国信证券：健康险渗透率仍有很大提升空间 长期医疗险和健康管理迎发展契机

要闻 国信证券：健康险渗透率仍有很大提升空间 长期医疗险和健康管理迎发展契机 2020年5月11日 13:58:48 国信证券

本文来源于微信公众号“国信金融研究”，作者国信证券经济研究所非银团队王剑 李锦儿。

摘要

主要逻辑与结论

健康险市场方兴未艾，渗透率仍有很大提升空间，但短期面临竞争加剧问题。2020年是健康险变化的大年，监管红利释放下，行业正在发生积极变化。在此背景下，预计健康险市场未来不仅仅是责任和费率的比拼，更是健康管理服务赋能的竞争，多维度、多层次结合健康管理服务为客户提供保险保障。

我国商业健康险现状

当前健康险市场的主力产品为重疾险和医疗险。经营主体以人身险公司为主，行业集中度高。重疾险是保险公司新业务价值的重要贡献来源，随着竞争加剧，面临产品责任和费率竞争的天花板;医疗险能够填补医保和重疾之间的保障空白，深受市场欢迎。展望未来，人口老龄化、基本医保支付压力加大、商业健康险政策导向明确等因素均支撑了健康险市场的广阔发展空间。

发展中存在的不足

健康险发展空间广阔，目前仍处于低渗透率的阶段。当前健康险市场存在一些问题：(1)健康险保费结构以重疾险为主，医疗险为辅。其中，长期医疗险产品较少，较难满足消费者长期保障的需求;(2)由于缺乏基础数据，产品设计能力有待提高，定价存在隐患，保险公司风控能力也受到限制;(3)产品同质化严重，现有产品健康管理服务主要定位为促进销售，难以满足客户真实的健康管理服务需求。

长期医疗险和健康管理迎发展契机

目前行业正在发生积极的变化，新修订的《健康保险管理办法》出台，明确长期医疗险可进行费率调整、健康管理服务的成本提升，将助推长期医疗险与健康管理。长期医疗险的开发将进一步丰富市场供给。预计未来竞争将从责任范围和费率过渡到健康管理服务的竞争，发展方向包括：特定人群和非标准体的承保、重症慢病化管理等。未来健康险将逐步进入客户健康管理的全生命周期，以提升客户认可度。

投资建议

目前保险公司估值处于历史底部区域，中国平安(02318)、中国人寿(02628)、中国太保(02601)、新华保险(01336)对应2020年P/EV估值分别为0.95、0.70、0.61、0.60倍，估值已经包含了投资端的悲观预期，我们维持行业“超配”评级。

风险提示

全球公共卫生事件事件影响超预期;健康险产品销售不及预期;再投资压力加大。

目录

一、我国商业健康险现状

1.1 发展历程：步入竞争加剧阶段

1.2 产品结构：以重疾险与医疗险为主

1.3 行业格局：市场集中度高

1.4 市场空间：中长期有支撑

二、发展中存在的不足

2.1 难以满足长期保障需求

2.2 保险公司风控能力受到限制

2.3 产品缺乏健康管理服务

三、长期医疗险和健康管理迎发展契机

3.1 长期医疗险发展可期

3.2 健康管理服务大有可为

3.3 向差异化和场景化发展

四、保险公司健康服务布局成果

4.1 中国平安：打造医疗健康生态圈

4.2 泰康集团：构建大健康产业生态体系

五、投资建议

六、风险提示

报告正文

目前健康险市场格局以重疾险为主，医疗险为辅。重疾险是保险公司重要价值贡献来源，但产品不可避免地面临产品责任和费率竞争的天花板;医疗险由于其支付杠杆效应，近年来受到市场青睐，但产品面临着无法续保的问题。

2019年12月，银保监会等13部委《关于促进社会服务领域商业保险发展的意见》提出，商业健康保险到2025年超过2万亿元，未来6年要保持19%年均增长率。2020年是健康险变化的大年，新的健康保险管理办法出台、重疾定义修改、长期医疗险费率调整等等，监管红利逐步释放。在人口老龄化、基本医保支付压力加大的背景下，健康险发展空间广阔。

虽然近年来健康险竞争加剧，保险公司更多地追逐渠道方面的竞争，但随着新规的引领，健康险行业未来大有可为，长期医疗险与健康管理迎来发展契机。长期医疗险具备“获客”效应，或成为综合健康管理服务的入口。现阶段健康险与健康管理的结合形式依然较粗浅，主要通过与第三方健康管理机构合作的方式，预计未来保险公司将更加注重健康管理服务上的竞争，多维度、多层次结合健康管理服务为客户提供保险保障。

01 我国商业健康险现状