美国期货市场法律规范研究

编号：29716   书名：美国期货市场法律规范研究   作者：杨迈军主编   出版社：中国金融   出版时间：2007年4月   入库时间：2007-6-26   定价：42  

图书内容简介

美国期货市场起源于]800年，当时农场主为解决谷物商品闲供

需失调所造成的价格波动风险，所以由买卖双力‘事光协议交易条件，

而在未来特定日期再进行付款与交割．这是一种“预见”契约(“T0

Arrive”Contract)或远期契约(Forward Contract)，它的买卖方式及

交易条件系屆双方私下协议，契约并未标准化，也无公开市场叮进行

交易，中途也无法向第：二人转于．更无仟何机构可保障共履约。所以

在这样的背景下，远期交易只能在同行业的向人之间进行，而他们所

适用的规则，充其量只能足相TJ：间的契约或商人习惯：1848年，虽

然芝加哥期货交易所(CB07)成立，但该市场并没有相关的规范期

货交易的法令可供适用，而仅仅依靠交易所的自定规则．

由于长期缺乏政府管理监督，市场上出现了大量的囤积现货、炒

作期货价格、非法交易及欺诈事件。为调整这些混乱局面，美国政府

曾于1916年小台了棉花期货法，但该法并不是真正意义[：的期货交

易法，因为它仅就棉花的等级予以规定，而未对期货交易行为加以规

范。1921年通过的《期货交易法》 (Futures 7rading Act)虽为第一

部涉及与期货交易有关的法律，但由于该法的个别条款因赋税问题而

被美国联邦最高法院宣布为违宪而失效；该法删除了其违宪条款，重

新修订后改名为《谷物期货法》(Grain Futures Act of 1922)，以规制

当时境内九家期货交易所。而后，由于受到1929年股巾崩盘及经济

萧条等事件的影响，以及为与]933年、1934年《证券法》配套，美

国政府于1936年制定《商品交易法》 (Commodity Exchange Act．

CEA)，以取代]922年的《谷物期货法》。之后该部法律又被多次修

改，而比较重要的修改主要为：1974年的《商品期货交易委员会

法》“(Commodity Futures 7rade Commission Act，CFCA)，1 986年

《商品期货交易法》 (Commodity Exchange Act，CEA)。1992年由于

《商品期货交易法》在修改中较多地引入了期货交易实践法的草案内

容，所以又称它为《期货交易实践法》 (Futures于rading Practicc Act

0f 1992)。此外，鉴于当时的商品期货管理委员会(Commodity Pu—

tures．Frade Commission，CF-FC)的管理规范烦琐、缺乏弹性，导致期

货商及期货交易所丧失海外交易、柜台交易业务的竞争优势，美国于

1998年开始起草《商品期货交易现代化法》(Commodity Futures Mod．

ernization Act)，并于2000年12月11日正式通过。新制定的《2000

年商品期货交易现代化法》 (Commodity Futures Modernization Act of

2000，CFMA)大幅修订商品交易法中对主管机关授权的适当性及减

少商品交易法中对期货交易所或相关机构不当的限制，以使美国期货

市场更具竞争力，同时降低期货及衍生商品市场的系统风险。2005

年CF丁C重新授权法案又引致立法机构的讨论，讨论的焦点主要涉

及：CF丁C的财政拨款问题，CFMA出台之后尚未解决的立法问题、

对重新出现的不道德的人予以处理的问题，阐明CFTC对境外货币的

协议、合同和交易的管辖权力，扩大CF7C包括原则在内的反欺诈权

力、要求证券交易委员会及CF了C在2006年9月30日前产生一个规

章部门以管理有风险的证券期权和证券期货的保证金，并且在2006

年6月30日授权交易特定债务或境外证券指数。②鉴于本研究课题

的完成时间确定为2006年5月，所以以后的法案如何被确认。本课

题暂时不作深入研究。

与上述期货交易法相配套的是美国期货管理委员会根据期货交易

法授权而制定的《关于期货交易法的一般规章》(General Regulations

