十二家机构展望2020大类资产走势

　　临近2019年末，12家机构展望2020年大类资产走势，涉及A股、债市、期市、汇市，以及货币政策等多个方面。

　　A股方面

　　中信建投张玉龙团队展望2020年A股走势认为，利率下降、逆周期调节和资本市场改革是2020年的三大主线。

　　1、在利率逐步下降的过程中，股票市场估值水平将得到提升。利率下行有利于电子、计算机、通信、传媒等科技行业的持续提升估值；利率下降也有利于企业融资成本下降，促进先进制造业投资；还对高股息的龙头板块形成吸引力。

　　2、逆周期调节将在2020年的上半年对商品形成一定程度的支撑，机械、建材等周期行业将呈现出一定的阶段性机会。

　　3、资本市场改革、发展直接融资，投行能力强的头部券商也会表现优异。

　　中银国际报告判断，2020年A股有望带来盈利弱复苏，但流动性及风险偏好提升幅度难及2019年，预计A股市场会从2019年流动性及风险偏好引发的估值修复行情演化为2020年盈利因子主导的结构性行情。风格上，中市值成长风格有望跑赢市场，中证500盈利估值性价比较高。

　　配置方面，第一条配置主线是中坚企业，挖掘方向有以下三点：

　　1、有潜力或刚刚进入巨头供应链体系的中小企业；

　　2、与巨头实现深度绑定的龙头企业；

　　3、对巨头依赖程度降低，开始或已经向新的相关领域赛道积极拓展的大型企业。

　　主题方面，关注5G、养老、再融资、国改。认为明年会有以下几条明确的主题主线：

　　1、科技层面，关注5G产业发展提速带来的全产业链机会；

　　2、民生层面，关注第三支柱养老金成长壮大带来的养老金融行业的发展机会；

　　3、政策层面，关注再融资以及分拆上市新政下上市公司并购重组/子公司分拆上市的投资机会；

　　4、改革方面，关注国有企业混改以及区域性国改的改革进度。

　　债市方面

　　兴业研究固定收益首席分析师徐寒飞报告展望2020年债市，无大机会，有小惊喜。

　　报告认为，经济下行的空间有限，政策放松的空间有限，供给压力在上升，债券市场很难有什么超额回报。但仍然不建议过度做空中国的债券。此外，商品价格的反弹会带来工业品和食品价格的叠加，会带来2020年通胀可能是一个风险，这样对整个股债都不利。

　　中金固定收益研报报告展望2020年债市，认为工欲善其事，必先牛其债。报告分析，地产和财政放缓背景下，2020年的工业品供给总体仍处于过剩状态，从而可能在2020年二季度重新带动PPI二次探底，加上CPI也是高位逐步回落，预计货币政策在二季度及之后逐步具备放松空间，并带动利率水平下行。

　　但银行负债端的粘性使得整体利率水平的下行可能仍是缓慢的，息差仍处于持续的压缩当中。而息差的持续收缩，最终会导致风险和利润的权衡的临界点到来。即没有足够的息差保护，风险资产其实并不值得去冒险，息差的这种持续收缩，可能导致光有一个挤压和出清风险的过程，导致风险偏好进一步回落，才会出现货币政策的加速放松以及无风险利率的加速下降，因此2020年的债市的更大机会可能出现在下半年。

　　期市方面

　　基本金属方面，中国银行大宗商品交易报告分析铜走势认为，2020年宏观经济数据的下行风险相对较低，并且有望在下半年逐步体现宏观环境改善带来的利好。随着全球经济景气度的回暖，2020年伦铜的价格区间预计将上移。

　　镍方面，报告认为，整体来看，2020年上游镍矿在印尼出口禁令实施后或将出现短期供应缺口，但是伴随镍铁产能的加速释放，有望缓解上游紧张程度。而需求端，在下游不锈钢库存高企以及新能源汽车销量大减的背景下，预计镍市需求仍将低迷。从价格来看，预计2020年LME 3M镍价将呈现先涨后跌的行情，价格运行区间11000-15500美元/吨。

　　贵金属方面，民生银行汤湘滨研报分析黄金走势，判断更上一层楼。报告分析，一方面，随着美元流动性转向宽松，国际通胀预期有望上升、实际利率有望继续下行，美元指数将震荡走弱，美元流动性宽松将继续支撑金价上涨。