12月11日：《试错交易市场观察》

　　第一象限（杠杆象限）——商品整体延续多头氛围，原油领涨展现强者恒强

　　今日商品指数上涨0.22%，工业品上涨0.36%，农产品(000061,股吧)下跌0.07%。其中，原油板块上涨1.33%，建材板块上涨0.63%，饲料板块上涨0.46%，谷物板块上涨0.36%，有色板块上涨0.29%，化工板块上涨0.14%，软商板块下跌0.04%，煤炭板块下跌0.06%，贵金属下跌0.20%，油脂板块下跌0.22%。

　　截至今日央行已连续15日不开展逆回购操作，实现零投放零回笼，隔夜资金拆放利率持续上行，但目前银行体系的流动性总量仍处于合理水平。我国当前外汇储备规模为3.09万亿美元，较年初上涨0.7%，在贸易形势多变的情况下，我国的外汇储备还能实现稳中求进的增长，这也展现出了我国经济的强韧性。

　　商品市场昨日全面爆发之后，今日整体延续多头氛围，但上涨动能有所减缓。从板块情况来看，原油板块继续成为商品的领头羊，原油近期6连阳创出新高，这也展现出了强者恒强的力量。OPEC+达成新协议，到2020年3月底前将深化减产50万桶/日，原油供应压力的减小和出口需求的支撑对油价产生了较强的提振作用，这使得原油近期十分强势，并带动化工板块上涨，这也是当前市场关注的热点，继续跟踪其多头进一步表现。11月重点钢企粗钢日均产量196.47万吨，钢材库存量环比减少2.43%，再加上终端市场需求良好，刺激建材价格走强，使得黑色系的市场热度也在提升，可作为重点机会关注。

　　资金分析——短期数据大起大落，热点行情走势短暂

　　商品净流出15.64亿，流出比例1.2%，总沉淀1284.86亿。黑色、化工板块分别流出17.11亿和3.08亿。农产品、次主力板块分别流入0.23亿和4.32亿。

　　短期资金增多减少，有望打破调整格局，重现回升态势。不过受节日因素影响，资金的连续性有待我们在近两周重点观察。建议趋势单仓位逐步降低，新仓跟随资金轮动短线参与，严控持仓风险。

　　商品总成交3373.57万手，回落比例24.3%。其中黑色、化工、次主力板块分别回落41.02%、27.73%和33.93%。农产品板块回升0.24%。

　　短期成交大起大落，再度陷入调整。日内与资金同步下滑，导致行情连续性不佳。建议新仓短线参与，趋势单进入减持阶段，降低持仓风险。

　　农产品专栏——CBOT大豆下跌空间有限 关注美豆出口和南美天气炒作

　　国际方面，在11月份USDA报告数据出炉之后，美豆收割压力占据美豆市场的主导地位，截至目前，美豆收割已经完成94%，五年均值 97%，美豆收割对盘面压制的窗口时间已经有限，接下来美豆出口将成为驱动 CBOT 大豆市场的重要因素之一。目前美豆累计销售约 2530 万吨，同比去年同期 2330 万吨增幅约 9%，USDA 年度出口预估同比增 1.5%。虽然中美贸易谈判进展迟缓，但是良好的出口销售数据在一定程度上对美豆起到了支撑作用，按照目前的出口进度和同比水平，美豆出口大概率要上调，接下来要关注美豆出口的持续性，中美贸易谈判进展是美豆良好出口能否持续的关键因素。如果中美能够在近期达成第一阶段协议，美豆出口可能会受到明显提振，美豆价格也将从当前价位反弹，我们更倾向于中美会达成第一阶段协议，当前的美豆价格继续向下的空间已经不大，850 美分仍然是坚实的支撑位，而南美大豆，如果中美贸易谈判后续进展顺利，新作升贴水则会走弱。

　　前期南美种植期的干旱炒作随着播种的顺利进行而暂时性的偃旗息鼓，市场的关注点主要在美豆减产背景下南美大豆是否会进一步出现减产，从目前的情况来看，南美天气基本正常，主要产区播种已经接近尾声，虽然在播种过程中天气仍有不利情况，但是整体无大碍，近期已有市场机构开始调增巴西大豆产量预估，Datagro 最新预计巴西大豆产量 1.26 亿吨，Agroconsult 最新预估巴西大豆产量 1.24 亿吨，USDA 最新供需报告预估巴西大豆产量 1.23 亿吨，主要体现出对市场对巴西播种期天气没有担忧以及看好后续天气的预期。 截至目前巴西大豆播种进度为 79%，去年同期 89%，三年均值 84%；阿根廷大豆播种进度 39%，去年同期 41%，三年均值 43%。巴西大豆播种进度稍落后于去年同期，在天气没有出现明显问题的情况下，播种进度的落后可能会很快赶上来，下一阶段重点关注巴西大豆生长期的天气问题。由于今年南美新作的前提背景是美豆的减产，因此市场会对南美的天气炒作更加敏感，如果南美天气出现问题，阶段性炒作可能会将美豆快速推高，如果南美确实出现