under the Commodity Exchange Act)(以下简称《规章》)。《规章》主

要是针对期货交易法及其修正后的法律所制定或修改的规范，这部规

范相当于解释细则，它不仅包含了期货管理委员会依据期货交易法作

出的解释，也注入了历来法院的判例或期货管理委员会针对违规者作

出的起诉或处罚案例。

与美国期货交易法相配套的还有联邦税法及其技术解释，这是针

对期货交易行业作出的专业性的征收税赋的规定。这些规定也是根据

不0司时期的市场发展及法律规范的修正而相应作出改动。

美国期货市场及管理是以三级分管框架及自律管理机制所组成。

所以美国期货市场的规范还包括(全国性)期货协会和①期货交易所

制定的规范，例如，美国期货协会制定的全国期货协会功能、协会章

程、协会规则、依从规章、仲裁规则、会员仲裁规则、财务要求、注

册规则、协会解释权限等规范。美国期货协会是自律机构的组成部

分，所以它制定的规章制度也约束了期货协会会员及协会的自身行为

或工作程序。当然协会的规范制定权和规范的效力产生及规范的强制

执行力也是产生于期货交易法及期货交易法的授权，同时协会的章程

等也是通过长期的会员制度的调整所总结出来的仅适用于协会会员的

规范’至少这些规范也可以约束协会会员的交易行为和协会工作人员

甲行为’包括对会员的纪律处罚，会员之间的交易纠纷的仲裁，会员

道德标准的适用，年度财务检查和对会员的资格审杏等。

期货交易所不仅是市场的提供者和组织者，也是市场的管理者。

它的管辖效力不仅来自法律的规定，例如，根据法律制定交易规则，

苎违规的市场参与人进行处罚，对市场参与人之间的争议进行仲裁

等，有时还来自期货管理委员会的授权，以及来自交易所会员总会约

定的效力。当然，交易所也是依靠事先既定的交易规则、交易所章

程、仲裁规则行事，而这些规则也是经法律的授权或交易所会员的认

可或市场参与人员的默认而产生法律效力或强制执行力。

％此之外，由于美国属于英美法系的国家，它的许多判例也可以

苎认定为法律的渊源，其判例的理论引用也被描述为法律的组成部分

并对以后的判例起到示范作用，因此，这些判例在规范期货市场中起

到了极大的作用。例如，在期货市场经常用到的一词．

它的含义是欺诈，这种欺诈仅产生于期货市场，而与其他的欺诈有所

K别’当然这种欺诈将在欺诈性期货交易、内幕交易、操纵市场中被

确认为必备要素，因为这种欺诈是发生在期货市场或证券市场，这种

欺诈还带有专业性(profesional)及仅适用于白领犯罪，其欺诈的责

任是承担严格责任(strict Liability)，同时，这种欺诈必须是当事人

的故意(mensrea)所致。尽管法律没有认定sceinter(欺诈)，但事

实上，无论是期货管理委员会、检察官或法官在处理欺诈性期货交

易、内幕交易、操纵市场的案件中均会考虑上述行为的构成要素。

美国统一商法典当然也可以适用于期货交易或衍生交易，因为统

一商法典规定的是调整合同关系的最基本的原理，它不仅可以适用于

联邦交易，也可以适用于州际贸易或跨境贸易。尽管美国各州间对统

一商法典的适用存有差异，但他们对合同法的基本原理的理解还是基

本一致的，例如，合同要素(其中包括邀约、接受、对价／交易值、

当事人能力、合同有效内容等)，内容有效性(例如，数量的产生必

须是诚心的、合理的、可以计算的)，防止欺诈，担保或保证，禁止

反言，举证规则(包括书面或口头证据效力)，合同责任，诉讼时效

等。

《公司法》的有关规定也可以适用期货市场管理，例如，交易所

或期货公司的理事或董事的责任、权利、义务、对会员的信义责任、

谨慎经营义务、对股东负责义务等。

美国期货交易法并不是单列的法律规范体系，它还可以与证券交

易法(尤其是与《商品期货交易现代化法》同时修改的《1934年证

券交易法》)、银行投资法(尤其是1999年《金融服务现代化法》)、

保险法、税法等配套。

由于1974年的严格标准过于敏感，因为“期货”、“交易所”必

须是法律规定的和被指定的。随着OTC(Over 7he Counter，柜台交

易)和衍生交易的发展，这些词语的界限逐渐模糊，也引起法律的

关注。1989年CF十C出台了掉期政策陈述(Swaps Policy Statement)

