国泰君安分析5G时代到来我国产业变革方向

　　到了5G时代，手机的散热需求再度急剧提升，到那时候如果再沿用现有的手机散热系统，用手机煎鸡蛋将指日可待。国泰君安中小市值团队在最新发布《5G浪潮，红利内迁，散热当热》 报告中，详尽地介绍了手机最新散热技术的原理基础，由此解释了为什么说5G时代开启之际，最先“火”起来的，其实会是这个看起来不起眼的散热产业。

　　其中续航和散热，一直是智能设备备受诟病的两大槽点。而这一问题，正在随着5G手机的登场，变得更加迫在眉睫。国际市场上，散热领域已经形成了相对比较稳定的市场竞争格局。主要的大玩家集中在美国、日本和中国台湾，参与者主要为Chomerics(美国派克固美丽)和Bergquist(美国贝格斯)、松下(日本)、Kaneka(日本钟化)、Laird(英国)等。

　　除了台企开始享受到散热行业的红利之外，随着5G手机渗透率不断提升，2020年的行业红利将开始转移至国内。2019年6月底，华为官方宣布华为Mate 20 X获得中国首张5G终端电信设备进网许可证，这标志着国产5G手机上市步伐加快。2001年，日本通产省发表的一份白皮书中，首次将中国称作为“世界的工厂”。直到有一天，人们悄然发现，中国的产业也开始外迁了。

　　从劳动密集型的纺织服装业开始，到部分重工业和高污染行业，再到消费电子产业链……一时间，中国的制造业可能步入“空心化”阶段的担忧甚嚣尘上。然而事实上，这不是全球产业链的第一次迁徙，当然也不会是最后一次。

　　而从产品生命周期的角度来看，在不同阶段可以分为创新产品、成熟产品与标准产品，三者依次递进。

　　对于发达国家而言，创新产品的生产集中在国内，成熟产品的生产开始逐步向其他发达国家进行转移，标准产品的生产则开始向发展中国家转移。在东亚各地区间的产业转移，事实上是经济学中教科书般的经典案例。理解了他们，就不难理解在中国已经开始发生的产业外迁究竟是怎么一回事。

　　中国，在这个阶段，劳动密集型相关行业的RCA均出现了一定程度的上升，同时技术密集型行业的RCA也在缓步上升。

　　我们认为，中国这段时间的技术密集型行业RCA上升，更多源于生产过程中劳动密集环节的转移承接(装配、加工)，即这一阶段各类型行业的比较优势均集中于劳动力成本优势。

　　当下，在内外部环境继续深刻变化的情况下，我们认为中国未来的产业转移或存在以下几个特点：

　　1. 中国制造的转移体量有别于日本、韩国

　　2. 中国内需体量以及劳动力市场规模有别于东北亚其他国家和地区

　　3. 产业转移将加剧国内企业分化

　　在未来，国泰君安团队有如下分析：

　　1、宏观团队认为，经济下行压力不减，但需要注意电子设备投资持续回暖、专项债拉动道路投资回升等结构性机会。

　　2、策略团队认为，近期通胀预期冲击市场，本轮通胀结构性明显，政策、经济和金融环境与此前显著不同，对股市冲击将有限。建议把握第三胜负手，关注新β方向：银行/建材/传媒/汽车。

　　3、通信团队推荐中国联通(600050)，预计多省市将参与到混改落地中，公司将在2C和2B市场寻求增量，目标价格7.51元，增持评级。

　　4、零售团队推荐京东(JD.O)，盈利能力显著提升，物流规模效应明显，目标价格36.83美元，增持评级。

　　未来，行业内部涉及对外投资的企业表现或将优于行业内其他企业，我们尤其是看好钢铁板块，特别看好钢铁板块的年末反弹。