长安期货：供需可能进一步恶化 甲醇仍不容乐观

　　4月份原油价格的高低仍将是甲醇价格高低的决定性因素。从目前境外疫情的发展来看，4月份各疫情严重国家的封锁很难缓解，原油的实际需求大概率将继续萎缩；从绝对价格来看，20美元/桶的价格是相对较强的理论成本位，后市需观察量价联动结果；OPEC+减产目前来看并没有缓和迹象，供应端缺乏实质利多驱动。

　　目前甲醇跌幅基本兑现产业链中的关系强弱，但由于国内煤价亦出现明显跌幅，导致甲醇直接生产成本下降，国内甲醇装置开工仍处于高位，而目前需求端边际贡献较大的传统下游正面临增长瓶颈，因此国内甲醇的供需关系后市仍存在恶化可能。在弱势油价背景下，甲醇跌幅可能将进一步扩大。

　　操作建议：

　　05合约存续时间较短，境外疫情的严峻形势保守估计也将维持到4月中下旬，因此05合约很难有大的反弹空间，同时考虑成本支撑及隔夜风险，建议以日内偏空短线为主，尽量不持仓过夜。

　　09合约时间充裕，但对应的市场逻辑繁杂，既可能存在全球疫情消退的利好，也有疫情对经济的持续阵痛以及新增产能的利空，因此，中长线的做多抄底目前为时尚早，至少短期内难以见到显著盈利。同样的逻辑适用于09与01合约的套利操作。因此，建议09合约多看少动，在后市逻辑更加明确后，再做判断。

　　一、行情回顾

　　图1：华东地区甲醇价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图2：华南地区甲醇价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图3：西北地区甲醇价格 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图4：甲醇期货主力合约收盘价 单位：元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图5：CFR中国主港价格 单位：美元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　图6：外围甲醇价格 单位：美元/吨

　　资料来源：WIND，长安期货

　　3月份甲醇期现货价格大幅回落，截至3月30日，华东现货市场价环比下跌422元/吨至1605元/吨，西北现货环比下跌600元/吨至1375元/吨，MA2005合约收盘价下跌448元/吨至1562元/吨，CFR中国主港价格下跌45美元/吨至172.5美元/吨。

　　国际原油的暴跌是造成甲醇价格大幅回落的主要因素，甲醇自身宽松的供需格局更多的是使甲醇在产业链上下游中处于弱势地位。因此，决定4月份甲醇价格方向的关键因素依然来自原油。

　　二、4月份行情要点分析

　　（一）原油对甲醇的影响

　　1．原油弱势为什么会对甲醇价格造成巨大影响

　　（1）从甲醇产业链上来看，原油虽不在其中，但两者的下游却有重合的点——烯烃。油价暴跌导致乙烯法制烯烃成本大幅塌陷，甲醇制烯烃竞争力下降被动降价。

　　（2）国外原油与天然气价格联动性高，弱势油价会使进口甲醇生产成本进一步降低，进而压制国内甲醇价格。

　　（3）油价弱势的一个主要原因是境外疫情影响了原油需求，全球宏观经济下行压力必然会传导至国内，国内经济将受到境外疫情的二次冲击，况且目前国内本身只是出于缓慢的恢复期，电力需求恢复缓慢就是一个缩影。进而恶化国内煤炭市场的供需关系，煤价持续阴跌，国内甲醇的直接成本开始下跌。

　　2．油价后市走势展望

　　首先对原油的低点进行分析。油价暴跌的另一个主因来自供应端，沙特与俄罗斯大打价格战，纷纷出台增产降价计划，而这两个国家的原油成本均在20美元/桶以下，也确实有消耗下去的资本。但是，并不是所有的原油主产国成本均在20美元以下，据相关市场信息统计，20美元以下的油价将导致40%左右的产能产生亏损，长时间维持的话将使原油的供应减半。因此，除非境外疫情完全失控导致原油需求彻底崩溃，否则油价将在20美元左右获得强力支撑。