以降低该交易的不确定因素，1992年的《期货交易实践法》，1993

年CFI'C发布的掉期豁免(Swaps Exemption)也都是为了减少这种不

确定因素。当然不确定因素还是存在，因为掉期豁免并不可以适用于

证券衍生品交易。CF7C在1994年12月22日涉及银行家信托公司及

1995年7月27日改进市场的指令中也认识到部分07C及其衍生交易

还是包含了期货性质。1998年CFTC又发布了意见，认为O了C及其

衍生交易应作为期货交易予以调整。当然CFFC的观点引起了国会的

重视。1999年11月总统工作组完成了对金融市场的调查，并向国会

提出建议。这些都是法律修改的背景。除此之外，在证券市场上，银

行家信托公司于1994年12月22日受到了处罚，因为管理当局把证

券性质扩大到了所有OTC衍生交易。同时自1988年，由于国际掉期

及衍生交易协会(International Swaps and Derivatives Association．

IS—DA)也为O丁C衍生交易提供了合法性，并为法律的修改提供了相应

的依据。

需要指出的是，白美国《商品期货交易现代法》 (CFMA)出台

以后，为配合该法的实施，美国政府同时又对《1934年证券交易法》

进行了大规模的修改，这一方面是划分证券管理委员会与CF7C管辖

范围，同时也确定了证券与期货的界限，当然这种划界的实践能不能

一劳永逸还有待于实践检验和理论探讨。就期货交易制度修正而言，

CFMA的出台并不是孤立的，它也是作为美国的金融制度改革的配套

法律而修正。1999年11月4日，美国出台了《金融服务现代化法》，

该法的出台不仅使得美国的银行、保险公司及其他金融机构可以混业

经营，而且可以聚集资本向境外金融市场、证券市场、期货市场进军

或“对赌”，这也难怪美国的投资机构或金融机构可以“主宰”世界

资本市场或金融市场，因为美国政府或立法机构自1998年以来已经

为美国公民和机构铺设了金光大道并加以绝对的法律保护。

综上所述，美国立法经历和经验、司法判例和管理体制及模式不

仅给国际期货市场带来了指导性作用，也给我国正在制定的期货法及

在处理期货交易争议或对违法违规行为的判定或进行处罚时提供了借

鉴，同时这种管理体制和模式也值得我们仿效。因此，本课题将结合

美国的成功经验和实践，深入研究美国期货：立法的背景、政策、实

践、解释和司法判例，介绍美国期货立法的体例和架构，提出我国未

来期货法律规范需要注重的内容和建议。

图书目录 第卫章 美国期货立法过程和历届修改内容…………………………1

美国期货立法过程……………………………………………1

美国期货法历届修改内容……………………………………3

《]922年谷物期货法》 ………………………………12

《1936年商品交易所法》 ……………………………12

1936年到1968年《期货交易法》 ……………………13

《1968年期货交易法》 ………………………………13

《1974年商品期货交易委员会法》 …………………14

《1978年期货交易法》 ………………………………15

《1982年期货交易法》 ………………………………15

《1986年期货交易法》 ………………………………16

《1992年期货交易实践法》 …………………………17

《1995年Cb'I'C重新授权法》 ………………………18

《1998年综合拨款法》………………………………18

《2000年商品期货交易现代化法》 …………………18

第2章 美国现行期货法律规范……………………………………22

美国《2000年商品期货交易现代化法》 …………………22

联邦条例法典第17章一一商品期货及证券交易…………27

第3章 美国期货交易管理机构……………………………………36

期货监管机构…………………………………………………36

CfTC的设立……………………………………………37

CFTC的权力…………………………………………………39

联邦储备机构的权力…………………… ………………… 40

美国州政府或州司法机构的权力……………………………41

美国财政部的监管权力………………………………………42

第4章 合约市场及衍生交易执行机构

指定标准和权利义务………………………………………44

商会被指定为合约市场的标准……………………………44

衍生交易执行机构……………………………………………46

衍生交易结算组织 …………………………………………48

豁免商会………………………………………………………50

作为合约市场的证券交易所和协会的指定…………………51

现有市场被指定情况…………………………………………52

第5章 美国期货交易所的自律机制………………………………63

美国期货交易所的权力………………………………………64

交易所组织形态………………………………………………65

交易所规则……………………………………………………66

芝加哥一体交易所规则…………………………………66

纽约商品交易所规则……………………………………70

第6章 美国期货协会………………………………………………75

美国期货协会功能………一…………………………………75

美国期货协会规章内容………………………………………76

协会功能…………………………………………………76

