率分别为2.71%、2.97%和3.23%，较2017年末分别下行108BP、88BP和65BP。

　　成交量方面，2018年，2年期、5年期和10年期国债期货累计成交1086.57万手，日均成交4.47万手，较2017年减少26.13%；累计成交金额10.38万亿元，日均成交金额约430亿元，较2017年减少25.99%；从持仓量看，截至2018年末，国债期货总持仓量8.01万手，较2017年减少25.46%。

　　报告指出，尽管受市场环境变化影响，国债期货成交量和持仓量均有所下降，但国债期货市场仍然表现出买卖价差收窄、报单深度增加、期货基差收敛、期现相关性提高等特点，运行质量稳步提升。

　　报告建议，下一步，国债期货市场在产品体系、投资者结构等方面还有待进一步完善。首先，进一步丰富国债期货期权品种，研究推出30年期国债期货和国债期货期权；其次，积极推进商业银行、保险资金、境外投资者入市工作，丰富投资者结构，促进国债期货功能更好地发挥。

　　2018年国债期货市场运行报告

　　作者：中金所债券事业部

　　基本情况

　　(一)国债收益率震荡下行，国债期货价格随之震荡走高，期现货市场联动紧密

　　2018年，受经济下行压力有所加大、流动性调整为“合理充裕”等多重内外因素影响，国债收益率整体呈震荡下行走势。截至2018年末，2年期、5年期和10年期国债收益率分别为2.71%、2.97%和3.23%，较2017年末分别下行108BP、88BP和65BP；10年期与2年期国债收益率利差为52BP，较2017年末增加42BP，国债收益率曲线陡峭化程度有所提升(见图1)。

　　国债期货主力合约价格震荡走高。截至2018年末，5年期国债期货(TF)和10年期国债期货(T)主力合约结算价分别为99.380元、97.710元，较2017年末分别增加2.795元、4.535元；2年期国债期货(TS)主力合约结算价为100.260元，较上市首日增加1.120元(见图2)。

　　国债期现货价格联动密切，保持较好的相关性。2018年，2年期、5年期、10年期国债期货主力合约与现货价格相关性分别达到97%、99%、99%以上(见图3、图4、图5)。

　　(二)国债期货成交量和持仓量有所减少，成交持仓比保持稳定

　　从成交量看，2018年，2年期、5年期和10年期国债期货累计成交1086.57万手，日均成交4.47万手，较2017年减少26.13%；累计成交金额10.38万亿元，日均成交金额约430亿元，较2017年减少25.99%。从持仓量看，截至2018年末，国债期货总持仓量8.01万手，较2017年减少25.46%。从成交持仓比看，2018年国债期货日均成交持仓比为0.56，与2017年基本持平，继续保持在合理水平(见图6)。

　　(三)国债期货交割平稳顺畅

　　2018年，国债期货顺利完成4次共9个合约的交割业务，总交割9140手，平均交割率为4.20%。从交割情况看，整体呈现交割率较低、参与交割主体多元、交割月基差收敛性好、以DVP交割为主的特点，未发生交割违约情况。从交割券种来看，以活跃的国债期货最便宜可交割券(CTD)为主。部分发行期限较长的旧券，由于自1812合约1起不再被列入可交割券范围，因此也被投资者用于交割。

　　主要特点

　　(一)成交量和持仓量回落缘于机构风险管理需求和交易需求双降

　　2018年，在多重因素影响下，国债期货市场成交量和持仓量有所下降。