博威合金：受益于制造业升级的新材料企业龙头

原标题：财富证券--博威合金：受益于制造业升级的新材料企业龙头 来源：金融界

铜合金起家,业绩稳健:公司主营为新材料和新能源业务,新材料方面,公司生产铜合金材料以及精密细丝,是国内高端特殊合金销量最大的制造企业。新能源方面,公司生产单晶、多晶硅和光伏组件等产品。公司2019年实现营收75.92亿元,同比增长4.03%,实现归母净利润4.40亿元,同比增长10.97%,业绩符合预期。公司业绩的增长得益于应用于5G散热材料、半导体芯片等高性能合金带材产品以及精密细丝高附加值镀层产品的增长。同时公司公布2020年一季度业绩报告,实现营业总收入19.32亿元,同比增长23.45%,实现归母净利润1.16亿元,同比增长38.47%,一季度业绩的增长主要依赖于精密细丝业务的增长。

积极拓展高端铜合金业务,未来有望实现量和利润率的同时提升。在未来的5G、半导体时代,需要更多的高强度、高导热性、高导电性的铜合金,相关的产品可以摆脱传统低毛利率的加工模式,享受高溢价。

公司在高端铜合金产品积极布局,主要有引线框架、连接器、typc连接器等。公司2019年度铜合金产量为14.2万吨,未来投产的年产1.8万吨高强高导特殊合金板带项目、年产5万吨特殊合金带材等项目有望为公司贡献业绩。

收购博德高科,进军精密细丝领域。公司收购的博德高科产品包括精密切割丝、精密电子线、焊丝三大类,下游需求主要集中在工业机器人、汽车工业、医疗器械、精密模具制造等高端精密加工领域。

盈利预测:我们根据公司2019年报数据和2020年一季度业绩,调整公司盈利预测,预测公司2020-2022年实现营收79.51/90.27/102.73亿元,实现归母净利润5.26/6.37/7.68亿元,对应EPS分别为0.77/0.93/1.12元/股。我们给予公司2020年度22-23倍PE估值,合理价格区间为16.9-17.7元,维持公司评级为“推荐”。

风险提示:公司产能扩展不及预期;高端铜合金需求不及预期;欧美地区光伏政策突变;欧美地区光伏需求不及预期。

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