协会章程内容……………………………………………76

协会规章…………………………………………………77

依从规则…………………………………………………78

仲裁规则…………………………………………………79

会员仲裁规则的适用……………………………………80

财务要求…………………………………………………81

注册规则…………………………………………………83

协会的解释规则…………………………………………84

第7章 期货业公会…………………………………………………85

第8章 期货交易主体或参与人及其权利义务……………………87

市场类…………………………………………………………87

可转换交易系统…………………………………………87

商会………………………………………………………87

经组织的交易所…………………………………………88

合约市场会员……………………………………………88

衍生交易清算机构………………………………………88

交易机构…………………………………………………89

经纪类…………………………………………………………90

商品基金管理人………………………………………90

商品交易顾问……………………………………………90

场上经纪人………………………………………………91

期货佣金商………………………………………………91

介绍经纪人………………………………………………92

市场参与类……………………………………………………93

制造商合作社团…………………………………………93

合格的合约参与人(合格贸易实体) ………………93

合格的合约当事人(合格贸易实体) ………………94

注册实体会员……………………………………………95

场内交易人………………………………………………96

第9章 可交易的期货商品类别和上市标准………………………97

美国期货交易法规定或列举的可交易的期货或期权………97

美国期货市场主要交易品种…………………………………99

上市标准……………………………………………………101

芝加哥一体交易所证券指数期货上市标准…………101

纽约商业交易所／纽约商会期货交易所

期货上市标准…………………………………………107

《期货交易法》关于上市的要求……………………108

第10章 交易及交易行为的限制…………………………………111

过度投机及限制交易的限制………………………………111

利用被指定的合约来欺诈或误导…………………………113

禁止性交易…………………………………………………114

禁止双重交易………………………………………………115

禁止操纵市场………………………………………………116

禁止内幕交易………………………………………………121

禁止违规犯罪………………………………………………125

第11章 期货佣金商、介绍经纪人、场上经纪人、商品

基金管理人、商品交易顾问的注册登记………………129

期货佣金商(FCM)、介绍经纪人(IB)、

场上经纪人(FB)的注册登记及交易…………………129

期货佣金商、介绍经纪人、场上经纪人的

注册登记要求…………………………………………129

期货佣金商、介绍经纪人、场上经纪人的

注册登记程序…………………………………………129

期货佣金商的经营要求………………………………131

期货佣金商对其关联人的责任………………………132

期货佣金商、介绍经纪人、场上经纪人

保存资料义务…………………………………………]32

期货佣金商、介绍经纪人、场上经纪人报告等于或

大于超限定的交易……………………………………132

商品交易顾问和商品基金管理人…………………………133

商品交易顾问(C7A)和商品基金管理人

(CPO)登记要求……………………………………133

商品交易顾问(C丁A)、商品基金管理人

(CPO)注册登记程序………………………………134

商品交易顾问(C丁A)、商品基金管理人

(CPO)经营要求……………………………………135

期货佣金商、介绍经纪人、商品基金管理人及商品

交易顾问的关联人的注册登记……………………………135

关联人的注册登记……………………………………135

关联人的经营行为要求………………………………136

第Ⅱ2章 私权救济…………………………………………………138

第重3章 交易保证金………………………………………………143

《期货交易法》有关保证金的规定 ……………………143

期货市场有关保证金的规定………………………………145

纽约结算公司关于保证金的规定……………………145

纽约商品交易所关于保证金的规定…………………152

芝加哥一体交易所关于保证金要求集锦……………156

第14章 美国有关期货市场财务监管规定………………………158

期货佣金商、介绍经纪人的财务监管……………………158

合约市场及结算机构财务监管……………………………164

杠杆交易商的财务监管……………………………………165

附：美国《2000年商品期货交易现代化法》 ……………………166

专用名词中英文对照…………………………………………………273

参考文献………………………………………………………………279

后记……………………………………………………………………281

本书共有281页