银河期货：减产叠加库存拐点引导不锈钢行情筑底

第一部分 内容摘要

　　◆2020年一季度，国内300系不锈钢供需整体错配，产量的同比小幅下降，而需求端的消费周期被压缩，最终表现为市场的垒库

　　◆当前钢厂面临需求与成本的双重压力，4月订单或将受限，将倒逼钢厂4月份产量进一步下降，引导现货端筑底

　　◆当前不锈钢产业面临“内需等待爬升、外需逐渐下降”的现状，需等待市场库存拐点的到来引领行情企稳抬升，预计二季度不锈钢现货行情将表现为筑底抬升后的平稳，行情的抬升高度将受限于钢厂端的隐性库存水平

第二部分 行业要闻

　　1．德龙冷轧二期70万吨投产

　　2020年1月15日讯，继10月底11月初，德龙六连轧投产后，1月15日，德龙五连轧也顺利产出第一304卷，产能70万吨。

　　2．广东甬金年产28万吨冷轧产能投产

　　据消息，广东甬金金属科技有限公司第一卷成品冷轧已经于18日下线打包。这标志着一期28万吨不锈钢板带实现试投产，与前期披露的2020年1月份投产相符合，广东甬金一期项目将在春节后正式全线投产。

　　3．印尼德龙年产100万吨不锈钢项目投产

　　据市场消息，2020年2月3日，印尼德龙不锈钢新项目投产，产能100万吨，据悉计划先期投产60万吨，于当日开始热调试产304方坯。

　　4．印尼青山镍铁31#、32#炉投产

　　2020年1月15日16：38，印尼青山园区镍铁事业部31#炉成功送电，32#炉于1月16日送电投产，两台电炉计划于1月24日出铁。

第三部分 现货价格

　　1．原料市场价格

　　图1：国内高碳铬铁出厂价（元/50基吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图2：国内NPI出厂价（元/镍；元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　一季度，国内高碳铬铁报价整体表现为冲高回落，当前国内主流市场报价5500-5600元/50基吨，较上季度末累计回落元200元/50基吨左右。铬铁行情的冲高回落，主要是受供矿端的成本支撑影响，而节后冶炼厂试探性上调报价，无奈于钢厂招标价纷纷下压，铬铁价格被迫回调。预计二季度，钢厂端的减产压力将持续，后期表现为产量的抬升，从而对高碳铬铁行情影响表现为先抑后扬。

　　镍铁方面，一季度国内高、低镍铁整体表现有所分化，表现为高镍铁价格连续回落，而低镍铁价格则表现为平稳。高镍铁季度累计下跌8.12%。

　　高镍铁价格的连续下跌，一方面，是受期镍价格震荡式回落的带动，表现为连续回落；第二，钢厂成本端压力增加，从而施压于镍铁。预计二季度国内高镍铁供给将逐渐萎缩，高镍铁铁较纯镍贴水状态或将保持，但贴水幅度或将有所收窄。

　　低镍铁行情整体表现为平稳，实际成交仍有小幅议价空间，这主要与供需关系有关。从利润角度去看，低镍铁的利润在一季度持续存在，且随着低镍矿价格的回落，带动低镍铁成本回落，200系不锈钢精炼产量的回落对低镍铁需求则有所下降。预计二季度随着200系产量的逐渐增长，则预计二季度低镍行情将表现为先回落后抬升。

　　2．不锈钢市场价格

　　图3：国内不锈钢现货价格（元/吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　一季度，不锈钢走势表现较为一致，表现为整体的回落，304、201及430冷轧季度均价环比分别-7.36、-3.70%和-3.59%。

　　从月内各系别现货价格的运行情况来看，304整体表现为连续回落，201、430现货走势整表现为整体平稳下的小幅回落。304行情的走势主要受供需错配影响，疫情因素影响，消费周期被压缩，库存增加明显，改轧放量需求、德龙冷轧增投产、阳江甬金冷轧投产、进口不锈钢增加预期等因素叠加，从而表现为现货端的承压。201走势主要受供需因素影响，尽管200系产量已被大幅压缩，但下游装饰类的需求复工相对缓慢。430行情的连续回落主要是受成本因素影响，成本端的铬铁行情连续回落，带动430成本下降，而需求端的启动相对较慢，最终表现为430价格的连续回落。

　　预计二季度国内不锈钢行情将延续分化格局，300、200系走势或将表现为探底回升，而400系或将继续跟随成本小幅抬升。

第四部分 库存

　　1．不锈钢库存

　　图4：主要不锈钢市场库存（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯

　　图5：300系不锈钢库存（万吨）

　　数据来源：银河期货、wind资讯